與預測不一致的方面
盡管收入增長2.2%，但金隅股份一季度凈利潤同比下降33%至人民幣2.94億元。若剔除一次性項目，其核心盈利為人民幣1.97億元，同比下降50%。毛利率從2011年一季度的29.5%降至24.5%。公司一季度凈利潤占高盛/市場全年預測的8%/7%，而去年同期占全年的比例約為17%。
投資影響
金隅股份的主要市場——華北地區(qū)的水泥價格自3月中旬以來一直穩(wěn)步反彈，我們預計水泥價格將受到需求進一步回升(尤其是暫停的基建項目復工)的支撐，從而有利于公司水泥業(yè)務。但是，由于住房限購令政策繼續(xù)推行，我們認為公司的房地產業(yè)務仍將面臨壓力。鑒于水泥需求逐步反彈的可能性上升，我們仍看好單一水泥生產企業(yè)，如中國建材(3323.HK，強力買入，10.42港元)、海螺水泥(0914.HK，買入，25.75港元)和華潤水泥(1313.HK，買入，6.03港元)，因為它們可更充分受益于水泥需求的復蘇。
維持對金隅股份(H/A)的中性評級，基于Director’sCut的12個月目標價格為6.80港元/人民幣9.30元。上行/下行風險:水泥銷量和價格高于/低于預期;房地產銷量好于/差于預期。
