柘中建設(shè)(002346)最近可謂是麻煩多多，上市僅半年利潤(rùn)即大幅縮水，投產(chǎn)35億元的新項(xiàng)目又被質(zhì)疑是空中樓閣，且巨額資金來源亦是一大難題。
9月16日上午10點(diǎn)半，記者帶著疑問走訪了位于上海奉賢莊行鎮(zhèn)浦衛(wèi)公路50號(hào)的這家上市公司，廠區(qū)位于黃浦江畔，占地面積16萬(wàn)平方米，擁有380米的黃浦江岸線，并擁有各種型號(hào)的混凝土管樁生產(chǎn)線4條，巍峨聳立并蔚為壯觀。但記者所見，雖然是工作時(shí)間，廠內(nèi)的各種設(shè)備卻基本都處于停產(chǎn)狀態(tài)，大量的混凝土管樁置于庫(kù)房之內(nèi)，而工人也寥寥無(wú)幾，偶有零星幾個(gè)身影，卻是向著食堂方向走去。
生產(chǎn)設(shè)備“曬太陽(yáng)”
“現(xiàn)在確實(shí)沒什么項(xiàng)目，你看設(shè)備都是停的。別看老總到處跑項(xiàng)目，下面的工人確實(shí)很閑，老板人還是蠻好的，畢竟工廠500多人不能說炒就炒了，但雖然說是上市了，我們員工待遇也沒什么提高，現(xiàn)在又沒什么項(xiàng)目。忙的時(shí)候我們是7點(diǎn)多上班，兩班倒。”工地一位工人對(duì)本報(bào)記者無(wú)奈地說。
和高聳矗立的廠房設(shè)備相比，公司高管的辦公地點(diǎn)僅是幾排小小的平房，略顯寒磣，有工人告訴記者：“公司沒有自建辦公樓是考慮上市之后，廠區(qū)可能會(huì)更換地點(diǎn)，廠區(qū)建在這邊是因?yàn)檫@里有江岸線?！?
“其實(shí)我們公司在成立之初的那幾年，效益是很好的，有時(shí)候投一個(gè)項(xiàng)目，半年不到錢就可以收回來了。國(guó)內(nèi)的管樁企業(yè)，上市的我們是第一家，滬杭高鐵也有一段是我們做的。但現(xiàn)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈了，而且我們做這個(gè)產(chǎn)品管樁打下去，就一直在那里了，基本上是一個(gè)永續(xù)性的產(chǎn)品，賣了就賣了，像我們大股東柘中電氣，生產(chǎn)的種種電器設(shè)備，過幾年壞了還可以更新?lián)Q代。所以基本上只能靠新的訂單，今年1月份上市的，但現(xiàn)在確實(shí)沒什么項(xiàng)目?！辫现薪ㄔO(shè)生產(chǎn)部門負(fù)責(zé)人李鋼(化名)透露。
這與當(dāng)初券商的推薦大相徑庭，海通證券分析師蒲世林表示：“這個(gè)公司就是剛剛上市的時(shí)候?qū)懥藗€(gè)報(bào)告，推介了一下，但后來沒有關(guān)注，半年業(yè)績(jī)不好公司方面說是世博的原因，至于未來怎么樣，要去調(diào)研一下才知道?！?
而世紀(jì)證券建材研究小組的一位分析師則直言不諱：“你想，做混凝土管樁的，這能有多高成長(zhǎng)性啊？現(xiàn)在好久都沒看了?！卑l(fā)行價(jià)定為19.9元，而柘中建設(shè)上市3天后即告破發(fā)。公司的相關(guān)人士也表示：確實(shí)剛剛上市時(shí)關(guān)注我們的券商很多，但現(xiàn)在基本上不太有人來了。
8月25日，柘中建設(shè)交出了上市之后的首份半年報(bào)：營(yíng)業(yè)收入下降40%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑64%，凈利潤(rùn)減半，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為凈流出的3300多萬(wàn)，比上年同期下降157%，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)性指標(biāo)全面下滑。
公司方面給出的理由是，世博會(huì)期間水域管制所致?！拔覀兊呢洭F(xiàn)在基本走水路，陸路比較貴，5個(gè)月的水域管制對(duì)我們影響蠻大的，世博之后，預(yù)計(jì)這種情況會(huì)好些，但到底怎么樣，誰(shuí)也不知道?！崩钿撝赋觥?
柘中建設(shè)對(duì)于前三季度的業(yè)績(jī)給出了1800萬(wàn)元的悲觀預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)比去年同期下降50%-60%，而世博會(huì)將在10月31日落下帷幕?！暗珡男袠I(yè)上看，倒未必那么悲觀，因?yàn)榛炷凉軜扼w積比較大，一般是用于碼頭建設(shè)，這涉及到國(guó)家的一些大的工程的戰(zhàn)略規(guī)劃，所以一些老牌的比較有知名度的公司還是有前景的?！鄙鲜龇治鰩熤赋觥?
35億填海造地
當(dāng)記者對(duì)公司人員提出要采訪董秘徐華梁的要求時(shí)，工作人員表示：“董秘剛剛從岱山那邊的項(xiàng)目回來，還在和總經(jīng)理探討事情，沒有時(shí)間接待采訪。領(lǐng)導(dǎo)們經(jīng)常往那邊跑，因?yàn)榻煌ú惶奖?，只能坐船，而現(xiàn)在又是臺(tái)風(fēng)季節(jié)，呆上幾天都不知道，有時(shí)候在那邊幾天都回不來?！?
在今年5月10日，柘中建設(shè)與浙江省舟山市岱山縣政府簽署了兩份投資意向書：公司擬在岱山衢山區(qū)大衢島北側(cè)新水嘴地區(qū)建造新的大管樁生產(chǎn)基地。項(xiàng)目總投資約15.7億元；并擬在岱山小衢山建造海上物流中轉(zhuǎn)基地。項(xiàng)目總投資約19.7億元，項(xiàng)目前期需對(duì)小衢山進(jìn)行礦山開采辟石，所采石料用于填海造地，剩余部分用于外銷，然后建造散貨碼頭，用于進(jìn)口原木粗加工及中轉(zhuǎn)。
但半年報(bào)時(shí)，柘中建設(shè)賬上的貨幣資金僅有5.7億，即使加上其他應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)等等，流動(dòng)資產(chǎn)僅有7.3億，這還是借助IPO之后募集了6億多之后的資金實(shí)力，這中間近30億的資金缺口從哪里補(bǔ)齊？而且還是在本身主業(yè)陷于停頓的情況之下?！安⑶移髽I(yè)目前的業(yè)績(jī)，增發(fā)肯定不可能，這個(gè)資金到底從哪里籌，涉及到合同的具體條款，墊資之類的，公司肯定不會(huì)輕易透露的?！碧煜嗤额櫼晃徊辉妇呙姆治鰩煴硎尽?
記者查詢公司和岱山政府簽訂合同的公告顯示，第一個(gè)項(xiàng)目分三期，每期投入在4億-5億間，而第二個(gè)項(xiàng)目的前期投入是2.5億。公司已使用了超募資金向兩個(gè)項(xiàng)目追加投資，目前共計(jì)約1.1億元投在這兩個(gè)項(xiàng)目的前期，包括一些搬遷費(fèi)用和機(jī)器設(shè)備等等。
但又有業(yè)內(nèi)人士提出，這兩個(gè)項(xiàng)目均涉及到填海造地，工程太過浩大難以完成，并且還涉及環(huán)境污染等等問題?！拔抑荒苷f，我們公司做這個(gè)項(xiàng)目也是做了嚴(yán)密論證的，基本上上市之后就開始討論這個(gè)事情，大約研究了半年多了，內(nèi)部的、外部的專業(yè)人士都進(jìn)行考察。這兩個(gè)項(xiàng)目是我們做的一個(gè)投資，老板的想法是即使虧錢也要做?！崩钿摫硎尽?
雖然業(yè)績(jī)大幅下滑，但卻并未阻擋住二級(jí)市場(chǎng)上資金的青睞，9月15日，柘中建設(shè)全日大漲7.27%，成交額也以1.23億元達(dá)到近日高點(diǎn)?！皬某山涣縼砜矗挛缡毡P的時(shí)候資金明顯活躍度高了，加上公司盤子比較小，容易炒作。資金現(xiàn)在進(jìn)去，是什么意圖還難以看出，可過一段時(shí)間回頭來看，可能會(huì)知道布局的原因?！辫现薪ㄔO(shè)一位小股東對(duì)記者表示。
Q&A （Q=華夏理財(cái) A=柘中建設(shè)生產(chǎn)部門負(fù)責(zé)人 ）
Q:柘中建設(shè)剛剛上市就被冠以高增長(zhǎng)之名，為何現(xiàn)在生產(chǎn)幾近停滯？
A:我們技術(shù)方面還是可以的，生產(chǎn)的1400mm的管樁是有國(guó)內(nèi)專利的，而且國(guó)內(nèi)的管樁企業(yè)中，上市的我們是第一家，滬杭高鐵也有一段是我們做的，但現(xiàn)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈了。
Q:為何上市半年業(yè)績(jī)即大幅縮水？
A: 我們的貨現(xiàn)在基本走水路，陸路比較貴，而之前合作的一些船，他們出于成本考慮，辦的各種經(jīng)營(yíng)的證不齊，但世博會(huì)期間管得嚴(yán)了，我們只能雇傭一些各種牌照齊全的船只，這樣成本就上來了，削弱利潤(rùn)是一塊，并且成本上漲我們要轉(zhuǎn)移到下游，這樣做項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)的話，價(jià)格和對(duì)手比就沒什么競(jìng)爭(zhēng)力。世博之后，預(yù)計(jì)這種情況會(huì)好些。
Q:公司最新投的岱山兩個(gè)項(xiàng)目耗資巨大，35億資金如何籌措？
A:項(xiàng)目的35億是總投入，資金是分期投進(jìn)去，而并不是一下子的投資，而且和政府方面合作，政府會(huì)有一定的補(bǔ)助，但具體不便透露太多。
看走眼
1毛如何到5毛？
天相投顧建材小組在其1月15日發(fā)布的報(bào)告中認(rèn)為可給予公司2010年25-29倍市盈率。按2010年EPS0.59元計(jì)算，合理估值區(qū)間為14.8-17.1元。而目前雖然說9月17日17.23元的股價(jià)接近分析師當(dāng)初的預(yù)計(jì)，但業(yè)績(jī)卻遠(yuǎn)低于預(yù)期。2009年的EPS為0.5元，而2010年半年報(bào)僅獲得了1毛錢多的業(yè)績(jī)，目前高達(dá)80倍的動(dòng)態(tài)PE已經(jīng)大大透支了未來的預(yù)期。
再診斷
磁懸浮項(xiàng)目還“浮”著
今年3月底，在柘中建設(shè)發(fā)布2009年報(bào)之后，中銀國(guó)際基建研究員李攀發(fā)表研究報(bào)告認(rèn)為，盡管公司在大直徑PHC管樁上具有國(guó)際先進(jìn)技術(shù)，同時(shí)也領(lǐng)先于同行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)者，然而，由于受到岸線、材料、地域的限制條件，目前公司的業(yè)務(wù)僅僅只能限制于上海地區(qū)，對(duì)于廣東以及北方地區(qū)，還無(wú)法得到廣泛的應(yīng)用，這也導(dǎo)致了公司在市場(chǎng)空間的擴(kuò)展上有限，從而抑制了公司的產(chǎn)能擴(kuò)張。此外，在未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)方面，如果公司能夠?qū)崿F(xiàn)與上海-杭州磁懸浮項(xiàng)目的合作，無(wú)異于是重大利好，然而，目前這一切還未有定數(shù)。
9月16日上午10點(diǎn)半，記者帶著疑問走訪了位于上海奉賢莊行鎮(zhèn)浦衛(wèi)公路50號(hào)的這家上市公司，廠區(qū)位于黃浦江畔，占地面積16萬(wàn)平方米，擁有380米的黃浦江岸線，并擁有各種型號(hào)的混凝土管樁生產(chǎn)線4條，巍峨聳立并蔚為壯觀。但記者所見，雖然是工作時(shí)間，廠內(nèi)的各種設(shè)備卻基本都處于停產(chǎn)狀態(tài)，大量的混凝土管樁置于庫(kù)房之內(nèi)，而工人也寥寥無(wú)幾，偶有零星幾個(gè)身影，卻是向著食堂方向走去。
生產(chǎn)設(shè)備“曬太陽(yáng)”
“現(xiàn)在確實(shí)沒什么項(xiàng)目，你看設(shè)備都是停的。別看老總到處跑項(xiàng)目，下面的工人確實(shí)很閑，老板人還是蠻好的，畢竟工廠500多人不能說炒就炒了，但雖然說是上市了，我們員工待遇也沒什么提高，現(xiàn)在又沒什么項(xiàng)目。忙的時(shí)候我們是7點(diǎn)多上班，兩班倒。”工地一位工人對(duì)本報(bào)記者無(wú)奈地說。
和高聳矗立的廠房設(shè)備相比，公司高管的辦公地點(diǎn)僅是幾排小小的平房，略顯寒磣，有工人告訴記者：“公司沒有自建辦公樓是考慮上市之后，廠區(qū)可能會(huì)更換地點(diǎn)，廠區(qū)建在這邊是因?yàn)檫@里有江岸線?！?
“其實(shí)我們公司在成立之初的那幾年，效益是很好的，有時(shí)候投一個(gè)項(xiàng)目，半年不到錢就可以收回來了。國(guó)內(nèi)的管樁企業(yè)，上市的我們是第一家，滬杭高鐵也有一段是我們做的。但現(xiàn)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈了，而且我們做這個(gè)產(chǎn)品管樁打下去，就一直在那里了，基本上是一個(gè)永續(xù)性的產(chǎn)品，賣了就賣了，像我們大股東柘中電氣，生產(chǎn)的種種電器設(shè)備，過幾年壞了還可以更新?lián)Q代。所以基本上只能靠新的訂單，今年1月份上市的，但現(xiàn)在確實(shí)沒什么項(xiàng)目?！辫现薪ㄔO(shè)生產(chǎn)部門負(fù)責(zé)人李鋼(化名)透露。
這與當(dāng)初券商的推薦大相徑庭，海通證券分析師蒲世林表示：“這個(gè)公司就是剛剛上市的時(shí)候?qū)懥藗€(gè)報(bào)告，推介了一下，但后來沒有關(guān)注，半年業(yè)績(jī)不好公司方面說是世博的原因，至于未來怎么樣，要去調(diào)研一下才知道?！?
而世紀(jì)證券建材研究小組的一位分析師則直言不諱：“你想，做混凝土管樁的，這能有多高成長(zhǎng)性啊？現(xiàn)在好久都沒看了?！卑l(fā)行價(jià)定為19.9元，而柘中建設(shè)上市3天后即告破發(fā)。公司的相關(guān)人士也表示：確實(shí)剛剛上市時(shí)關(guān)注我們的券商很多，但現(xiàn)在基本上不太有人來了。
8月25日，柘中建設(shè)交出了上市之后的首份半年報(bào)：營(yíng)業(yè)收入下降40%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑64%，凈利潤(rùn)減半，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為凈流出的3300多萬(wàn)，比上年同期下降157%，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)性指標(biāo)全面下滑。
公司方面給出的理由是，世博會(huì)期間水域管制所致?！拔覀兊呢洭F(xiàn)在基本走水路，陸路比較貴，5個(gè)月的水域管制對(duì)我們影響蠻大的，世博之后，預(yù)計(jì)這種情況會(huì)好些，但到底怎么樣，誰(shuí)也不知道?！崩钿撝赋觥?
柘中建設(shè)對(duì)于前三季度的業(yè)績(jī)給出了1800萬(wàn)元的悲觀預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)比去年同期下降50%-60%，而世博會(huì)將在10月31日落下帷幕?！暗珡男袠I(yè)上看，倒未必那么悲觀，因?yàn)榛炷凉軜扼w積比較大，一般是用于碼頭建設(shè)，這涉及到國(guó)家的一些大的工程的戰(zhàn)略規(guī)劃，所以一些老牌的比較有知名度的公司還是有前景的?！鄙鲜龇治鰩熤赋觥?
35億填海造地
當(dāng)記者對(duì)公司人員提出要采訪董秘徐華梁的要求時(shí)，工作人員表示：“董秘剛剛從岱山那邊的項(xiàng)目回來，還在和總經(jīng)理探討事情，沒有時(shí)間接待采訪。領(lǐng)導(dǎo)們經(jīng)常往那邊跑，因?yàn)榻煌ú惶奖?，只能坐船，而現(xiàn)在又是臺(tái)風(fēng)季節(jié)，呆上幾天都不知道，有時(shí)候在那邊幾天都回不來?！?
在今年5月10日，柘中建設(shè)與浙江省舟山市岱山縣政府簽署了兩份投資意向書：公司擬在岱山衢山區(qū)大衢島北側(cè)新水嘴地區(qū)建造新的大管樁生產(chǎn)基地。項(xiàng)目總投資約15.7億元；并擬在岱山小衢山建造海上物流中轉(zhuǎn)基地。項(xiàng)目總投資約19.7億元，項(xiàng)目前期需對(duì)小衢山進(jìn)行礦山開采辟石，所采石料用于填海造地，剩余部分用于外銷，然后建造散貨碼頭，用于進(jìn)口原木粗加工及中轉(zhuǎn)。
但半年報(bào)時(shí)，柘中建設(shè)賬上的貨幣資金僅有5.7億，即使加上其他應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)等等，流動(dòng)資產(chǎn)僅有7.3億，這還是借助IPO之后募集了6億多之后的資金實(shí)力，這中間近30億的資金缺口從哪里補(bǔ)齊？而且還是在本身主業(yè)陷于停頓的情況之下?！安⑶移髽I(yè)目前的業(yè)績(jī)，增發(fā)肯定不可能，這個(gè)資金到底從哪里籌，涉及到合同的具體條款，墊資之類的，公司肯定不會(huì)輕易透露的?！碧煜嗤额櫼晃徊辉妇呙姆治鰩煴硎尽?
記者查詢公司和岱山政府簽訂合同的公告顯示，第一個(gè)項(xiàng)目分三期，每期投入在4億-5億間，而第二個(gè)項(xiàng)目的前期投入是2.5億。公司已使用了超募資金向兩個(gè)項(xiàng)目追加投資，目前共計(jì)約1.1億元投在這兩個(gè)項(xiàng)目的前期，包括一些搬遷費(fèi)用和機(jī)器設(shè)備等等。
但又有業(yè)內(nèi)人士提出，這兩個(gè)項(xiàng)目均涉及到填海造地，工程太過浩大難以完成，并且還涉及環(huán)境污染等等問題?！拔抑荒苷f，我們公司做這個(gè)項(xiàng)目也是做了嚴(yán)密論證的，基本上上市之后就開始討論這個(gè)事情，大約研究了半年多了，內(nèi)部的、外部的專業(yè)人士都進(jìn)行考察。這兩個(gè)項(xiàng)目是我們做的一個(gè)投資，老板的想法是即使虧錢也要做?！崩钿摫硎尽?
雖然業(yè)績(jī)大幅下滑，但卻并未阻擋住二級(jí)市場(chǎng)上資金的青睞，9月15日，柘中建設(shè)全日大漲7.27%，成交額也以1.23億元達(dá)到近日高點(diǎn)?！皬某山涣縼砜矗挛缡毡P的時(shí)候資金明顯活躍度高了，加上公司盤子比較小，容易炒作。資金現(xiàn)在進(jìn)去，是什么意圖還難以看出，可過一段時(shí)間回頭來看，可能會(huì)知道布局的原因?！辫现薪ㄔO(shè)一位小股東對(duì)記者表示。
Q&A （Q=華夏理財(cái) A=柘中建設(shè)生產(chǎn)部門負(fù)責(zé)人 ）
Q:柘中建設(shè)剛剛上市就被冠以高增長(zhǎng)之名，為何現(xiàn)在生產(chǎn)幾近停滯？
A:我們技術(shù)方面還是可以的，生產(chǎn)的1400mm的管樁是有國(guó)內(nèi)專利的，而且國(guó)內(nèi)的管樁企業(yè)中，上市的我們是第一家，滬杭高鐵也有一段是我們做的，但現(xiàn)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈了。
Q:為何上市半年業(yè)績(jī)即大幅縮水？
A: 我們的貨現(xiàn)在基本走水路，陸路比較貴，而之前合作的一些船，他們出于成本考慮，辦的各種經(jīng)營(yíng)的證不齊，但世博會(huì)期間管得嚴(yán)了，我們只能雇傭一些各種牌照齊全的船只，這樣成本就上來了，削弱利潤(rùn)是一塊，并且成本上漲我們要轉(zhuǎn)移到下游，這樣做項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)的話，價(jià)格和對(duì)手比就沒什么競(jìng)爭(zhēng)力。世博之后，預(yù)計(jì)這種情況會(huì)好些。
Q:公司最新投的岱山兩個(gè)項(xiàng)目耗資巨大，35億資金如何籌措？
A:項(xiàng)目的35億是總投入，資金是分期投進(jìn)去，而并不是一下子的投資，而且和政府方面合作，政府會(huì)有一定的補(bǔ)助，但具體不便透露太多。
看走眼
1毛如何到5毛？
天相投顧建材小組在其1月15日發(fā)布的報(bào)告中認(rèn)為可給予公司2010年25-29倍市盈率。按2010年EPS0.59元計(jì)算，合理估值區(qū)間為14.8-17.1元。而目前雖然說9月17日17.23元的股價(jià)接近分析師當(dāng)初的預(yù)計(jì)，但業(yè)績(jī)卻遠(yuǎn)低于預(yù)期。2009年的EPS為0.5元，而2010年半年報(bào)僅獲得了1毛錢多的業(yè)績(jī)，目前高達(dá)80倍的動(dòng)態(tài)PE已經(jīng)大大透支了未來的預(yù)期。
再診斷
磁懸浮項(xiàng)目還“浮”著
今年3月底，在柘中建設(shè)發(fā)布2009年報(bào)之后，中銀國(guó)際基建研究員李攀發(fā)表研究報(bào)告認(rèn)為，盡管公司在大直徑PHC管樁上具有國(guó)際先進(jìn)技術(shù)，同時(shí)也領(lǐng)先于同行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)者，然而，由于受到岸線、材料、地域的限制條件，目前公司的業(yè)務(wù)僅僅只能限制于上海地區(qū)，對(duì)于廣東以及北方地區(qū)，還無(wú)法得到廣泛的應(yīng)用，這也導(dǎo)致了公司在市場(chǎng)空間的擴(kuò)展上有限，從而抑制了公司的產(chǎn)能擴(kuò)張。此外，在未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)方面，如果公司能夠?qū)崿F(xiàn)與上海-杭州磁懸浮項(xiàng)目的合作，無(wú)異于是重大利好，然而，目前這一切還未有定數(shù)。
