公司收入增長(zhǎng)，主業(yè)虧損，利潤(rùn)來源于政府補(bǔ)助。公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.5億元，同比增長(zhǎng)15.42%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)6100萬元，同比下降83%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.13元。同年，公司獲得政府補(bǔ)助1.9億元，扣除補(bǔ)貼后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)際為虧損。
銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)，但售價(jià)下滑明顯。2012年度，公司銷售水泥1100.43萬噸，比去年同期增加28.31%，銷售商品混凝土193.77萬方，比去年同期增加173.49%，混凝土業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)緣于收購(gòu)重組。2012年公司水泥不含稅平均價(jià)格為每噸234元，上年同期為285元，商品混凝土不含稅平均價(jià)格每方308元，上年同期為326元，公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格年內(nèi)均出現(xiàn)下滑，影響了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)。
毛利率下降、期間費(fèi)用率上升，公司主業(yè)虧損。2012年，公司毛利率下滑9個(gè)百分點(diǎn)至20%，主要是主業(yè)水泥及熟料的毛利率下降12.7個(gè)百分點(diǎn)至15.6%，同時(shí)，期間費(fèi)用率上升2.5個(gè)百分點(diǎn)至18.16%。公司分別參股45%的烏海市西水水泥公司和包頭市西水水泥公司因經(jīng)營(yíng)狀況不佳，當(dāng)期出現(xiàn)虧損，使公司本期投資損失6996.31萬元，最終導(dǎo)致公司主業(yè)發(fā)生虧損。
混凝土業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，貢獻(xiàn)上市公司凈利潤(rùn)2100萬元。2012年混凝土收入5.9億元，同比增長(zhǎng)158%，毛利率39.77%，同比增加0.61個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)權(quán)益凈利潤(rùn)2100多萬元。2012年1月，賽馬混凝土收購(gòu)金長(zhǎng)城砼業(yè)100%股權(quán)，產(chǎn)能170萬方，2012年8月，收購(gòu)煜皓砼業(yè)100%股權(quán)，產(chǎn)能95萬立方米。寧夏科進(jìn)砼業(yè)以255萬方產(chǎn)能對(duì)賽馬混凝土進(jìn)行增資，增資后，公司持有賽馬混凝土51%股權(quán)。
寧夏區(qū)域龍頭，2013年水泥主業(yè)有望扭虧為盈。公司是寧夏最大的水泥、混凝土企業(yè)，三分之二收入來自區(qū)內(nèi)，水泥產(chǎn)能及市場(chǎng)占有率均達(dá)到寧夏近50%，產(chǎn)能布局和銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋寧夏全區(qū)及周邊地區(qū)。預(yù)計(jì)公司2013-2014年收入分別為38億元、44億元、51億元，同比分別增長(zhǎng)21%、15%、17%，凈利潤(rùn)分別為2.2億元、2.97億元、4.07億元，同比分別增長(zhǎng)255%、37%、37%，每股EPS分別為0.45元、0.62元、0.85億元，對(duì)應(yīng)PE分別為18X、13X、10X，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:區(qū)域水泥價(jià)格依舊低迷。
銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)，但售價(jià)下滑明顯。2012年度，公司銷售水泥1100.43萬噸，比去年同期增加28.31%，銷售商品混凝土193.77萬方，比去年同期增加173.49%，混凝土業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)緣于收購(gòu)重組。2012年公司水泥不含稅平均價(jià)格為每噸234元，上年同期為285元，商品混凝土不含稅平均價(jià)格每方308元，上年同期為326元，公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格年內(nèi)均出現(xiàn)下滑，影響了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)。
毛利率下降、期間費(fèi)用率上升，公司主業(yè)虧損。2012年，公司毛利率下滑9個(gè)百分點(diǎn)至20%，主要是主業(yè)水泥及熟料的毛利率下降12.7個(gè)百分點(diǎn)至15.6%，同時(shí)，期間費(fèi)用率上升2.5個(gè)百分點(diǎn)至18.16%。公司分別參股45%的烏海市西水水泥公司和包頭市西水水泥公司因經(jīng)營(yíng)狀況不佳，當(dāng)期出現(xiàn)虧損，使公司本期投資損失6996.31萬元，最終導(dǎo)致公司主業(yè)發(fā)生虧損。
混凝土業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，貢獻(xiàn)上市公司凈利潤(rùn)2100萬元。2012年混凝土收入5.9億元，同比增長(zhǎng)158%，毛利率39.77%，同比增加0.61個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)權(quán)益凈利潤(rùn)2100多萬元。2012年1月，賽馬混凝土收購(gòu)金長(zhǎng)城砼業(yè)100%股權(quán)，產(chǎn)能170萬方，2012年8月，收購(gòu)煜皓砼業(yè)100%股權(quán)，產(chǎn)能95萬立方米。寧夏科進(jìn)砼業(yè)以255萬方產(chǎn)能對(duì)賽馬混凝土進(jìn)行增資，增資后，公司持有賽馬混凝土51%股權(quán)。
寧夏區(qū)域龍頭，2013年水泥主業(yè)有望扭虧為盈。公司是寧夏最大的水泥、混凝土企業(yè)，三分之二收入來自區(qū)內(nèi)，水泥產(chǎn)能及市場(chǎng)占有率均達(dá)到寧夏近50%，產(chǎn)能布局和銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋寧夏全區(qū)及周邊地區(qū)。預(yù)計(jì)公司2013-2014年收入分別為38億元、44億元、51億元，同比分別增長(zhǎng)21%、15%、17%，凈利潤(rùn)分別為2.2億元、2.97億元、4.07億元，同比分別增長(zhǎng)255%、37%、37%，每股EPS分別為0.45元、0.62元、0.85億元，對(duì)應(yīng)PE分別為18X、13X、10X，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:區(qū)域水泥價(jià)格依舊低迷。
