華潤水泥（1313，持有）：行業(yè)近況不容樂觀
2012上半年利潤同比下降69%
公司在2012上半年銷售所得款項為110.3億港元，同比增加9.8%。其中水泥業(yè)務收入為76.7億港元同比增長6.6%，熟料業(yè)務收入達到11.8億港元同比增長68%，混凝土業(yè)務收入為21.9億，同比持平。上半年凈利潤為6.35億港元，同比下降68.9%；每股收益為0.097港元。
7月水泥價格教大幅度下降
由于水泥行業(yè)產能過剩，使得企業(yè)之間競爭激烈。在今年7月份，公司所在區(qū)域內水泥價格仍有較大幅度下降。
預計煤價下降可以減少水泥生產成本
今年6月份國內煤炭價格大幅下降。然而由于公司的煤炭有一個月的庫存，因此煤價下跌對成本的影響到下半年才能體現。我們認為煤價下跌可以為公司每噸水泥生產成本節(jié)約15-20港元。
水泥產能過剩凸顯，行業(yè)難言樂觀
預計2012年全國新增水泥產能為2億噸，政府計劃淘汰2.75億噸水泥落后產能。但是我們預計2013年水泥產能也將增加2億噸，加上今年以來投資增速放緩，因此水泥行業(yè)產能過剩的情況仍然凸顯，部分企業(yè)已經從盈利回落至盈虧平衡，行業(yè)情況難言樂觀。
調整目標價3.47港元，持有評級
我們以公司2012年1.1倍市凈率為估值參考，12個月內目標價調整為3.47港元，該目標價相當于公司2012年的13.9倍市盈率，公司的合理價值已被市場反映，維持持有評級。
