1.區(qū)域水泥價格穩(wěn)步上漲有利于盈利能力提升
受到湖北及周邊省份產(chǎn)能集中釋放導(dǎo)致過剩的拖累,公司前3季度盈利能力較弱;不過隨著區(qū)域市場需求的旺盛及限電措施的實施,湖南、河南等周邊省份水泥價格大幅上漲,帶動公司的水泥整體出廠價格3季度以來穩(wěn)步上漲,目前價格已高于今年低點15%以上;公司預(yù)計今年4季度水泥價格仍能維持在目前高位,將帶動公司盈利能力的大幅提升。
2.固定資產(chǎn)投資增速維持高位有利于產(chǎn)能壓力逐步緩解
湖北產(chǎn)能過剩的壓力對公司銷量有所影響;不過公司業(yè)務(wù)覆蓋的各省份特別是湖北省近幾年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速明顯高于全國水平;隨著新增產(chǎn)能增速的逐步緩解及落后產(chǎn)能淘汰力度的加大,公司憑借到年底5500萬噸的產(chǎn)能,預(yù)計公司今明兩年水泥銷量達(dá)3600、4200萬噸。
3.混凝土及AFR業(yè)務(wù)有望成為新的增長點
近幾年公司陸續(xù)加大混凝土投資力度,截至2009年底已實現(xiàn)420萬方的產(chǎn)能。根據(jù)公司規(guī)劃2010-2013年公司將新增3050萬方產(chǎn)能,根據(jù)目前銷售價格,若產(chǎn)能按時建成并達(dá)到銷售預(yù)期,有望貢獻(xiàn)40億元以上的收入。
武穴水泥窯協(xié)同處理環(huán)保預(yù)處理工程的擴(kuò)建工程即將完成,可形成處置垃圾能力10萬噸/年,成為國內(nèi)首個采用第三代技術(shù)的預(yù)處理市政垃圾工廠。
4.定向增發(fā)若成行,有望降低財務(wù)費用及提升整合能力
2010年7月公司公告修訂的增發(fā)預(yù)案,擬非定向增發(fā)募資不超過19.06億元,大股東承諾按持股比例認(rèn)購,已報證監(jiān)會,預(yù)計2011年實施。
增發(fā)若成功有利于緩解目前公司資產(chǎn)負(fù)債率較高(69%)的壓力;同時有利于公司未來的資本投資及利用其行業(yè)優(yōu)勢進(jìn)行整合的能力。
5.盈利預(yù)測及投資建議
預(yù)計2010-2012年公司實現(xiàn)每股收益分別為0.62、1.02、1.45元,目前股價19.3元,PB為1.7倍(位于行業(yè)內(nèi)重點公司最低水平),2011年P(guān)E約19倍,作為中西部水泥行業(yè)龍頭,競爭優(yōu)勢有望逐步體現(xiàn),維持公司“推薦“的投資評級。
受到湖北及周邊省份產(chǎn)能集中釋放導(dǎo)致過剩的拖累,公司前3季度盈利能力較弱;不過隨著區(qū)域市場需求的旺盛及限電措施的實施,湖南、河南等周邊省份水泥價格大幅上漲,帶動公司的水泥整體出廠價格3季度以來穩(wěn)步上漲,目前價格已高于今年低點15%以上;公司預(yù)計今年4季度水泥價格仍能維持在目前高位,將帶動公司盈利能力的大幅提升。
2.固定資產(chǎn)投資增速維持高位有利于產(chǎn)能壓力逐步緩解
湖北產(chǎn)能過剩的壓力對公司銷量有所影響;不過公司業(yè)務(wù)覆蓋的各省份特別是湖北省近幾年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速明顯高于全國水平;隨著新增產(chǎn)能增速的逐步緩解及落后產(chǎn)能淘汰力度的加大,公司憑借到年底5500萬噸的產(chǎn)能,預(yù)計公司今明兩年水泥銷量達(dá)3600、4200萬噸。
3.混凝土及AFR業(yè)務(wù)有望成為新的增長點
近幾年公司陸續(xù)加大混凝土投資力度,截至2009年底已實現(xiàn)420萬方的產(chǎn)能。根據(jù)公司規(guī)劃2010-2013年公司將新增3050萬方產(chǎn)能,根據(jù)目前銷售價格,若產(chǎn)能按時建成并達(dá)到銷售預(yù)期,有望貢獻(xiàn)40億元以上的收入。
武穴水泥窯協(xié)同處理環(huán)保預(yù)處理工程的擴(kuò)建工程即將完成,可形成處置垃圾能力10萬噸/年,成為國內(nèi)首個采用第三代技術(shù)的預(yù)處理市政垃圾工廠。
4.定向增發(fā)若成行,有望降低財務(wù)費用及提升整合能力
2010年7月公司公告修訂的增發(fā)預(yù)案,擬非定向增發(fā)募資不超過19.06億元,大股東承諾按持股比例認(rèn)購,已報證監(jiān)會,預(yù)計2011年實施。
增發(fā)若成功有利于緩解目前公司資產(chǎn)負(fù)債率較高(69%)的壓力;同時有利于公司未來的資本投資及利用其行業(yè)優(yōu)勢進(jìn)行整合的能力。
5.盈利預(yù)測及投資建議
預(yù)計2010-2012年公司實現(xiàn)每股收益分別為0.62、1.02、1.45元,目前股價19.3元,PB為1.7倍(位于行業(yè)內(nèi)重點公司最低水平),2011年P(guān)E約19倍,作為中西部水泥行業(yè)龍頭,競爭優(yōu)勢有望逐步體現(xiàn),維持公司“推薦“的投資評級。
