一、事件概述傳化股份發(fā)布三季度報(bào)告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為12101.6萬(wàn)元，同比增加12.37%；營(yíng)業(yè)收入24.3億元，同比增長(zhǎng)13.39%；基本每股收益0.25元，同比增加13.64%。業(yè)績(jī)符合之前預(yù)告的前3季度同比-10%~20%的范圍。公告同時(shí)預(yù)計(jì)2012年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為13559.23萬(wàn)元-18078.97萬(wàn)元，同比變動(dòng)幅度為-10%至20%。
二、分析與判斷主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，3季度增速環(huán)比增加公司第三季度單季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4698.63萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.95%；營(yíng)業(yè)收入為8.75億元，同比增長(zhǎng)13.86%；基本每股收益為0.10元，同比增長(zhǎng)25%。印染助劑和化纖油劑是公司目前主要盈利來(lái)源，二者分別占銷售收入的40%和39%。雖然下游紡織品景氣度低迷，但由于紡織化學(xué)品客戶粘性比較大，公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，全年增長(zhǎng)率10%左右。
順丁橡膠和丁二烯項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)與中報(bào)相比固定資產(chǎn)總額沒有增加而在建工程增加了1億，全部是合成材料子公司在建工程增加所致。合成材料子公司目前還在建設(shè)階段并沒有進(jìn)入轉(zhuǎn)固階段。
順丁橡膠項(xiàng)目10月底安裝終交，春節(jié)前試生產(chǎn)調(diào)試結(jié)束，春節(jié)后全面試生產(chǎn)。
丁二烯項(xiàng)目組建時(shí)間8-12個(gè)月，預(yù)計(jì)明年下半年開始投產(chǎn)。
天膠價(jià)格上升，推動(dòng)順丁橡膠價(jià)差擴(kuò)大，長(zhǎng)期仍存壓力受下游輪胎制造商需求復(fù)蘇、天然橡膠價(jià)格堅(jiān)挺以及丁二烯原料價(jià)格反彈三重因素影響，順丁橡膠價(jià)格較上月有所上升。據(jù)核算，順丁橡膠和丁二烯價(jià)差達(dá)到3000元/噸左右可達(dá)到盈虧平衡。公司相對(duì)市場(chǎng)有300元左右的成本優(yōu)勢(shì)。目前順丁橡膠和丁二烯價(jià)格4400元/噸左右，較上個(gè)月3600元/噸的價(jià)差有所擴(kuò)大。影響天膠價(jià)格上升因素仍然存在，我們判斷短期內(nèi)順丁橡膠的價(jià)格和價(jià)差將保持平穩(wěn)上漲的趨勢(shì)。但由于國(guó)內(nèi)順丁橡膠項(xiàng)目的集中上馬，未來(lái)順丁橡膠的盈利存在壓力。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議我們維持公司2012-2014年EPS分別為0.34元、0.46元、0.51元的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE24、18、16倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
二、分析與判斷主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，3季度增速環(huán)比增加公司第三季度單季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4698.63萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.95%；營(yíng)業(yè)收入為8.75億元，同比增長(zhǎng)13.86%；基本每股收益為0.10元，同比增長(zhǎng)25%。印染助劑和化纖油劑是公司目前主要盈利來(lái)源，二者分別占銷售收入的40%和39%。雖然下游紡織品景氣度低迷，但由于紡織化學(xué)品客戶粘性比較大，公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，全年增長(zhǎng)率10%左右。
順丁橡膠和丁二烯項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)與中報(bào)相比固定資產(chǎn)總額沒有增加而在建工程增加了1億，全部是合成材料子公司在建工程增加所致。合成材料子公司目前還在建設(shè)階段并沒有進(jìn)入轉(zhuǎn)固階段。
順丁橡膠項(xiàng)目10月底安裝終交，春節(jié)前試生產(chǎn)調(diào)試結(jié)束，春節(jié)后全面試生產(chǎn)。
丁二烯項(xiàng)目組建時(shí)間8-12個(gè)月，預(yù)計(jì)明年下半年開始投產(chǎn)。
天膠價(jià)格上升，推動(dòng)順丁橡膠價(jià)差擴(kuò)大，長(zhǎng)期仍存壓力受下游輪胎制造商需求復(fù)蘇、天然橡膠價(jià)格堅(jiān)挺以及丁二烯原料價(jià)格反彈三重因素影響，順丁橡膠價(jià)格較上月有所上升。據(jù)核算，順丁橡膠和丁二烯價(jià)差達(dá)到3000元/噸左右可達(dá)到盈虧平衡。公司相對(duì)市場(chǎng)有300元左右的成本優(yōu)勢(shì)。目前順丁橡膠和丁二烯價(jià)格4400元/噸左右，較上個(gè)月3600元/噸的價(jià)差有所擴(kuò)大。影響天膠價(jià)格上升因素仍然存在，我們判斷短期內(nèi)順丁橡膠的價(jià)格和價(jià)差將保持平穩(wěn)上漲的趨勢(shì)。但由于國(guó)內(nèi)順丁橡膠項(xiàng)目的集中上馬，未來(lái)順丁橡膠的盈利存在壓力。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議我們維持公司2012-2014年EPS分別為0.34元、0.46元、0.51元的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE24、18、16倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
