事件：
2012 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.96 億元，同比減少4.45%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)3.44 億元，同比下降64.85%；攤薄每股收益為0.40元。其中，三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.12 億元，同比減少10.17%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)2.21 億元，同比減少62.94%；攤薄每股收益為0.25 元。
點(diǎn)評(píng)：
新疆地區(qū)高需求，高供給，價(jià)格下滑
隨著新疆區(qū)域振興規(guī)劃的推進(jìn)，區(qū)域內(nèi)重大基建項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工建設(shè)，拉動(dòng)水泥需求。1-8 月新疆水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)26.4%，領(lǐng)先全國(guó)20 個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)中國(guó)水泥協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)，上半年新疆地區(qū)投產(chǎn)10 條生產(chǎn)線，新增產(chǎn)能1457 萬(wàn)噸，是2011 年全年新增產(chǎn)能的86%。短期巨大新增產(chǎn)能釋放，水泥價(jià)格承壓，年初以來(lái)烏魯木齊地區(qū)P.O42.5 散裝價(jià)累計(jì)下跌60 元/噸，同比下降25%。價(jià)格大幅下降至業(yè)績(jī)下滑。
市場(chǎng)協(xié)同下，江蘇價(jià)格觸底回升
9 月份以來(lái)，在需求回暖，市場(chǎng)協(xié)同條件下，江蘇地區(qū)水泥價(jià)格連續(xù)上調(diào)，P.O42.5 散裝累計(jì)上漲40元/噸至295 元/噸。普遍較低的企業(yè)庫(kù)存給價(jià)格進(jìn)一步的上漲提供了支撐。江蘇市場(chǎng)將是四季度公司業(yè)績(jī)提升的主力。
公司進(jìn)入產(chǎn)能快速增長(zhǎng)期，規(guī)模優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)
上半年新疆地區(qū)新投產(chǎn)的10 條生產(chǎn)線中3 條為天山所有，覆蓋阿克蘇，哈密，吐魯番地區(qū)，新增產(chǎn)能403 萬(wàn)噸，占地區(qū)新增產(chǎn)能的28%。預(yù)計(jì)下半年還有3-4生產(chǎn)線相繼建成，年底投產(chǎn)后公司產(chǎn)能將達(dá)3700 萬(wàn)噸。公司在疆的局布優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)控制力進(jìn)一步增強(qiáng)。
估值與投資策略
我們預(yù)測(cè)：2012-2014 年EPS 分別為0.71 元、0.9元、1.2 元，雖然新疆產(chǎn)地區(qū)新增產(chǎn)能壓力依然較大，但考慮公司的產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張，以及江蘇市場(chǎng)復(fù)蘇，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）區(qū)域產(chǎn)能釋放超出預(yù)期；2）東部水泥價(jià)格回調(diào)。
2012 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.96 億元，同比減少4.45%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)3.44 億元，同比下降64.85%；攤薄每股收益為0.40元。其中，三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.12 億元，同比減少10.17%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)2.21 億元，同比減少62.94%；攤薄每股收益為0.25 元。
點(diǎn)評(píng)：
新疆地區(qū)高需求，高供給，價(jià)格下滑
隨著新疆區(qū)域振興規(guī)劃的推進(jìn)，區(qū)域內(nèi)重大基建項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工建設(shè)，拉動(dòng)水泥需求。1-8 月新疆水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)26.4%，領(lǐng)先全國(guó)20 個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)中國(guó)水泥協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)，上半年新疆地區(qū)投產(chǎn)10 條生產(chǎn)線，新增產(chǎn)能1457 萬(wàn)噸，是2011 年全年新增產(chǎn)能的86%。短期巨大新增產(chǎn)能釋放，水泥價(jià)格承壓，年初以來(lái)烏魯木齊地區(qū)P.O42.5 散裝價(jià)累計(jì)下跌60 元/噸，同比下降25%。價(jià)格大幅下降至業(yè)績(jī)下滑。
市場(chǎng)協(xié)同下，江蘇價(jià)格觸底回升
9 月份以來(lái)，在需求回暖，市場(chǎng)協(xié)同條件下，江蘇地區(qū)水泥價(jià)格連續(xù)上調(diào)，P.O42.5 散裝累計(jì)上漲40元/噸至295 元/噸。普遍較低的企業(yè)庫(kù)存給價(jià)格進(jìn)一步的上漲提供了支撐。江蘇市場(chǎng)將是四季度公司業(yè)績(jī)提升的主力。
公司進(jìn)入產(chǎn)能快速增長(zhǎng)期，規(guī)模優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)
上半年新疆地區(qū)新投產(chǎn)的10 條生產(chǎn)線中3 條為天山所有，覆蓋阿克蘇，哈密，吐魯番地區(qū)，新增產(chǎn)能403 萬(wàn)噸，占地區(qū)新增產(chǎn)能的28%。預(yù)計(jì)下半年還有3-4生產(chǎn)線相繼建成，年底投產(chǎn)后公司產(chǎn)能將達(dá)3700 萬(wàn)噸。公司在疆的局布優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)控制力進(jìn)一步增強(qiáng)。
估值與投資策略
我們預(yù)測(cè)：2012-2014 年EPS 分別為0.71 元、0.9元、1.2 元，雖然新疆產(chǎn)地區(qū)新增產(chǎn)能壓力依然較大，但考慮公司的產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張，以及江蘇市場(chǎng)復(fù)蘇，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）區(qū)域產(chǎn)能釋放超出預(yù)期；2）東部水泥價(jià)格回調(diào)。
