華新水泥公告2010年1季度收入12.9億人民幣，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)4,912萬(wàn)人民幣，同比增幅為62.2%，該業(yè)績(jī)約占我們?nèi)陿I(yè)績(jī)預(yù)測(cè)(凈利潤(rùn)5.79億，每股收益1.434元)的8.5%；與往年比較，通常一季報(bào)業(yè)績(jī)結(jié)算比例在6-8%，今年業(yè)績(jī)結(jié)算占全年業(yè)績(jī)比例略高于往年。分項(xiàng)目來(lái)看，業(yè)績(jī)提升較快一方面是投資收益的原因，系子公司處理所得，為一次性項(xiàng)目；另一方面是營(yíng)業(yè)外收入，主要來(lái)自違約金收入，較同期增長(zhǎng)近一倍。排除上述項(xiàng)目影響，實(shí)際上業(yè)績(jī)虧損，一季報(bào)業(yè)績(jī)很差。公司1季度營(yíng)業(yè)收入占我們預(yù)測(cè)的比重僅為14%，低于往年結(jié)算約16-18%的水平。公司1季度毛利率同比從19%下降至15%。公司所處湖北地區(qū)的產(chǎn)能壓力較大，影響了水泥價(jià)格，江蘇地區(qū)的水泥價(jià)格恢復(fù)也不理想。成本受到到煤炭成本上升的影響加大。我們預(yù)計(jì)全年毛利率至少由09年的23.5%回落至21.7%。公司的一季報(bào)業(yè)績(jī)令人失望，未來(lái)下調(diào)盈利預(yù)測(cè)概率加大，我們暫維持目前的盈利預(yù)測(cè)和持有評(píng)級(jí)。
