紅墻股份發(fā)布2019年年報(bào)，2019年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利分別為11.58億元和1.28億元，分別同比增長(zhǎng)24.26%和87.65%，實(shí)現(xiàn)每股收益1.07元。
成本降、價(jià)格穩(wěn)、新市場(chǎng)拓展加速助推2019年業(yè)績(jī)高增。公司分別有74.11%和16.10%的收入來(lái)自于聚羧酸減水劑和萘系減水劑的生產(chǎn)和銷售，2019年原材料環(huán)氧乙烷和工業(yè)萘的價(jià)格分別有22.45% 和10.74%的大幅度下降，但在價(jià)格端公司聚羧酸系和萘系減水劑的噸售價(jià)僅分別同比下降1%和4%，售價(jià)穩(wěn)而成本降，推動(dòng)公司混凝土外加劑業(yè)務(wù)毛利水平擴(kuò)大4.36個(gè)百分點(diǎn)，公司是華南地區(qū)的龍頭企業(yè)，在兩廣地區(qū)市占率排名第一，公司有70%左右的收入來(lái)自于華南地區(qū)，大本營(yíng)市場(chǎng)2019年?duì)I收增速在10%左右，同時(shí)西南和華北地區(qū)的市場(chǎng)開拓取得較大成效，兩區(qū)域營(yíng)收增速分別同比大增247.30%和110.04%，受大本營(yíng)市場(chǎng)穩(wěn)固和新市場(chǎng)業(yè)務(wù)放量推動(dòng)，公司2019年混凝土外加劑銷量整體同比增長(zhǎng)38.33%。2019年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)混凝土外加劑銷量與毛利水平同增，推動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)87.65%。
減水劑行業(yè)頭部化趨勢(shì)明顯，公司是行業(yè)集中度提升的直接受益者。下游商混和基建項(xiàng)目集中度提升、退城入園的環(huán)保要求以及2016年以來(lái)行業(yè)定價(jià)模式的改變帶來(lái)2017年開始集中度的加速提升，2017-2019年間行業(yè)前三強(qiáng)擠占中小企業(yè)市場(chǎng)份額，業(yè)績(jī)皆有較高增速，展望未來(lái)，驅(qū)動(dòng)行業(yè)頭部化趨勢(shì)的因素看不到明顯的變化，我們判斷集中度提升的浪潮在未來(lái)3-5年內(nèi)還將繼續(xù)演繹，公司市占率排名全國(guó)第三，作為龍頭之一直接受益于此，享受行業(yè)春風(fēng)，開疆拓土布局全國(guó)的成長(zhǎng)性較高。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2020到2022年的營(yíng)業(yè)收入為14.02億元、17.50億元和21.14億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為1.59億元、2.00億元和2.39億元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.33、1.67和1.99元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為17倍、13倍和11倍，考慮到公司作為行業(yè)三強(qiáng)之一，是華南市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，新增區(qū)域市場(chǎng)開拓卓有成效，進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，維持公司為“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)和基建增速不及預(yù)期，新市場(chǎng)開拓進(jìn)度不及預(yù)期。
