在經(jīng)歷連續(xù)的回調(diào)過后，水泥股終于盼來強(qiáng)勁的反彈。8月2日，港股建材水泥概念板塊迎來久違的大漲行情，截至收盤中國建材（03323）、華潤水泥控股（01313）、海螺水泥（00914）等多只標(biāo)的漲幅均超過8%。
水泥股集體異動，或許與近日多地水泥企業(yè)漲價有關(guān)聯(lián)。智通財經(jīng)APP獲悉，日前廣西、江蘇、安徽等多區(qū)域水泥企業(yè)將水泥、熟料價格上調(diào)10元-50元/噸不等。
而若將時間拉長，今年以來水泥價格呈現(xiàn)整體走弱態(tài)勢。自5月底以來，全國水泥市場價格已經(jīng)連續(xù)9周環(huán)比下跌，多地價格累計跌幅達(dá)到或超過100元/噸。另據(jù)中國水泥協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，水泥行業(yè)利潤同比下降7.2%。當(dāng)前時點(diǎn)，水泥廠紛紛漲價，或會向下游市場傳遞出“旺季”即將到來的樂觀預(yù)期。受此情緒影響，二級市場上水泥股“漲聲相迎”也不足為奇了。
水泥價格或止跌企穩(wěn)
8月2日的股價大漲，對于水泥股而言頗有些“久旱逢甘霖”的意味。以港股市值最大的3只水泥股為例，月K線看海螺水泥、中國建材、華潤水泥控股當(dāng)前均處于下跌通道中。其中，海螺水泥自去年8月以來股價累計跌幅超過20%，中國建材自今年3月以來股價累計跌幅超過10%，華潤水泥控股自去年9月以來股價累計跌幅則接近30%。
股價跌跌不休，背后反映的或是投資者對于水泥價格和相關(guān)企業(yè)利潤的悲觀預(yù)期。如前文所述，自今年5月中下旬以來，水泥價格進(jìn)入持續(xù)下跌通道，多地跌幅超出企業(yè)預(yù)期，甚至部分地區(qū)逼近“地板價”。不過，近期水泥價格的跌勢已有所趨緩，局部區(qū)域水泥價格甚而率先止跌回升。
據(jù)天風(fēng)證券研報顯示，7月最后一周全國水泥均價為418元/噸，周環(huán)比持平。分區(qū)域看，華北、東北、西南、西北等區(qū)域價格總體維持穩(wěn)定，華東和中南局部區(qū)域水泥價格呈現(xiàn)走高趨勢。
先來看華東地區(qū)，上周該地區(qū)水泥均價為434元/噸，周環(huán)比保持不變。其中，江蘇蘇錫常地區(qū)部分企業(yè)宣布價格上調(diào)10-15元/噸，臺風(fēng)來臨前期，下游攪拌站積極備貨，企業(yè)出貨情況較好，并且價格大幅下調(diào)后，處于較低水平，為提升盈利，企業(yè)漲價意愿較強(qiáng)。
浙江地區(qū)7月底臺風(fēng)和降雨影響消除后，下游需求得到較好恢復(fù)，且后期區(qū)域政府對水泥企業(yè)有限電的可能，企業(yè)計劃8月初推漲水泥價格20-30元/噸，提前進(jìn)入行價格修復(fù)性上調(diào)。
安徽部分地區(qū)水泥價格上調(diào)20元/噸，由于前期水泥價格持續(xù)回落，已降至相對偏低水平，而煤炭等原材料成本卻居高不下，為提升盈利，企業(yè)推動價格回升。
再來看中南地區(qū)的情況，上周該區(qū)域水泥均價為443元/噸，周環(huán)比上漲2.5元/噸。其中，廣西部分地區(qū)水泥企業(yè)恢復(fù)性上調(diào)價格30-50元/噸，目前省內(nèi)各地級市均出現(xiàn)限電情況，短期內(nèi)限電情況改善可能性不大，因此企業(yè)再次大幅上調(diào)水泥價格。河南地區(qū)受限電影響，窯磨生產(chǎn)受限，水泥和熟料庫存較前期都有所下降，個別企業(yè)將水泥價格上調(diào)10元/噸。
中信證券分析師指出，7月底國內(nèi)部分地區(qū)水泥價格小幅推漲，且隨著臺風(fēng)影響趨弱，區(qū)域水泥需求復(fù)蘇跡象明顯。另據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)信息顯示，近日杭紹、甬溫臺及浙江中南部地區(qū)企業(yè)發(fā)貨已恢復(fù)至7-9成。若疫情影響受控，隨著8月天氣影響改善，區(qū)域水泥價格有望迎來普漲，若提價早于往年的八月下旬且后續(xù)需求維持較好，將對水泥企業(yè)利潤率構(gòu)成支撐。
無獨(dú)有偶，國盛證券分析師亦對短期水泥價格保持樂觀態(tài)度。據(jù)相關(guān)研報，近期基建需求持續(xù)承壓，而地產(chǎn)鏈條仍有韌性，6月水泥產(chǎn)量數(shù)據(jù)在長三角、珠三角水泥需求仍然穩(wěn)定，而西南、西北區(qū)域需求承壓較為明顯。短期看，以華東市場為代表的水泥價格有望止跌修復(fù)，高產(chǎn)能利用率疊加高海運(yùn)成本之下，考慮水泥熟料價差也處于歷史較低水平，隨著雨季結(jié)束，長江中下游流域需求有望季節(jié)性回升，水泥價格下調(diào)空間有限，有望逐步修復(fù)。
頭部企業(yè)有望“剩者為王”？
從今天的股價表現(xiàn)來看，水泥板塊里權(quán)重股票走勢明顯強(qiáng)于二、三線水泥企業(yè)。智通財經(jīng)APP認(rèn)為，這種分化或許并非偶然現(xiàn)象。資本更為青睞頭部企業(yè)，或是因?yàn)樗嘈袠I(yè)已是存量博弈，接下來會形成“剩者為王”的格局。
首先從政策方面來看，7月20日工信部發(fā)布修訂后的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，自今年8月1日起施行。相比于2017年發(fā)布的實(shí)施辦法，新辦法將水泥行業(yè)的置換比例由1.5:1 和1.25:1提高至2:1和1.5:1，置換標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格。使用國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整目錄限制類水泥熟料產(chǎn)線作為置換指標(biāo)和跨省置換指標(biāo)，產(chǎn)能置換比例不低于 2:1。
根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，預(yù)計2021~2023年水泥新增產(chǎn)能為1.83億噸，但剔除產(chǎn)能置換的退出產(chǎn)能，預(yù)計凈增加產(chǎn)能5000萬噸左右，相比當(dāng)前在產(chǎn)產(chǎn)能僅增加約3%。
天風(fēng)證券分析師預(yù)判，水泥行業(yè)置換新規(guī)落地，對置換比例及跨省置換指標(biāo)進(jìn)一步收緊，有利于優(yōu)化水泥行業(yè)供給格局，壓減過剩產(chǎn)能，且目前部分省份已明確提出嚴(yán)禁新增產(chǎn)能，未來水泥行業(yè)供給端有望迎來實(shí)質(zhì)性改善。
再考慮到碳中和及碳達(dá)峰目標(biāo)下，供給端高能耗的小企業(yè)將無可避免地加速出清。在政策支持龍頭企業(yè)兼并重組的背景下，預(yù)計未來行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。
除了水泥主業(yè)以外，頭部水泥企業(yè)在骨料市場的長期機(jī)會亦值得引起投資者注意。華泰證券研報數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底骨料行業(yè)前十大公司的產(chǎn)能集中度不足3%，市場空間依然遼闊；同時由于政府對環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施的關(guān)注度不斷提高，導(dǎo)致相關(guān)小型企業(yè)不斷退出。
在這個背景下，考慮到水泥廠商的水泥業(yè)務(wù)與骨料業(yè)務(wù)具有顯著協(xié)同效應(yīng)，可以共享客戶群、物流系統(tǒng)和礦山管理專業(yè)知識等，同時水泥廠商能夠更好地處理骨料生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的廢物，骨料業(yè)務(wù)有望成為兼具規(guī)模優(yōu)勢和環(huán)保優(yōu)勢的頭部水泥企業(yè)的新增長點(diǎn)。
智通財經(jīng)APP注意到，港股市場中海螺水泥、中國建材等企業(yè)均在骨料布局方面有先發(fā)優(yōu)勢。先來看海螺水泥，截至2020年末，公司骨料產(chǎn)能已達(dá)到5830萬噸，且據(jù)公司2020年年報披露，公司計劃在“十四五”期間持續(xù)全力拓展骨料產(chǎn)業(yè)。
另外需要指出的是，2020年海螺水泥的骨料及石子綜合毛利率高達(dá)68.34%，為所有業(yè)務(wù)中毛利率最高的項(xiàng)目。
中國建材方面，公司亦將做大骨料作為重要戰(zhàn)略。據(jù)公司2020年年報披露，當(dāng)前公司旗下中國聯(lián)合水泥骨料產(chǎn)能突破1億噸，接下來將繼續(xù)加快骨料資源儲備，打造核心利潤區(qū)。
水泥價格企穩(wěn)，政策東風(fēng)下強(qiáng)者有望恒強(qiáng)，同時骨料藍(lán)海市場亦在孕育新的增長機(jī)會，對于頭部水泥企業(yè)而言，至暗時刻或許已經(jīng)過去。考慮到近幾月來頭部水泥企業(yè)股價持續(xù)下殺，當(dāng)前價位或已隱含多重利空因素。
再從估值上看，目前水泥企業(yè)市凈率普遍不足1倍，行業(yè)龍頭海螺水泥市凈率也僅為1.07倍；動態(tài)市盈率方面，海螺水泥、中國建材、華潤水泥控股等頭部標(biāo)的均不足10倍，低估值背景下水泥板塊的參與價值或已顯現(xiàn)。
