奧克股份是國內(nèi)最大的環(huán)氧乙烷(EO)衍生精細(xì)化工新材料企業(yè)，產(chǎn)品包括太陽能光伏電池用晶硅切割液、高性能混凝土減水劑用聚醚單體等。2009年太陽能級晶硅切割液收入占比為59.36%，毛利貢獻(xiàn)占比為85%；聚醚單體收入占比為30.9%，毛利貢獻(xiàn)為13%。公司現(xiàn)有產(chǎn)能15萬噸/年，新建產(chǎn)能投產(chǎn)后將達(dá)到30萬噸/年以上。
太陽能級晶硅切割液將是光伏產(chǎn)業(yè)增長的直接受益者。經(jīng)驗顯示每兆瓦硅片加工約需切割液30 噸。光伏組件需求在今年迎來了爆發(fā)式增長。今年上半年全球光伏組件出貨量在7GW 上下，預(yù)計全年將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的15.6GW，同比增長110.8%。長期來看，我們認(rèn)為各國光伏補貼政策的出臺以及多晶硅片成本的降低將極大刺激光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。憑借公司技術(shù)優(yōu)勢和行業(yè)地位，我們預(yù)期今年切割液銷售量約在11.6萬噸，明年銷售量將達(dá)到17萬噸以上，增速分別高達(dá)120%、50%。
以聚醚單體為原料的聚羧酸系減水劑是高性能，環(huán)保的新型減水劑，受到國家產(chǎn)業(yè)扶持。鐵道部要求在高速鐵路等大型工程建設(shè)中混凝土添加劑必須使用聚羧酸系減水劑，約每年將新增聚醚單體需求10萬噸。性能及成本優(yōu)勢決定聚羧酸系高性能減水劑逐步取代萘系高效減水劑將是大勢所趨。我們預(yù)期公司今年銷量將達(dá)到6.05萬噸，明年銷售量將達(dá)到12萬噸以上，增速分別高達(dá)100%、100%。同時公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，價格也穩(wěn)步上揚，產(chǎn)品毛利率由上半年的9.6%提升到了目前的18%，并且仍然存在上升空間。
乙二醇的價格走勢將決定環(huán)氧乙烷的價格變動。進(jìn)口沖擊將促使乙二醇價格的下降。隨著乙二醇價格下滑逼近成本線，會使得新增環(huán)氧乙烷/乙二醇聯(lián)產(chǎn)項目逐步減少。這將導(dǎo)致更多新增的環(huán)氧乙烷流入商品市場以增加供給。我國環(huán)氧乙烷產(chǎn)能迅速增長，預(yù)計2010年國內(nèi)環(huán)氧乙烷生產(chǎn)能力將增加174萬噸左右，增長幅度達(dá)80%。預(yù)計2011 年我國環(huán)氧乙烷總能力將繼續(xù)迅速增長到450萬噸以上。
我們預(yù)期公司2010年，2011年，2012年攤薄后每股收益分別為1.36元，2.31元，3.42元。公司未來業(yè)績增長前景明確，而估值則處于被市場低估的狀態(tài)?；?chuàng)業(yè)板2011 年平均PE在40倍，我們保守起見按照2011年35倍PE估值，首次覆蓋給予買入-A投資評級，12個月目標(biāo)價80.9元。
太陽能級晶硅切割液將是光伏產(chǎn)業(yè)增長的直接受益者。經(jīng)驗顯示每兆瓦硅片加工約需切割液30 噸。光伏組件需求在今年迎來了爆發(fā)式增長。今年上半年全球光伏組件出貨量在7GW 上下，預(yù)計全年將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的15.6GW，同比增長110.8%。長期來看，我們認(rèn)為各國光伏補貼政策的出臺以及多晶硅片成本的降低將極大刺激光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。憑借公司技術(shù)優(yōu)勢和行業(yè)地位，我們預(yù)期今年切割液銷售量約在11.6萬噸，明年銷售量將達(dá)到17萬噸以上，增速分別高達(dá)120%、50%。
以聚醚單體為原料的聚羧酸系減水劑是高性能，環(huán)保的新型減水劑，受到國家產(chǎn)業(yè)扶持。鐵道部要求在高速鐵路等大型工程建設(shè)中混凝土添加劑必須使用聚羧酸系減水劑，約每年將新增聚醚單體需求10萬噸。性能及成本優(yōu)勢決定聚羧酸系高性能減水劑逐步取代萘系高效減水劑將是大勢所趨。我們預(yù)期公司今年銷量將達(dá)到6.05萬噸，明年銷售量將達(dá)到12萬噸以上，增速分別高達(dá)100%、100%。同時公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，價格也穩(wěn)步上揚，產(chǎn)品毛利率由上半年的9.6%提升到了目前的18%，并且仍然存在上升空間。
乙二醇的價格走勢將決定環(huán)氧乙烷的價格變動。進(jìn)口沖擊將促使乙二醇價格的下降。隨著乙二醇價格下滑逼近成本線，會使得新增環(huán)氧乙烷/乙二醇聯(lián)產(chǎn)項目逐步減少。這將導(dǎo)致更多新增的環(huán)氧乙烷流入商品市場以增加供給。我國環(huán)氧乙烷產(chǎn)能迅速增長，預(yù)計2010年國內(nèi)環(huán)氧乙烷生產(chǎn)能力將增加174萬噸左右，增長幅度達(dá)80%。預(yù)計2011 年我國環(huán)氧乙烷總能力將繼續(xù)迅速增長到450萬噸以上。
我們預(yù)期公司2010年，2011年，2012年攤薄后每股收益分別為1.36元，2.31元，3.42元。公司未來業(yè)績增長前景明確，而估值則處于被市場低估的狀態(tài)?；?chuàng)業(yè)板2011 年平均PE在40倍，我們保守起見按照2011年35倍PE估值，首次覆蓋給予買入-A投資評級，12個月目標(biāo)價80.9元。
