投資要點(diǎn)
1-3 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.06 億元，同比增長(zhǎng)12.59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9313.14 萬(wàn)元，同比減少76.72%， EPS 0.17 元，其中第三季度單季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)-303.27 萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS -0.006 元，低于預(yù)期。
量的增長(zhǎng)難抵價(jià)格的大幅滑落致業(yè)績(jī)低于預(yù)期：我們測(cè)算1-3 季度水泥及熟料銷量約610 萬(wàn)噸，同比增加約44%，其中第三季度約320 萬(wàn)噸，環(huán)比增加約60 萬(wàn)噸，量的增長(zhǎng)我們判斷主要由今年6 月份投產(chǎn)的庫(kù)車5000T/D 生產(chǎn)線及8 月份完工的克州2 線(6000T/D)所貢獻(xiàn)。前三季度出廠均價(jià)我們測(cè)算約255 元/噸，同比降低約92 元/噸，其中第三季度環(huán)比下降約32 元/噸。前三季度噸毛利我們測(cè)算約合49 元/噸，同比降低約80 元/噸。
新疆水泥需求“十二五”期間可維持較高復(fù)合增長(zhǎng)率，但短期內(nèi)新疆產(chǎn)能壓力仍難緩解：經(jīng)我們統(tǒng)計(jì)，2012 年上半年全疆投產(chǎn)水泥生產(chǎn)線12 條，新增水泥生產(chǎn)能力1595 萬(wàn)噸，與2011 年全年投產(chǎn)生產(chǎn)能力相當(dāng)，預(yù)計(jì)年底新疆水泥產(chǎn)能將超過(guò)7000 萬(wàn)噸。假設(shè)今年新疆水泥產(chǎn)量增長(zhǎng)30%(1-9 月累計(jì)增速約30%)，即約4000 萬(wàn)噸的需求量，則2012 年產(chǎn)能利用率僅約57%。
立足水泥，多元化業(yè)務(wù)發(fā)力有望成為明年的增長(zhǎng)點(diǎn)：預(yù)計(jì)2013 年青松西山建材(權(quán)益比例70%)2
7500T/D 有望投產(chǎn)，阿拉爾青松化工10 萬(wàn)噸離子膜燒堿項(xiàng)目已基本建成，國(guó)電青松庫(kù)車礦業(yè)開發(fā)的大平灘煤礦我們預(yù)計(jì)2013年內(nèi)可以出煤，另外，青松維綸化工年產(chǎn)5 萬(wàn)噸聚乙烯醇項(xiàng)目及參股的國(guó)電青松吐魯番新能源有限公司的煤電一體化項(xiàng)目等均有望成為公司“十二五”發(fā)展新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
財(cái)務(wù)與估值
因疆內(nèi)水泥供求結(jié)構(gòu)的惡化，水泥價(jià)格出現(xiàn)較大的滑落，我們因此下調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012-2014 年可實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.09、2.32、3.81 億元,對(duì)應(yīng)2012-2014 年EPS 0.16、0.34、0.55 元，給予對(duì)應(yīng)2012 年三季度的1.65 倍PB 的行業(yè)平均水平，目標(biāo)價(jià)12.79 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
鐵路等基建項(xiàng)目施工進(jìn)度的低于預(yù)期或?qū)⒁鹚鄡r(jià)格的下跌。
1-3 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.06 億元，同比增長(zhǎng)12.59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9313.14 萬(wàn)元，同比減少76.72%， EPS 0.17 元，其中第三季度單季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)-303.27 萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS -0.006 元，低于預(yù)期。
量的增長(zhǎng)難抵價(jià)格的大幅滑落致業(yè)績(jī)低于預(yù)期：我們測(cè)算1-3 季度水泥及熟料銷量約610 萬(wàn)噸，同比增加約44%，其中第三季度約320 萬(wàn)噸，環(huán)比增加約60 萬(wàn)噸，量的增長(zhǎng)我們判斷主要由今年6 月份投產(chǎn)的庫(kù)車5000T/D 生產(chǎn)線及8 月份完工的克州2 線(6000T/D)所貢獻(xiàn)。前三季度出廠均價(jià)我們測(cè)算約255 元/噸，同比降低約92 元/噸，其中第三季度環(huán)比下降約32 元/噸。前三季度噸毛利我們測(cè)算約合49 元/噸，同比降低約80 元/噸。
新疆水泥需求“十二五”期間可維持較高復(fù)合增長(zhǎng)率，但短期內(nèi)新疆產(chǎn)能壓力仍難緩解：經(jīng)我們統(tǒng)計(jì)，2012 年上半年全疆投產(chǎn)水泥生產(chǎn)線12 條，新增水泥生產(chǎn)能力1595 萬(wàn)噸，與2011 年全年投產(chǎn)生產(chǎn)能力相當(dāng)，預(yù)計(jì)年底新疆水泥產(chǎn)能將超過(guò)7000 萬(wàn)噸。假設(shè)今年新疆水泥產(chǎn)量增長(zhǎng)30%(1-9 月累計(jì)增速約30%)，即約4000 萬(wàn)噸的需求量，則2012 年產(chǎn)能利用率僅約57%。
立足水泥，多元化業(yè)務(wù)發(fā)力有望成為明年的增長(zhǎng)點(diǎn)：預(yù)計(jì)2013 年青松西山建材(權(quán)益比例70%)2
7500T/D 有望投產(chǎn)，阿拉爾青松化工10 萬(wàn)噸離子膜燒堿項(xiàng)目已基本建成，國(guó)電青松庫(kù)車礦業(yè)開發(fā)的大平灘煤礦我們預(yù)計(jì)2013年內(nèi)可以出煤，另外，青松維綸化工年產(chǎn)5 萬(wàn)噸聚乙烯醇項(xiàng)目及參股的國(guó)電青松吐魯番新能源有限公司的煤電一體化項(xiàng)目等均有望成為公司“十二五”發(fā)展新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
財(cái)務(wù)與估值
因疆內(nèi)水泥供求結(jié)構(gòu)的惡化，水泥價(jià)格出現(xiàn)較大的滑落，我們因此下調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012-2014 年可實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.09、2.32、3.81 億元,對(duì)應(yīng)2012-2014 年EPS 0.16、0.34、0.55 元，給予對(duì)應(yīng)2012 年三季度的1.65 倍PB 的行業(yè)平均水平，目標(biāo)價(jià)12.79 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
鐵路等基建項(xiàng)目施工進(jìn)度的低于預(yù)期或?qū)⒁鹚鄡r(jià)格的下跌。
