華新水泥公告2010年1季度收入12.9億人民幣，歸屬母公司股東凈利潤4,912萬人民幣，同比增幅為62.2%，該業(yè)績約占我們?nèi)陿I(yè)績預測(凈利潤5.79億，每股收益1.434元)的8.5%；與往年比較，通常一季報業(yè)績結(jié)算比例在6-8%，今年業(yè)績結(jié)算占全年業(yè)績比例略高于往年。分項目來看，業(yè)績提升較快一方面是投資收益的原因，系子公司處理所得，為一次性項目；另一方面是營業(yè)外收入，主要來自違約金收入，較同期增長近一倍。排除上述項目影響，實際上業(yè)績虧損，一季報業(yè)績很差。公司1季度營業(yè)收入占我們預測的比重僅為14%，低于往年結(jié)算約16-18%的水平。公司1季度毛利率同比從19%下降至15%。公司所處湖北地區(qū)的產(chǎn)能壓力較大，影響了水泥價格，江蘇地區(qū)的水泥價格恢復也不理想。成本受到到煤炭成本上升的影響加大。我們預計全年毛利率至少由09年的23.5%回落至21.7%。公司的一季報業(yè)績令人失望，未來下調(diào)盈利預測概率加大，我們暫維持目前的盈利預測和持有評級。
