投資要點
1-3 季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.06 億元，同比增長12.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤9313.14 萬元，同比減少76.72%， EPS 0.17 元，其中第三季度單季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤-303.27 萬元，對應(yīng)EPS -0.006 元，低于預(yù)期。
量的增長難抵價格的大幅滑落致業(yè)績低于預(yù)期：我們測算1-3 季度水泥及熟料銷量約610 萬噸，同比增加約44%，其中第三季度約320 萬噸，環(huán)比增加約60 萬噸，量的增長我們判斷主要由今年6 月份投產(chǎn)的庫車5000T/D 生產(chǎn)線及8 月份完工的克州2 線(6000T/D)所貢獻。前三季度出廠均價我們測算約255 元/噸，同比降低約92 元/噸，其中第三季度環(huán)比下降約32 元/噸。前三季度噸毛利我們測算約合49 元/噸，同比降低約80 元/噸。
新疆水泥需求“十二五”期間可維持較高復(fù)合增長率，但短期內(nèi)新疆產(chǎn)能壓力仍難緩解：經(jīng)我們統(tǒng)計，2012 年上半年全疆投產(chǎn)水泥生產(chǎn)線12 條，新增水泥生產(chǎn)能力1595 萬噸，與2011 年全年投產(chǎn)生產(chǎn)能力相當(dāng)，預(yù)計年底新疆水泥產(chǎn)能將超過7000 萬噸。假設(shè)今年新疆水泥產(chǎn)量增長30%(1-9 月累計增速約30%)，即約4000 萬噸的需求量，則2012 年產(chǎn)能利用率僅約57%。
立足水泥，多元化業(yè)務(wù)發(fā)力有望成為明年的增長點：預(yù)計2013 年青松西山建材(權(quán)益比例70%)2
7500T/D 有望投產(chǎn)，阿拉爾青松化工10 萬噸離子膜燒堿項目已基本建成，國電青松庫車礦業(yè)開發(fā)的大平灘煤礦我們預(yù)計2013年內(nèi)可以出煤，另外，青松維綸化工年產(chǎn)5 萬噸聚乙烯醇項目及參股的國電青松吐魯番新能源有限公司的煤電一體化項目等均有望成為公司“十二五”發(fā)展新的增長點。
財務(wù)與估值
因疆內(nèi)水泥供求結(jié)構(gòu)的惡化，水泥價格出現(xiàn)較大的滑落，我們因此下調(diào)對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2012-2014 年可實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.09、2.32、3.81 億元,對應(yīng)2012-2014 年EPS 0.16、0.34、0.55 元，給予對應(yīng)2012 年三季度的1.65 倍PB 的行業(yè)平均水平，目標(biāo)價12.79 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
鐵路等基建項目施工進度的低于預(yù)期或?qū)⒁鹚鄡r格的下跌。
1-3 季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.06 億元，同比增長12.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤9313.14 萬元，同比減少76.72%， EPS 0.17 元，其中第三季度單季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤-303.27 萬元，對應(yīng)EPS -0.006 元，低于預(yù)期。
量的增長難抵價格的大幅滑落致業(yè)績低于預(yù)期：我們測算1-3 季度水泥及熟料銷量約610 萬噸，同比增加約44%，其中第三季度約320 萬噸，環(huán)比增加約60 萬噸，量的增長我們判斷主要由今年6 月份投產(chǎn)的庫車5000T/D 生產(chǎn)線及8 月份完工的克州2 線(6000T/D)所貢獻。前三季度出廠均價我們測算約255 元/噸，同比降低約92 元/噸，其中第三季度環(huán)比下降約32 元/噸。前三季度噸毛利我們測算約合49 元/噸，同比降低約80 元/噸。
新疆水泥需求“十二五”期間可維持較高復(fù)合增長率，但短期內(nèi)新疆產(chǎn)能壓力仍難緩解：經(jīng)我們統(tǒng)計，2012 年上半年全疆投產(chǎn)水泥生產(chǎn)線12 條，新增水泥生產(chǎn)能力1595 萬噸，與2011 年全年投產(chǎn)生產(chǎn)能力相當(dāng)，預(yù)計年底新疆水泥產(chǎn)能將超過7000 萬噸。假設(shè)今年新疆水泥產(chǎn)量增長30%(1-9 月累計增速約30%)，即約4000 萬噸的需求量，則2012 年產(chǎn)能利用率僅約57%。
立足水泥，多元化業(yè)務(wù)發(fā)力有望成為明年的增長點：預(yù)計2013 年青松西山建材(權(quán)益比例70%)2
7500T/D 有望投產(chǎn)，阿拉爾青松化工10 萬噸離子膜燒堿項目已基本建成，國電青松庫車礦業(yè)開發(fā)的大平灘煤礦我們預(yù)計2013年內(nèi)可以出煤，另外，青松維綸化工年產(chǎn)5 萬噸聚乙烯醇項目及參股的國電青松吐魯番新能源有限公司的煤電一體化項目等均有望成為公司“十二五”發(fā)展新的增長點。
財務(wù)與估值
因疆內(nèi)水泥供求結(jié)構(gòu)的惡化，水泥價格出現(xiàn)較大的滑落，我們因此下調(diào)對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2012-2014 年可實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.09、2.32、3.81 億元,對應(yīng)2012-2014 年EPS 0.16、0.34、0.55 元，給予對應(yīng)2012 年三季度的1.65 倍PB 的行業(yè)平均水平，目標(biāo)價12.79 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
鐵路等基建項目施工進度的低于預(yù)期或?qū)⒁鹚鄡r格的下跌。
