賽馬實業(yè)9月28日發(fā)布公告：賽馬實業(yè)以向中材股份新增股份換股吸收合并寧夏建材集團(tuán)并注銷寧夏建材集團(tuán)所持賽馬實業(yè)的股份。核心內(nèi)容如下：換股價格＝22.13 元/股；扣除寧夏建材集團(tuán)擬注銷的賽馬實業(yè)股份，賽馬實業(yè)實際新增股份＝44,941,721 股；寧夏建材集團(tuán)所有資產(chǎn)包括土地、資金和商標(biāo)，負(fù)債全部移至賽馬實業(yè)， 增加賽馬實業(yè)凈資產(chǎn)83,233.89 萬元， 其中現(xiàn)金為55,186.84 萬元。上述資產(chǎn)目前能計算出來的盈利貢獻(xiàn)＝每年節(jié)省財務(wù)費用3984 萬元＋每年節(jié)省土地租賃費300 萬元＋每年減少擔(dān)保費用300 萬元。
本次吸收合并完成后，中材股份將直接持有賽馬實業(yè)47.77％的股權(quán)，以22.13 元的價格換股，并將資產(chǎn)質(zhì)量相對優(yōu)良（我們認(rèn)為主要是現(xiàn)金）的寧夏建材集團(tuán)的資產(chǎn)全部注入賽馬實業(yè)，我們認(rèn)為，與中材股份參與天山股份、中材科技、祁連山定增類似，中材股份對賽馬實業(yè)同樣體現(xiàn)出戰(zhàn)略上的重視和支持！
在公司的方案中，我們尤為關(guān)注到了中材股份和中材集團(tuán)對同業(yè)競爭的說明：在與祁連山的同業(yè)競爭方面，維持之前收購祁連山時的承諾：在收購祁連山股份完成后的二至三年內(nèi) ，將存在同業(yè)競爭的水泥生產(chǎn)線以收購或托管的方式解決。而新增了中材集團(tuán)的承諾：用5 年的時間，逐步實現(xiàn)對水泥業(yè)務(wù)的梳理，并將水泥業(yè)務(wù)整合為一個發(fā)展平臺，從而徹底解決水泥業(yè)務(wù)的同業(yè)競爭。中材集團(tuán)將根據(jù)各區(qū)域內(nèi)水泥業(yè)務(wù)的市場、資產(chǎn)狀況、資本市場的認(rèn)可程度、通過資產(chǎn)并購、重組等多種方式，制定具體操作方案，逐步推進(jìn)。對于中材集團(tuán)旗下的賽馬實業(yè)、天山股份、祁連山到底以何種方式整合為一個發(fā)展平臺，未來5年，我們拭目以待。
而對于賽馬實業(yè)的基本面，我們維持之前的判斷：將繼續(xù)踐行以量補(bǔ)價的增長模式，且仍能保持較快增長速度，而不會出現(xiàn)市場之前預(yù)期的崩潰式景氣下行，從上半年的經(jīng)營情況已經(jīng)驗證了這點。
我們對于寧夏區(qū)域景氣的判斷：依然堅持之前的判斷，即目前的區(qū)域景氣仍處在一個相對比較高的位置，今明兩年仍有較大產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計景氣仍面臨一定壓力，但根據(jù)區(qū)域的需求情況，以及區(qū)域運(yùn)輸條件決定的半徑等特點，我們認(rèn)為寧夏區(qū)域即使在產(chǎn)能壓力相對比較大的情況下，仍不會出現(xiàn)華東這樣的情況（以賽馬實業(yè)為主導(dǎo)的優(yōu)勢企業(yè)將保證利潤在半徑之內(nèi)維持在較高的水平），而進(jìn)入明年中后期，新增產(chǎn)能壓力將相對變小，需求與其他西北區(qū)域一樣，仍將保持較快增長速度，因此，區(qū)域景氣可能中長期維持在相對合理較高的水平。
內(nèi)蒙或是賽馬實業(yè)未來的一個重要戰(zhàn)略區(qū)域：公司在7月的董事會公告也明確表示收購包頭西水和烏海西水45%，結(jié)合賽馬實業(yè)自身通過烏海賽馬在內(nèi)蒙的拓展，我們有理由相信，內(nèi)蒙將是賽馬實業(yè)未來區(qū)域拓展的重要方向，也將改變資本市場一直擔(dān)憂的賽馬實業(yè)的區(qū)域發(fā)展受制的情況。
本次吸收合并完成后，中材股份將直接持有賽馬實業(yè)47.77％的股權(quán)，以22.13 元的價格換股，并將資產(chǎn)質(zhì)量相對優(yōu)良（我們認(rèn)為主要是現(xiàn)金）的寧夏建材集團(tuán)的資產(chǎn)全部注入賽馬實業(yè)，我們認(rèn)為，與中材股份參與天山股份、中材科技、祁連山定增類似，中材股份對賽馬實業(yè)同樣體現(xiàn)出戰(zhàn)略上的重視和支持！
在公司的方案中，我們尤為關(guān)注到了中材股份和中材集團(tuán)對同業(yè)競爭的說明：在與祁連山的同業(yè)競爭方面，維持之前收購祁連山時的承諾：在收購祁連山股份完成后的二至三年內(nèi) ，將存在同業(yè)競爭的水泥生產(chǎn)線以收購或托管的方式解決。而新增了中材集團(tuán)的承諾：用5 年的時間，逐步實現(xiàn)對水泥業(yè)務(wù)的梳理，并將水泥業(yè)務(wù)整合為一個發(fā)展平臺，從而徹底解決水泥業(yè)務(wù)的同業(yè)競爭。中材集團(tuán)將根據(jù)各區(qū)域內(nèi)水泥業(yè)務(wù)的市場、資產(chǎn)狀況、資本市場的認(rèn)可程度、通過資產(chǎn)并購、重組等多種方式，制定具體操作方案，逐步推進(jìn)。對于中材集團(tuán)旗下的賽馬實業(yè)、天山股份、祁連山到底以何種方式整合為一個發(fā)展平臺，未來5年，我們拭目以待。
而對于賽馬實業(yè)的基本面，我們維持之前的判斷：將繼續(xù)踐行以量補(bǔ)價的增長模式，且仍能保持較快增長速度，而不會出現(xiàn)市場之前預(yù)期的崩潰式景氣下行，從上半年的經(jīng)營情況已經(jīng)驗證了這點。
我們對于寧夏區(qū)域景氣的判斷：依然堅持之前的判斷，即目前的區(qū)域景氣仍處在一個相對比較高的位置，今明兩年仍有較大產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計景氣仍面臨一定壓力，但根據(jù)區(qū)域的需求情況，以及區(qū)域運(yùn)輸條件決定的半徑等特點，我們認(rèn)為寧夏區(qū)域即使在產(chǎn)能壓力相對比較大的情況下，仍不會出現(xiàn)華東這樣的情況（以賽馬實業(yè)為主導(dǎo)的優(yōu)勢企業(yè)將保證利潤在半徑之內(nèi)維持在較高的水平），而進(jìn)入明年中后期，新增產(chǎn)能壓力將相對變小，需求與其他西北區(qū)域一樣，仍將保持較快增長速度，因此，區(qū)域景氣可能中長期維持在相對合理較高的水平。
內(nèi)蒙或是賽馬實業(yè)未來的一個重要戰(zhàn)略區(qū)域：公司在7月的董事會公告也明確表示收購包頭西水和烏海西水45%，結(jié)合賽馬實業(yè)自身通過烏海賽馬在內(nèi)蒙的拓展，我們有理由相信，內(nèi)蒙將是賽馬實業(yè)未來區(qū)域拓展的重要方向，也將改變資本市場一直擔(dān)憂的賽馬實業(yè)的區(qū)域發(fā)展受制的情況。
