建研集團(tuán)12月5日至收盤漲5.59%，全日換手率為2.85%。公司要從事建設(shè)工程質(zhì)量檢測與鑒定服務(wù)、為建設(shè)工程提供各類混凝土等服務(wù)。公司工程檢測業(yè)務(wù)從業(yè)時(shí)間久，經(jīng)驗(yàn)豐富，具有一定權(quán)威性；公司的商品混凝土業(yè)務(wù)區(qū)域性較強(qiáng)；公司混凝土外加劑第三代具有知識產(chǎn)權(quán)，其性價(jià)比遠(yuǎn)高于第二代。公司2012-2014年綜合每股盈利預(yù)測分別為1.03、1.33、1.58元；對應(yīng)的動態(tài)市盈率為16、12、11倍；當(dāng)前共有10位分析師跟蹤，3位給予“強(qiáng)力買入”評級，7位給予“買入”評級；綜合評級系數(shù)1.70。
三季度單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.26億元，同比增加30.35%；歸屬母公司凈利潤0.56億元，同比增加53.8%，增速環(huán)比上升6.12個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為18.15%，同比、環(huán)比分別提高了3.01個(gè)百分點(diǎn)、2.24個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.28元，同比增加55.56%。萬聯(lián)證券表示，公司業(yè)績的提升，一方面是因?yàn)闇p水劑業(yè)務(wù)“跨區(qū)域”擴(kuò)張順利，貴州、重慶、河南等地新增產(chǎn)能持續(xù)放量，雖然減水劑價(jià)格下滑，但銷量大幅增加，保障了收入的高增長；另一方面，工業(yè)萘、環(huán)氧乙烷、丙酮等原材料價(jià)格同比跌幅較大，公司毛利率同比提高了5.59個(gè)百分點(diǎn)。
公司上半年公告了收購萊希化工、浙江百和、湖南新軒、杭州華冠和佛山巴斯夫共5家減水劑相關(guān)企業(yè)，新增二代減水劑產(chǎn)能6.9萬噸、三代產(chǎn)能3萬噸，收購?fù)瓿芍罂偖a(chǎn)能將增至27.9萬噸，另外公司還規(guī)劃在河南、陜西新增產(chǎn)能約30萬噸。收購不僅為公司提供了一次性的并表收入，還為公司進(jìn)入市場提供支點(diǎn)，公司將在所收購標(biāo)的基礎(chǔ)上快速擴(kuò)建產(chǎn)能、完善產(chǎn)業(yè)鏈。區(qū)域布局上，公司會在做強(qiáng)福建市場，夯實(shí)重慶、貴州等市場的同時(shí)，開拓河南、陜西，加快推進(jìn)中西部市場的擴(kuò)展。
中投證券表示，4季度盈利或環(huán)比持平，13年高增長仍可期。4季度混凝土業(yè)務(wù)的盈利或受制于水泥價(jià)格上漲環(huán)比出現(xiàn)回落，但檢測和減水劑業(yè)務(wù)將依舊保持環(huán)比平穩(wěn)增長的勢頭，預(yù)計(jì)4季度整體盈利或與3季度相當(dāng)。13年減水劑業(yè)務(wù)高增長可期基于兩方面的判斷：1.在不考慮新的收購前期下，13年僅依靠河南、廣東以及浙江基地產(chǎn)能的釋放，減水劑銷量仍將有望保持快速增長；2.目前來看，13年原材料價(jià)格大幅反彈的概率不大，大概率是溫和反彈，如是公司有望憑借較強(qiáng)的議價(jià)能力將成本上漲的壓力轉(zhuǎn)嫁出去，從而保持減水劑盈利水平的穩(wěn)定。
萬聯(lián)證券預(yù)計(jì)2012年、2013年EPS分別為0.96元、1.25元，維持“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度低于預(yù)期、原材料價(jià)格上漲幅度超預(yù)期。
