2011年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.83億元,同比大幅上升78.11%;營業(yè)利潤1.11億元,同比上升190.77%,歸屬母公司所有者凈利潤8962.65萬元,同比上升147.60%,基本每股收益0.57元。
混凝土外加劑銷售及檢測服務(wù)收入同時(shí)上漲,毛利率隨之升高。報(bào)告期內(nèi),公司主營業(yè)務(wù)混凝土外加劑銷售收入大幅上升,建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)的營業(yè)收入及商品混凝土的銷售收入也有一定幅度增長;此外,公司營業(yè)成本同比上漲67.32%,低于收入增幅10.79個(gè)百分點(diǎn)。公司本期綜合毛利率因此上漲6.2個(gè)百分點(diǎn)至16.17%。主營業(yè)務(wù)收入與毛利率水平同時(shí)提升,造成公司本期利潤增幅明顯超過收入增幅112.66個(gè)百分點(diǎn)。
跨區(qū)域銷售帶來費(fèi)用增加。2011年上半年,公司跨地區(qū)銷售取得明顯進(jìn)展,其中,公司在福建及重慶地區(qū)銷售快速上漲。
隨著公司混凝土外加劑銷售區(qū)域的擴(kuò)展,人員、運(yùn)輸、服務(wù)費(fèi)用的大幅上漲造成前三季度公司銷售費(fèi)用同比增加136.57%至3930.1萬元。此外,人員成本及費(fèi)用的相應(yīng)增加,造成本期管理費(fèi)用同比上漲49.9%至4058.6萬元。鑒于銷售收入的大幅提高,公司本期的綜合費(fèi)用率達(dá)到10.37%,同比下降0.36個(gè)百分點(diǎn)。
年產(chǎn)5萬噸羧酸系減水劑項(xiàng)目本期開始貢獻(xiàn)收益,未來有望成為公司利潤增長點(diǎn)。公司募集資金,并已累計(jì)投入1.77億元的年產(chǎn)5萬噸羧酸系減水劑項(xiàng)目于今年5月1日達(dá)產(chǎn)。
據(jù)中國混凝土網(wǎng)預(yù)計(jì),到2012年,商品混凝土對羧酸系減水劑的需求達(dá)到250-300萬噸,其中,福建、廣東、江西及浙江四省對羧酸系減水劑需求約為65-80萬噸。由于減水劑有效半徑較小,考慮到公司在福建43.2%的高市場占有率,以及公司加速對外地市場的拓展,我們認(rèn)為年產(chǎn)5萬噸羧酸系減水劑項(xiàng)目的產(chǎn)能能夠完全消化,保守估計(jì),每年貢獻(xiàn)收入3.5億元,按2010年凈利率9.67%計(jì)算,將貢獻(xiàn)利潤3,385萬元。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.65元、0.95元、1.27元,以目前股價(jià)計(jì)算,對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為31倍、21倍和16倍,維持“增持”投資評級風(fēng)險(xiǎn)提示。區(qū)域市場景氣風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
