公司2012年實(shí)現(xiàn)收入76.99億元，同比下降6.99%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.19億元，同比下降71.8%，EPS0.36元，低于預(yù)期。
公司業(yè)績低于預(yù)期的主要原因是水泥銷售價(jià)格的下降幅度超出預(yù)期，公司水泥產(chǎn)能主要分步在新疆和江蘇，兩地產(chǎn)能分別占公司總產(chǎn)能的80%和20%，2012年新疆水泥(P42.5)價(jià)格同比下降22%而華東地區(qū)水泥(P42.5)價(jià)格同比下降31%，由于兩地水泥價(jià)格同時(shí)出現(xiàn)大幅度下降，導(dǎo)致公司業(yè)績明顯下滑。
我們測算全年公司水泥銷量2200萬噸，同比增長約28%，但新疆及江蘇市場的不景氣，導(dǎo)致公司產(chǎn)品的綜合毛利率僅為20.31%，同比下降了12.52%。水泥產(chǎn)品銷售價(jià)格的下降使公司出現(xiàn)了增產(chǎn)不增收的情況。
2012年公司銷售和管理費(fèi)用控制較好，總體三費(fèi)增長率只有8.67%，同比增速大幅下降16.92%。公司在產(chǎn)能和銷量快速擴(kuò)張的同時(shí)，有效控制費(fèi)用的增長，顯示出公司較高的內(nèi)部管理水平。
2012年新增熟料產(chǎn)能425萬噸、水泥產(chǎn)能698萬噸，公司水泥產(chǎn)能超過3258萬噸;新增商混產(chǎn)能235萬方，增長26%，商混產(chǎn)能達(dá)到1140萬方。公司2013年預(yù)計(jì)新投產(chǎn)9條生產(chǎn)線，產(chǎn)能增長1250萬噸，產(chǎn)能同比增長38%，公司的產(chǎn)能仍然處于快速增長期，公司生產(chǎn)線布局優(yōu)勢明顯，產(chǎn)能擴(kuò)張有利于保障公司在新疆市場的市場份額，提升公司的競爭能力。
由于目前水泥價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入歷史較低水平，預(yù)計(jì)2013年新疆和江蘇水泥價(jià)格將維持目前水平，2013年預(yù)計(jì)公司水泥銷量約2900萬噸，毛利率22%，商混產(chǎn)能達(dá)到1276萬方，毛利率12%，EPS0.5元，同比增長37.5%。
目前股價(jià)對應(yīng)2013-2014年P(guān)E分別為17.8和14.6倍，雖然新疆地區(qū)水泥供給壓力較大，但考慮到需求仍處于快速增長的趨勢之中，而公司產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐較快，未來業(yè)績?nèi)杂性鲩L，我們維持“增持”評級。合理股價(jià)9.9-11.0元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新疆和江蘇水泥價(jià)格下跌幅度超預(yù)期。
公司業(yè)績低于預(yù)期的主要原因是水泥銷售價(jià)格的下降幅度超出預(yù)期，公司水泥產(chǎn)能主要分步在新疆和江蘇，兩地產(chǎn)能分別占公司總產(chǎn)能的80%和20%，2012年新疆水泥(P42.5)價(jià)格同比下降22%而華東地區(qū)水泥(P42.5)價(jià)格同比下降31%，由于兩地水泥價(jià)格同時(shí)出現(xiàn)大幅度下降，導(dǎo)致公司業(yè)績明顯下滑。
我們測算全年公司水泥銷量2200萬噸，同比增長約28%，但新疆及江蘇市場的不景氣，導(dǎo)致公司產(chǎn)品的綜合毛利率僅為20.31%，同比下降了12.52%。水泥產(chǎn)品銷售價(jià)格的下降使公司出現(xiàn)了增產(chǎn)不增收的情況。
2012年公司銷售和管理費(fèi)用控制較好，總體三費(fèi)增長率只有8.67%，同比增速大幅下降16.92%。公司在產(chǎn)能和銷量快速擴(kuò)張的同時(shí)，有效控制費(fèi)用的增長，顯示出公司較高的內(nèi)部管理水平。
2012年新增熟料產(chǎn)能425萬噸、水泥產(chǎn)能698萬噸，公司水泥產(chǎn)能超過3258萬噸;新增商混產(chǎn)能235萬方，增長26%，商混產(chǎn)能達(dá)到1140萬方。公司2013年預(yù)計(jì)新投產(chǎn)9條生產(chǎn)線，產(chǎn)能增長1250萬噸，產(chǎn)能同比增長38%，公司的產(chǎn)能仍然處于快速增長期，公司生產(chǎn)線布局優(yōu)勢明顯，產(chǎn)能擴(kuò)張有利于保障公司在新疆市場的市場份額，提升公司的競爭能力。
由于目前水泥價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入歷史較低水平，預(yù)計(jì)2013年新疆和江蘇水泥價(jià)格將維持目前水平，2013年預(yù)計(jì)公司水泥銷量約2900萬噸，毛利率22%，商混產(chǎn)能達(dá)到1276萬方，毛利率12%，EPS0.5元，同比增長37.5%。
目前股價(jià)對應(yīng)2013-2014年P(guān)E分別為17.8和14.6倍，雖然新疆地區(qū)水泥供給壓力較大，但考慮到需求仍處于快速增長的趨勢之中，而公司產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐較快，未來業(yè)績?nèi)杂性鲩L，我們維持“增持”評級。合理股價(jià)9.9-11.0元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新疆和江蘇水泥價(jià)格下跌幅度超預(yù)期。
