華潤(rùn)水泥（1313，持有）：行業(yè)近況不容樂(lè)觀
2012上半年利潤(rùn)同比下降69%
公司在2012上半年銷售所得款項(xiàng)為110.3億港元，同比增加9.8%。其中水泥業(yè)務(wù)收入為76.7億港元同比增長(zhǎng)6.6%，熟料業(yè)務(wù)收入達(dá)到11.8億港元同比增長(zhǎng)68%，混凝土業(yè)務(wù)收入為21.9億，同比持平。上半年凈利潤(rùn)為6.35億港元，同比下降68.9%；每股收益為0.097港元。
7月水泥價(jià)格教大幅度下降
由于水泥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，使得企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)激烈。在今年7月份，公司所在區(qū)域內(nèi)水泥價(jià)格仍有較大幅度下降。
預(yù)計(jì)煤價(jià)下降可以減少水泥生產(chǎn)成本
今年6月份國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格大幅下降。然而由于公司的煤炭有一個(gè)月的庫(kù)存，因此煤價(jià)下跌對(duì)成本的影響到下半年才能體現(xiàn)。我們認(rèn)為煤價(jià)下跌可以為公司每噸水泥生產(chǎn)成本節(jié)約15-20港元。
水泥產(chǎn)能過(guò)剩凸顯，行業(yè)難言樂(lè)觀
預(yù)計(jì)2012年全國(guó)新增水泥產(chǎn)能為2億噸，政府計(jì)劃淘汰2.75億噸水泥落后產(chǎn)能。但是我們預(yù)計(jì)2013年水泥產(chǎn)能也將增加2億噸，加上今年以來(lái)投資增速放緩，因此水泥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的情況仍然凸顯，部分企業(yè)已經(jīng)從盈利回落至盈虧平衡，行業(yè)情況難言樂(lè)觀。
調(diào)整目標(biāo)價(jià)3.47港元，持有評(píng)級(jí)
我們以公司2012年1.1倍市凈率為估值參考，12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)調(diào)整為3.47港元，該目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于公司2012年的13.9倍市盈率，公司的合理價(jià)值已被市場(chǎng)反映，維持持有評(píng)級(jí)。
