水泥行業(yè)從去年開(kāi)始的資產(chǎn)整合正在加速進(jìn)行，以中國(guó)建材(03323.HK)為代表的行業(yè)龍頭最近動(dòng)作頻頻。
5月11日，中國(guó)建材發(fā)布公告，公司附屬公司天山股份(000877.SZ)與中國(guó)交建及中國(guó)城鄉(xiāng)訂立托管意向協(xié)議，擬將祁連山(600720.SH)的水泥業(yè)務(wù)于中國(guó)交建及中國(guó)城鄉(xiāng)取得置出標(biāo)的資產(chǎn)后托管給天山股份經(jīng)營(yíng)管理，并由中國(guó)交建及中國(guó)城鄉(xiāng)支付托管費(fèi)作為對(duì)價(jià)。資產(chǎn)重組完成后，預(yù)期祁連山將不再為該公司的附屬公司。
與此同時(shí)，祁連山公告稱，擬將全部資產(chǎn)及負(fù)債置出上市公司，控股股東將變更為中國(guó)交建。5月12日，祁連山復(fù)牌，開(kāi)盤股價(jià)漲停，報(bào)收11.77元/股。
就在不久前，寧夏建材(600449.SH)披露重組預(yù)案，公司擬向天山股份剝離水泥資產(chǎn)，同時(shí)，通過(guò)發(fā)行股份收購(gòu)中建材信息技術(shù)股份有限公司100%股權(quán)。這是一次關(guān)聯(lián)交易，寧夏建材與天山股份、中建信息均屬于中國(guó)建材旗下資產(chǎn)，實(shí)際控制人均屬于國(guó)務(wù)院國(guó)資委。
短時(shí)間內(nèi)，中國(guó)建材進(jìn)行了兩起大型資產(chǎn)運(yùn)作。水泥大數(shù)據(jù)研究院分析師李坤明接受記者采訪時(shí)表示，中國(guó)建材發(fā)展目標(biāo)之一就是要減少旗下水泥企業(yè)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，資產(chǎn)置換主要是提高熟料產(chǎn)業(yè)的集中度，優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。
市場(chǎng)協(xié)同力增強(qiáng)
根據(jù)祁連山與中國(guó)交建、中國(guó)城鄉(xiāng)簽署的《重大資產(chǎn)重組意向協(xié)議》，公司籌劃將全部資產(chǎn)及負(fù)債與中國(guó)交建所持公規(guī)院、一公院、二公院100%股權(quán)，中國(guó)城鄉(xiāng)所持西南院、東北院和能源院的100%股權(quán)一并置換，不足部分公司將以發(fā)行股份的方式向中國(guó)交建、中國(guó)城鄉(xiāng)購(gòu)買，同時(shí)募集配套資金。
此次置換資產(chǎn)后，祁連山的總資產(chǎn)價(jià)值或?qū)⑻嵘?021年年末，祁連山的總資產(chǎn)為115.91億元，歸屬凈利潤(rùn)為9.48億元，而置入的中國(guó)交建旗下三家公司總資產(chǎn)達(dá)205.68億元，凈利潤(rùn)16億元左右，再加上中國(guó)城鄉(xiāng)所屬三家子公司，上述六家公司總資產(chǎn)遠(yuǎn)超祁連山。
而此前備受關(guān)注的寧夏建材重組剝離過(guò)剩產(chǎn)能的動(dòng)作，也有最新進(jìn)展。
根據(jù)披露的重組預(yù)案，交易分為三部分進(jìn)行，其中“寧夏建材擬向天山股份出售旗下水泥等相關(guān)業(yè)務(wù)的控制權(quán)”這一部分交易將分兩步走，第一步為寧夏建材全資子公司寧夏賽馬擬購(gòu)買寧夏建材持有的青水股份 51%股權(quán)、中寧賽馬 51%股權(quán)等12家子公司，完成水泥業(yè)務(wù)資產(chǎn)整合。第二步，天山股份擬以現(xiàn)金方式向水泥業(yè)務(wù)資產(chǎn)整合完成后的寧夏賽馬進(jìn)行增資。增資完成后，天山股份將取得寧夏賽馬不少于 51%的股權(quán)，構(gòu)成寧夏建材的資產(chǎn)出售。
李坤明認(rèn)為，近期這些動(dòng)作完成后，天山股份規(guī)模將進(jìn)一步壯大，市場(chǎng)掌控力和協(xié)同力將大大增強(qiáng)。去年9月，中國(guó)建材將旗下水泥企業(yè)中聯(lián)水泥100%股權(quán)、南方水泥99.93%股權(quán)、西南水泥95.72%股權(quán)、中材水泥100%股權(quán)注入天山股份，交易規(guī)模達(dá)981億元。重組完成后，中國(guó)建材持有新天山水泥87.7%的股份。對(duì)于短時(shí)間內(nèi)規(guī)模快速增長(zhǎng)的新天山，中國(guó)建材此前也表示，“今年要著重加強(qiáng)內(nèi)部管理?！?
國(guó)海證券認(rèn)為，重組后中國(guó)建材集團(tuán)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃更加清晰，公司作為水泥板塊核心企業(yè)，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的跨區(qū)域綜合建材企業(yè)，將發(fā)揮規(guī)模效益，向全國(guó)市場(chǎng)布局。
優(yōu)化格局提振信心
整合浪潮的背后，也是水泥企業(yè)對(duì)于延伸產(chǎn)業(yè)鏈、提高營(yíng)業(yè)能力的迫切需求。水泥行業(yè)上市公司披露的2021年業(yè)績(jī)顯示，受供需兩弱、成本上漲等因素影響，多家公司的營(yíng)收、利潤(rùn)均出現(xiàn)不同程度的下滑。而這樣的挑戰(zhàn)在今年一季度仍然存在。李坤明認(rèn)為，在水泥行業(yè)的低谷期，龍頭企業(yè)推進(jìn)的板塊重組能在一定程度上優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局，提振市場(chǎng)信心。
中國(guó)建材推進(jìn)的水泥板塊整合指向解決產(chǎn)能落后的問(wèn)題。李坤明表示，“近年來(lái)，國(guó)家通過(guò)產(chǎn)能置換政策嚴(yán)控產(chǎn)能增加，出臺(tái)一系列政策鼓勵(lì)大型水泥企業(yè)開(kāi)展兼并重組，培育具有國(guó)際影響力的大型水泥企業(yè)，采用錯(cuò)峰停窯和加強(qiáng)環(huán)保考核執(zhí)行力度有效緩和供求矛盾，這在一定程度上壓減了落后產(chǎn)能?！?
然而，“去年整個(gè)行業(yè)水泥熟料產(chǎn)能利用率為74%，產(chǎn)能過(guò)剩依然是當(dāng)前水泥行業(yè)面臨的主要問(wèn)題之一。”有行業(yè)資深人士告訴記者，在雙碳背景下，水泥企業(yè)之間的整合將成為優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的重要方式，也符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年年末實(shí)際產(chǎn)能在18.09億噸左右，較2016年18.06億噸仍有小幅增長(zhǎng)，造成部分資源閑置浪費(fèi)。今年年初以來(lái)，受疫情多點(diǎn)擴(kuò)散和復(fù)發(fā)、地產(chǎn)項(xiàng)目資金緊張、局部天氣不利等因素影響，水泥需求表現(xiàn)低迷，行業(yè)運(yùn)行整體偏弱。
數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，全國(guó)水泥平均出貨率為62.4%，較過(guò)去三年同期均值低24.1%，刷新近年來(lái)同期最低水平；全國(guó)水泥庫(kù)容比實(shí)現(xiàn)67.6%，較過(guò)去五年同期均值高12.5%，刷新歷史同期高位水平，與往年正常淡季庫(kù)存高位水平基本持平；全國(guó)高標(biāo)水泥平均價(jià)為504元/噸，較年初以來(lái)下降6.7%。今年一季度，全國(guó)水泥產(chǎn)量3.87億噸，同比下降12.1%，近十年以來(lái)僅高于2018年和2020年。
從目前已公布2022年一季財(cái)報(bào)水泥企業(yè)業(yè)績(jī)來(lái)看，經(jīng)營(yíng)情況普遍不佳。今年一季度，祁連山歸母凈利潤(rùn)280.38萬(wàn)元，同比下降94.01%，扣非歸母凈利潤(rùn)666.73萬(wàn)元，同比下降82.35%；冀東水泥歸母凈利虧損2.33億元，同比下降352.88%；塔牌集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比下降85.04%。
值得注意的是，水泥是為數(shù)不多的可以通過(guò)提價(jià)覆蓋煤炭成本上漲的原材料品種，歸因于水泥競(jìng)爭(zhēng)格局好，提價(jià)和穩(wěn)價(jià)能力強(qiáng)。國(guó)信證券在一份研報(bào)中指出，“經(jīng)過(guò)持續(xù)幾年的產(chǎn)能置換，中國(guó)建材水泥板塊的競(jìng)爭(zhēng)力當(dāng)刮目相看，中國(guó)建材亦與天山水泥承諾了2021-2023年累計(jì)利潤(rùn)不少于355億元的業(yè)績(jī)承諾，彰顯內(nèi)部信心?！?
與此同時(shí)，多家水泥上市公司也表示將在2022年加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的拓展力度。華新水泥在年報(bào)中透露，2022 年計(jì)劃投資122億元，主要投資在骨料、海外水泥和一體化業(yè)務(wù)。海螺水泥表示，在2022年將會(huì)加快延伸上下游產(chǎn)業(yè)鏈，加快商品混凝土產(chǎn)業(yè)布局，大力推進(jìn)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，打造新的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)極。
