事件評論
外加劑業(yè)務(wù)助力業(yè)績高增長。公司前三季度歸屬凈利大增60%，主因外加劑業(yè)務(wù)收入大幅增長，建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)的營業(yè)收入及商品混凝土的銷售收入也有一定幅度增長，使得公司前三季度營收增長30%，毛利率大增5.5%。單季度看，Q3營收增30%，毛利率環(huán)增3%，歸屬凈利增速較Q2的48%提升至54%。
減水劑業(yè)務(wù)跨區(qū)域擴(kuò)張助力業(yè)績高增長。為實(shí)現(xiàn)全國布局，公司一直堅(jiān)持減水劑跨區(qū)域的擴(kuò)張戰(zhàn)略：10年收購了重慶建研和貴州建工建材，11年設(shè)立了陜西科之杰，12年收購了河南的銀州砼材、湖南新軒、浙江百和、杭州華冠、廣東巴斯夫減水劑資產(chǎn)。減水劑跨區(qū)域擴(kuò)張及替代性需求帶動公司銷量不斷增長，部分對沖了宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的影響。我們認(rèn)為公司跨區(qū)域擴(kuò)張的成功具備復(fù)制性，并且短期內(nèi)受到競爭對手面的阻力較小，新市場的開拓則保證了業(yè)績的持續(xù)高增長。
良好的現(xiàn)金流和成熟的銷售體系是公司不斷成長的助力。減水劑屬輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，產(chǎn)能易復(fù)制，注重流動資金和銷售能力。公司通過上市具備了足夠的資金優(yōu)勢，而檢測和商混業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展則進(jìn)一步為減水劑的擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥愕默F(xiàn)金流。同時(shí)數(shù)十年在減水劑業(yè)務(wù)上的鉆營也使公司形成了成熟的銷售體系和人員。
未來隨著調(diào)控影響的削弱、公司跨區(qū)域發(fā)展的持續(xù)進(jìn)行和新市場的不斷開拓，業(yè)績有望持續(xù)高增長。預(yù)計(jì)12-14年EPS分別為0.98、1.29、1.65，對應(yīng)PE18、13和11倍，維持“推薦”評級。
外加劑業(yè)務(wù)助力業(yè)績高增長。公司前三季度歸屬凈利大增60%，主因外加劑業(yè)務(wù)收入大幅增長，建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)的營業(yè)收入及商品混凝土的銷售收入也有一定幅度增長，使得公司前三季度營收增長30%，毛利率大增5.5%。單季度看，Q3營收增30%，毛利率環(huán)增3%，歸屬凈利增速較Q2的48%提升至54%。
減水劑業(yè)務(wù)跨區(qū)域擴(kuò)張助力業(yè)績高增長。為實(shí)現(xiàn)全國布局，公司一直堅(jiān)持減水劑跨區(qū)域的擴(kuò)張戰(zhàn)略：10年收購了重慶建研和貴州建工建材，11年設(shè)立了陜西科之杰，12年收購了河南的銀州砼材、湖南新軒、浙江百和、杭州華冠、廣東巴斯夫減水劑資產(chǎn)。減水劑跨區(qū)域擴(kuò)張及替代性需求帶動公司銷量不斷增長，部分對沖了宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的影響。我們認(rèn)為公司跨區(qū)域擴(kuò)張的成功具備復(fù)制性，并且短期內(nèi)受到競爭對手面的阻力較小，新市場的開拓則保證了業(yè)績的持續(xù)高增長。
良好的現(xiàn)金流和成熟的銷售體系是公司不斷成長的助力。減水劑屬輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，產(chǎn)能易復(fù)制，注重流動資金和銷售能力。公司通過上市具備了足夠的資金優(yōu)勢，而檢測和商混業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展則進(jìn)一步為減水劑的擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥愕默F(xiàn)金流。同時(shí)數(shù)十年在減水劑業(yè)務(wù)上的鉆營也使公司形成了成熟的銷售體系和人員。
未來隨著調(diào)控影響的削弱、公司跨區(qū)域發(fā)展的持續(xù)進(jìn)行和新市場的不斷開拓，業(yè)績有望持續(xù)高增長。預(yù)計(jì)12-14年EPS分別為0.98、1.29、1.65，對應(yīng)PE18、13和11倍，維持“推薦”評級。
