公司近日公告，公司2012年前三季度營業(yè)總收入99.59億元，同比下滑30.31%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.3096億元，同比下滑72.95%。公司預(yù)期全年收益下滑70-90%。
公司是我國工程機(jī)械領(lǐng)域重要上市公司之一。
柳工是我國工程機(jī)械領(lǐng)域重要上市公司之一，就規(guī)模而言，處于第二梯隊(duì)位置。因我國固定資產(chǎn)投資增速同比下降，房地產(chǎn)領(lǐng)域受政策壓力影響投資下滑，導(dǎo)致工程機(jī)械下游購買力下降，我國工程機(jī)械領(lǐng)域的起重機(jī)、挖掘機(jī)、裝載機(jī)等主要產(chǎn)品2011年以來增速同比下滑，2012年前三季度更是出現(xiàn)負(fù)增長。公司前三季度業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，與市場(chǎng)預(yù)期相當(dāng)。
公司第三季度業(yè)績大幅下滑，整體業(yè)績處于底部。
公司第三季度營業(yè)收入2，565，989，110.60元，下滑26.70%，下降幅度低于前三季度30.31%的下滑幅度，顯示公司營業(yè)收入方面已有一定改善。但公司第三季度凈利潤20，927，309.74元，同比下滑85.02%，導(dǎo)致公司整體凈利潤同比下降72.95%。公司前三季度收益狀況，顯著不如第一梯隊(duì)的中聯(lián)重科、三一重工和徐工機(jī)械等三家公司。
就具體數(shù)據(jù)而言，公司前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為105，758，763.10元，同比上升了58.11%，主要在于公司2011年發(fā)行公司債20 億，2012年新增公司債13億，相應(yīng)利息支出增加。公司前三季度毛利率16.53%，低于2011年同期的19.56%。
公司應(yīng)收賬款為24.86億元，只是略高于2011年末的22.64億元，顯示公司為保持現(xiàn)金流處于合理狀態(tài)，而犧牲了營業(yè)收入。公司整體運(yùn)營相對(duì)保守，也有助于公司順利度過行業(yè)低谷時(shí)期。
此外，由于通常第四季度受北方開工項(xiàng)目減少影響，工程機(jī)械第四季度只是略好于第三季度，預(yù)期公司第四季度將延續(xù)第三季度下滑趨勢(shì)，公司業(yè)績壓力將依然較大，也迫使公司預(yù)期全年收益下滑70-90%。
公司涉足國際化收購，但行業(yè)低迷將增加公司負(fù)擔(dān)。
公司2010年收購波蘭HSW公司下屬工程機(jī)械業(yè)務(wù)單元，而開始在國際上以收購方式快速擴(kuò)張。但截至 2012 年9 月30 日，柳工機(jī)械(波蘭)有限責(zé)任公司資產(chǎn)總額53，086.18 萬茲羅提，負(fù)債總額33，242.90 萬茲羅提，凈資產(chǎn)19，843.28萬茲羅提，資產(chǎn)負(fù)債率62.62%，營業(yè)收入22，651.14 萬茲羅提，利潤總額-652.85 萬茲羅提，凈利潤-611.69 萬茲羅提。公司近期剛對(duì)柳工機(jī)械(波蘭)有限責(zé)任公司新增的2，000 萬美元銀行貸款擔(dān)保。
盈利預(yù)測(cè)：
我們認(rèn)為，公司是我國重要工程機(jī)械公司，其在裝載機(jī)、起重機(jī)等主要產(chǎn)品方面都有一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)期公司2012年、2013年、2014年EPS分別為: 0.25元、0.30元、0.34元，對(duì)應(yīng)PE分別為32.93X、27.13X、23.66X，我們下調(diào)公司評(píng)級(jí)至“中性”，給予13年30倍PE，目標(biāo)價(jià)格9.00元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：若國內(nèi)投資無法穩(wěn)定，將影響工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展，進(jìn)而影響公司收益。
公司是我國工程機(jī)械領(lǐng)域重要上市公司之一。
柳工是我國工程機(jī)械領(lǐng)域重要上市公司之一，就規(guī)模而言，處于第二梯隊(duì)位置。因我國固定資產(chǎn)投資增速同比下降，房地產(chǎn)領(lǐng)域受政策壓力影響投資下滑，導(dǎo)致工程機(jī)械下游購買力下降，我國工程機(jī)械領(lǐng)域的起重機(jī)、挖掘機(jī)、裝載機(jī)等主要產(chǎn)品2011年以來增速同比下滑，2012年前三季度更是出現(xiàn)負(fù)增長。公司前三季度業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，與市場(chǎng)預(yù)期相當(dāng)。
公司第三季度業(yè)績大幅下滑，整體業(yè)績處于底部。
公司第三季度營業(yè)收入2，565，989，110.60元，下滑26.70%，下降幅度低于前三季度30.31%的下滑幅度，顯示公司營業(yè)收入方面已有一定改善。但公司第三季度凈利潤20，927，309.74元，同比下滑85.02%，導(dǎo)致公司整體凈利潤同比下降72.95%。公司前三季度收益狀況，顯著不如第一梯隊(duì)的中聯(lián)重科、三一重工和徐工機(jī)械等三家公司。
就具體數(shù)據(jù)而言，公司前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為105，758，763.10元，同比上升了58.11%，主要在于公司2011年發(fā)行公司債20 億，2012年新增公司債13億，相應(yīng)利息支出增加。公司前三季度毛利率16.53%，低于2011年同期的19.56%。
公司應(yīng)收賬款為24.86億元，只是略高于2011年末的22.64億元，顯示公司為保持現(xiàn)金流處于合理狀態(tài)，而犧牲了營業(yè)收入。公司整體運(yùn)營相對(duì)保守，也有助于公司順利度過行業(yè)低谷時(shí)期。
此外，由于通常第四季度受北方開工項(xiàng)目減少影響，工程機(jī)械第四季度只是略好于第三季度，預(yù)期公司第四季度將延續(xù)第三季度下滑趨勢(shì)，公司業(yè)績壓力將依然較大，也迫使公司預(yù)期全年收益下滑70-90%。
公司涉足國際化收購，但行業(yè)低迷將增加公司負(fù)擔(dān)。
公司2010年收購波蘭HSW公司下屬工程機(jī)械業(yè)務(wù)單元，而開始在國際上以收購方式快速擴(kuò)張。但截至 2012 年9 月30 日，柳工機(jī)械(波蘭)有限責(zé)任公司資產(chǎn)總額53，086.18 萬茲羅提，負(fù)債總額33，242.90 萬茲羅提，凈資產(chǎn)19，843.28萬茲羅提，資產(chǎn)負(fù)債率62.62%，營業(yè)收入22，651.14 萬茲羅提，利潤總額-652.85 萬茲羅提，凈利潤-611.69 萬茲羅提。公司近期剛對(duì)柳工機(jī)械(波蘭)有限責(zé)任公司新增的2，000 萬美元銀行貸款擔(dān)保。
盈利預(yù)測(cè)：
我們認(rèn)為，公司是我國重要工程機(jī)械公司，其在裝載機(jī)、起重機(jī)等主要產(chǎn)品方面都有一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)期公司2012年、2013年、2014年EPS分別為: 0.25元、0.30元、0.34元，對(duì)應(yīng)PE分別為32.93X、27.13X、23.66X，我們下調(diào)公司評(píng)級(jí)至“中性”，給予13年30倍PE，目標(biāo)價(jià)格9.00元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：若國內(nèi)投資無法穩(wěn)定，將影響工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展，進(jìn)而影響公司收益。
