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華新水泥:Q4業(yè)績改善明顯,景氣上行階段的優(yōu)選標的

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2013-01-31  來源:中國混凝土網(wǎng)  作者:長江證券
核心提示:華新水泥:Q4業(yè)績改善明顯,景氣上行階段的優(yōu)選標的
  事件描述

  華新水泥公布業(yè)績預告:12年歸屬凈利同降48%左右,好于之前三季報中所預告同降50%以上的業(yè)績。

  事件評論

  受益旺季提價+成本費用控制良好,12Q4業(yè)績同比、環(huán)比明顯回暖。12年歸屬凈利同降48%左右,折合EPS0.6元,符合我們預期,全年銷量約4246萬噸,同增11%,噸歸屬凈利約13元,同減19元。季度環(huán)比看,受益旺季提價放量,Q4噸歸屬凈利26元,環(huán)增近20元,銷量1250萬噸,環(huán)增約7%。季度同比看,盡管Q4均價低于11年同期,但在煤炭成本回落和公司成本管理效果顯現(xiàn)之下,單季度業(yè)績實現(xiàn)了86%的高增長。

  展望2013,Q2水泥價格有望隨旺季大幅提漲。12月中旬以來,隨著氣溫下行,需求逐步疲軟,湖北武漢高標水泥價格已累計下調(diào)50元/噸至370元/噸。在春節(jié)工程停工影響下,預計3月前價格低位維穩(wěn),但節(jié)后隨著天氣轉(zhuǎn)暖,工程復工,水泥需求將逐漸回暖,而在企業(yè)旺季協(xié)同配合下,價格有望大幅提漲,屆時業(yè)績將顯著得到提升。

  13年公司各細分市場總體形勢將好于去年。公司60%多的產(chǎn)能位于湖北和湖南,兩湖地處長江中游,除受自身供需影響外,價格更多受華東影響。

  13年華東新增產(chǎn)能沖擊大幅回落,而需求在基建和地產(chǎn)回暖下仍將保持穩(wěn)定增長,供需邊際改善下,協(xié)同更易達成,周邊區(qū)域普漲之下,價格亦有望超出前期高點。而湖北13年僅有1條線待投放,新增沖擊少,此外區(qū)域集中度也較高,協(xié)同良好。除此外,公司在西藏和云南部分產(chǎn)線市場較為封閉,盈利水平較高,四川市場預計隨需求復蘇價格亦將略有改善。

  由此判斷,公司總體形勢好于去年。

  環(huán)保業(yè)務短期貢獻有限,中長期將是發(fā)展亮點。環(huán)保業(yè)務社會效益明顯,但經(jīng)濟效益仍取決于政府補助,短期貢獻有限。未來政府為創(chuàng)造環(huán)保社會必會加大對環(huán)保業(yè)務的投入,中長期看將是公司發(fā)展亮點。

  景氣上行階段的彈性優(yōu)選標的。相比海螺,公司業(yè)績彈性更強,我們測算含稅均價每上漲10元將增厚公司EPS約0.3元。此外,湖北地處中部樞紐,水泥需求的潛在發(fā)展空間更大。預計2013-14年EPS為1.0和1.25元,對應PE分別為17和14倍,維持“推薦”評級,2月風險因素較小,關(guān)注3月提價表現(xiàn)。
 
 
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