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青松建化:量的增長(zhǎng)難抵價(jià)格滑落 期待多元化業(yè)

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2012-11-08  來(lái)源:中國(guó)混凝土網(wǎng)  作者:東方證券
核心提示:青松建化:量的增長(zhǎng)難抵價(jià)格滑落 期待多元化業(yè)
  投資要點(diǎn)

  1-3 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.06 億元,同比增長(zhǎng)12.59%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9313.14 萬(wàn)元,同比減少76.72%, EPS 0.17 元,其中第三季度單季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)-303.27 萬(wàn)元,對(duì)應(yīng)EPS -0.006 元,低于預(yù)期。

  量的增長(zhǎng)難抵價(jià)格的大幅滑落致業(yè)績(jī)低于預(yù)期:我們測(cè)算1-3 季度水泥及熟料銷量約610 萬(wàn)噸,同比增加約44%,其中第三季度約320 萬(wàn)噸,環(huán)比增加約60 萬(wàn)噸,量的增長(zhǎng)我們判斷主要由今年6 月份投產(chǎn)的庫(kù)車5000T/D 生產(chǎn)線及8 月份完工的克州2 線(6000T/D)所貢獻(xiàn)。前三季度出廠均價(jià)我們測(cè)算約255 元/噸,同比降低約92 元/噸,其中第三季度環(huán)比下降約32 元/噸。前三季度噸毛利我們測(cè)算約合49 元/噸,同比降低約80 元/噸。

  新疆水泥需求“十二五”期間可維持較高復(fù)合增長(zhǎng)率,但短期內(nèi)新疆產(chǎn)能壓力仍難緩解:經(jīng)我們統(tǒng)計(jì),2012 年上半年全疆投產(chǎn)水泥生產(chǎn)線12 條,新增水泥生產(chǎn)能力1595 萬(wàn)噸,與2011 年全年投產(chǎn)生產(chǎn)能力相當(dāng),預(yù)計(jì)年底新疆水泥產(chǎn)能將超過7000 萬(wàn)噸。假設(shè)今年新疆水泥產(chǎn)量增長(zhǎng)30%(1-9 月累計(jì)增速約30%),即約4000 萬(wàn)噸的需求量,則2012 年產(chǎn)能利用率僅約57%。 

  立足水泥,多元化業(yè)務(wù)發(fā)力有望成為明年的增長(zhǎng)點(diǎn):預(yù)計(jì)2013 年青松西山建材(權(quán)益比例70%)2*7500T/D 有望投產(chǎn),阿拉爾青松化工10 萬(wàn)噸離子膜燒堿項(xiàng)目已基本建成,國(guó)電青松庫(kù)車礦業(yè)開發(fā)的大平灘煤礦我們預(yù)計(jì)2013年內(nèi)可以出煤,另外,青松維綸化工年產(chǎn)5 萬(wàn)噸聚乙烯醇項(xiàng)目及參股的國(guó)電青松吐魯番新能源有限公司的煤電一體化項(xiàng)目等均有望成為公司“十二五”發(fā)展新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

  財(cái)務(wù)與估值

  因疆內(nèi)水泥供求結(jié)構(gòu)的惡化,水泥價(jià)格出現(xiàn)較大的滑落,我們因此下調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2012-2014 年可實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.09、2.32、3.81 億元,對(duì)應(yīng)2012-2014 年EPS 0.16、0.34、0.55 元,給予對(duì)應(yīng)2012 年三季度的1.65 倍PB 的行業(yè)平均水平,目標(biāo)價(jià)12.79 元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示

  鐵路等基建項(xiàng)目施工進(jìn)度的低于預(yù)期或?qū)⒁鹚鄡r(jià)格的下跌。
 
 
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