在抑制水泥產(chǎn)能新政、8 月31 省區(qū)盈利披露、積極財政貨幣政策執(zhí)行、余熱發(fā)電建設等新背景下,立足于公司產(chǎn)能布局省區(qū)供需關系,從市場份額、產(chǎn)品結構、銷售渠道等角度拆解盈利和價值變動趨勢。
公司執(zhí)行區(qū)域領先戰(zhàn)略把產(chǎn)能拓展到 11 個省區(qū),行業(yè)內未來水泥產(chǎn)能增速最快。2009 年將投產(chǎn)6 條生產(chǎn)線水泥產(chǎn)能增加37%,2010年將有14 條生產(chǎn)線投產(chǎn)水泥產(chǎn)能達到7395 萬噸左右、增加41%。
公司市場份額唐山、咸陽超過 70%,吉林、鞍山、呼和浩特、鄂爾多斯接近50%,包頭、西安、寶雞接近30%。西北向單體工程銷售高標號散裝水泥為主,華北區(qū)銷售高標號散裝水泥采用直銷為主。
8月所處區(qū)域水泥利潤增速:陜西503%與吉林225%(31 省區(qū)增速最快)、內蒙古86%、河北65%。毛利率陜西24%(全國第5)、內蒙古21%。公司所處區(qū)域在行業(yè)內盈利增長最快,3 季報值得期待。
公司所處區(qū)域城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)新開工和總投資計劃增速處近年高位,大都高于全國平均水平。區(qū)域內水泥投資較高、落后產(chǎn)能占比大,抑制產(chǎn)能新政若徹底貫徹淘汰落后供需仍可改善、盈利仍可增加。
2009 年余熱發(fā)電8.4 億度,2010 年發(fā)電能力約20 億度。2009-11 年水泥銷量3121、4026、4944 萬噸,同增51%、29%、23%,EPS 為0.75、1.0、1.33 元,同增104%、34%、33%,行業(yè)內復合增速最快。
建議目標價格 18 元,相當于2010-11 年PE 為18、14 倍,2010-11年噸市值為513、417,2010 年噸市值接近2009 年均值,相當于目前PEG 為0.54。設定目標價格較目前股價仍有26%空間,建議增持。
潛在風險是貨幣政策轉向、抑制產(chǎn)能和淘汰落后落實進度不達預期。
公司執(zhí)行區(qū)域領先戰(zhàn)略把產(chǎn)能拓展到 11 個省區(qū),行業(yè)內未來水泥產(chǎn)能增速最快。2009 年將投產(chǎn)6 條生產(chǎn)線水泥產(chǎn)能增加37%,2010年將有14 條生產(chǎn)線投產(chǎn)水泥產(chǎn)能達到7395 萬噸左右、增加41%。
公司市場份額唐山、咸陽超過 70%,吉林、鞍山、呼和浩特、鄂爾多斯接近50%,包頭、西安、寶雞接近30%。西北向單體工程銷售高標號散裝水泥為主,華北區(qū)銷售高標號散裝水泥采用直銷為主。
8月所處區(qū)域水泥利潤增速:陜西503%與吉林225%(31 省區(qū)增速最快)、內蒙古86%、河北65%。毛利率陜西24%(全國第5)、內蒙古21%。公司所處區(qū)域在行業(yè)內盈利增長最快,3 季報值得期待。
公司所處區(qū)域城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)新開工和總投資計劃增速處近年高位,大都高于全國平均水平。區(qū)域內水泥投資較高、落后產(chǎn)能占比大,抑制產(chǎn)能新政若徹底貫徹淘汰落后供需仍可改善、盈利仍可增加。
2009 年余熱發(fā)電8.4 億度,2010 年發(fā)電能力約20 億度。2009-11 年水泥銷量3121、4026、4944 萬噸,同增51%、29%、23%,EPS 為0.75、1.0、1.33 元,同增104%、34%、33%,行業(yè)內復合增速最快。
建議目標價格 18 元,相當于2010-11 年PE 為18、14 倍,2010-11年噸市值為513、417,2010 年噸市值接近2009 年均值,相當于目前PEG 為0.54。設定目標價格較目前股價仍有26%空間,建議增持。
潛在風險是貨幣政策轉向、抑制產(chǎn)能和淘汰落后落實進度不達預期。
