2012年三季度單季業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)30%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。12年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.9億元，同比增長(zhǎng)30%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.4億元，折合EPS為0.71元，同比增長(zhǎng)60%，基本符合我們前期的預(yù)期0.69元。三季度單季收入、凈利潤(rùn)分別為3.3億元、5615萬(wàn)元(折合EPS0.28元)，環(huán)比分別持平和增長(zhǎng)13.4%，同比分別增長(zhǎng)30%、54%。12年前三季度毛利率為34%，三季度毛利率為36%，環(huán)比提升3.0%，同比增長(zhǎng)5.6%。
規(guī)?？焖贁U(kuò)張、成本同比下滑提升毛利率，銷(xiāo)售費(fèi)用略有增加。我們認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)60%主要原因是由于公司通過(guò)12年河南、貴州、重慶以及浙江等地的多處收購(gòu)使公司減水劑總規(guī)劃產(chǎn)能擴(kuò)增至43萬(wàn)噸，同時(shí)由于公司原材料環(huán)氧乙烷以及丙酮等價(jià)格同比下滑(幅度高達(dá)15%-30%)，而公司產(chǎn)品價(jià)下滑幅度相對(duì)較小(預(yù)計(jì)10%-25%)，導(dǎo)致公司盈利能力同比上行約6%。同時(shí)，12年前三季度由于異地?cái)U(kuò)張迅速導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用略有上升，占比由5.7%提升至6.6%，增加額約為680萬(wàn)元(折合EPS約為0.03元)。
收購(gòu)產(chǎn)能逐漸釋放，檢測(cè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，未來(lái)業(yè)績(jī)確定性較高。我們認(rèn)為，隨著公司13-14年期間，貴州(3萬(wàn)噸三代減水劑)、漳州(5萬(wàn)噸三代減水劑)、河南(20萬(wàn)噸二代)、巴斯夫建材(總計(jì)5萬(wàn)噸產(chǎn)能)以及浙江萊希及百和產(chǎn)能逐漸投放，預(yù)計(jì)公司減水劑業(yè)務(wù)增速將維持高位。同時(shí)，公司檢測(cè)業(yè)務(wù)對(duì)于綠色節(jié)能、公路橋梁領(lǐng)域的開(kāi)拓，進(jìn)一步擴(kuò)大了其市場(chǎng)份額，保證業(yè)績(jī)穩(wěn)定提升。
預(yù)計(jì)公司12年凈利潤(rùn)為1.86億元，同比增長(zhǎng)36%。
維持2012-2014年公司EPS為0.91/1.14/1.41元，維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)將是現(xiàn)有收購(gòu)存量的產(chǎn)能釋放以及后續(xù)檢測(cè)業(yè)務(wù)的多地?cái)U(kuò)張。我們維持2012-2014年公司EPS預(yù)測(cè)為0.91/1.14/1.41元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
規(guī)?？焖贁U(kuò)張、成本同比下滑提升毛利率，銷(xiāo)售費(fèi)用略有增加。我們認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)60%主要原因是由于公司通過(guò)12年河南、貴州、重慶以及浙江等地的多處收購(gòu)使公司減水劑總規(guī)劃產(chǎn)能擴(kuò)增至43萬(wàn)噸，同時(shí)由于公司原材料環(huán)氧乙烷以及丙酮等價(jià)格同比下滑(幅度高達(dá)15%-30%)，而公司產(chǎn)品價(jià)下滑幅度相對(duì)較小(預(yù)計(jì)10%-25%)，導(dǎo)致公司盈利能力同比上行約6%。同時(shí)，12年前三季度由于異地?cái)U(kuò)張迅速導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用略有上升，占比由5.7%提升至6.6%，增加額約為680萬(wàn)元(折合EPS約為0.03元)。
收購(gòu)產(chǎn)能逐漸釋放，檢測(cè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，未來(lái)業(yè)績(jī)確定性較高。我們認(rèn)為，隨著公司13-14年期間，貴州(3萬(wàn)噸三代減水劑)、漳州(5萬(wàn)噸三代減水劑)、河南(20萬(wàn)噸二代)、巴斯夫建材(總計(jì)5萬(wàn)噸產(chǎn)能)以及浙江萊希及百和產(chǎn)能逐漸投放，預(yù)計(jì)公司減水劑業(yè)務(wù)增速將維持高位。同時(shí)，公司檢測(cè)業(yè)務(wù)對(duì)于綠色節(jié)能、公路橋梁領(lǐng)域的開(kāi)拓，進(jìn)一步擴(kuò)大了其市場(chǎng)份額，保證業(yè)績(jī)穩(wěn)定提升。
預(yù)計(jì)公司12年凈利潤(rùn)為1.86億元，同比增長(zhǎng)36%。
維持2012-2014年公司EPS為0.91/1.14/1.41元，維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)將是現(xiàn)有收購(gòu)存量的產(chǎn)能釋放以及后續(xù)檢測(cè)業(yè)務(wù)的多地?cái)U(kuò)張。我們維持2012-2014年公司EPS預(yù)測(cè)為0.91/1.14/1.41元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
