12月6日，蘇博特發(fā)布公告稱，公司69,680.00萬元可轉(zhuǎn)債發(fā)行申請獲得審核通過。本次募資主要投向包括：38,860萬元收購檢測中心58%股權(quán)、13,820萬元建設(shè)“年產(chǎn)62萬噸高性能混凝土外加劑建設(shè)項目”、其余資金用于補(bǔ)流。
通過梳理主流券商給出的研究報告發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)十分看好本次收購的標(biāo)的和投資的新項目。比如，中銀證券在11月13號給出的深度研報中表示：蘇博特作為減水劑行業(yè)龍頭，受益產(chǎn)業(yè)集中度提升，本次募資建設(shè)的項目將會進(jìn)一步提升公司在高性能減水劑的市占率，同時并購江蘇檢測中心、進(jìn)軍檢測行業(yè)，實現(xiàn)主業(yè)的多元化發(fā)展、實現(xiàn)研發(fā)協(xié)同效應(yīng)和形成銷售協(xié)同效應(yīng)。
高性能減水劑成趨勢，蘇博特鞏固行業(yè)龍頭地位
高性能減水劑是蘇博特的第一大收入來源和利潤來源。根據(jù)2018年報數(shù)據(jù)，高性能減水劑實現(xiàn)營業(yè)收入18.20億，占比為78.61%，營業(yè)利潤7.09億元，毛利率高達(dá)38.95%。
高性能減水劑因其在節(jié)能、環(huán)保、安全等方面較傳統(tǒng)萘系高效減水劑的優(yōu)勢，市場占有率從2007年的14.60%快速上升至2017年的77.60%，已成為市場主流的混凝土外加劑產(chǎn)品。據(jù)推算，到2020年，我國高性能外加劑總產(chǎn)量將達(dá)到957.69萬噸，市場容量將達(dá)到486.35億元。巨大的市場空間為蘇博特順利實施該項目提供充分的需求保障。
蘇博特作為外加劑行業(yè)龍頭企業(yè)，市場競爭強(qiáng)大，公司高性能減水劑增長情況良好，產(chǎn)銷情況充分，在手訂單充足。除新疆地區(qū)以外，蘇博特的高性能減水劑產(chǎn)能利用率均超過90%，2016-2018年高性能減水劑銷量分別為39.14萬噸、55.68萬噸及77.25萬噸，年復(fù)合增長率為40.49%，需求增長情況良好；產(chǎn)銷率分別為99.87%、100.04%及99.96%，產(chǎn)銷情況充分；截至2019年7月末，其高性能減水劑在手訂單達(dá)到15.16億元，需求量達(dá)到56.77萬噸，在手訂單充足。
本次募資的1.38億元用于投建“年產(chǎn)62萬噸高性能混凝土外加劑建設(shè)項目”，具體建設(shè)內(nèi)容包括年產(chǎn)10萬噸聚醚、50萬噸聚羧酸減水劑、1.5萬噸丙烯酸羥基酯和0.5萬噸液體烯醇鈉。這有利于公司進(jìn)一步提升高性能減水劑產(chǎn)能，提升市場占有率。
根據(jù)測算，該項目達(dá)產(chǎn)后年均利潤為3710.33萬元，稅后利潤為2782.75萬元，總投資收益率為24.20%，項目資本金凈利潤率為25.98%，有利于提升公司盈利能力和核心競爭力。
并購江蘇檢測中心，“中資產(chǎn)”戰(zhàn)略正式起步
本次募資的另一個主要目的是收購江蘇檢測中心58%股權(quán)。這被專業(yè)機(jī)構(gòu)解讀為蘇博特推行“中資產(chǎn)”發(fā)展戰(zhàn)略的第一步。相比公司原有的業(yè)務(wù)，檢測業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)。通過收購江蘇檢測中心，為公司進(jìn)軍檢測行業(yè)打開通道，未來進(jìn)一步整合行業(yè)資源，發(fā)展檢測咨詢行業(yè)，可以降低公司重資產(chǎn)發(fā)展的負(fù)擔(dān)，順利推進(jìn)中資產(chǎn)戰(zhàn)略，符合公司自身發(fā)展轉(zhuǎn)型的需求。
根據(jù)公告，江蘇檢測中心是一家專注于建筑材料、建筑裝飾裝修材料檢測和建設(shè)工程質(zhì)量檢測的高新技術(shù)企業(yè)，是江蘇省最大的建設(shè)工程質(zhì)量檢測機(jī)構(gòu)。檢測中心在過去3年實現(xiàn)營收與利潤的快速增長。2016年-2018年度，營業(yè)收入分別為2.5億元、3.12億元和3.7,3億元，凈利潤分別為6299.60萬元、7944.10萬元和8371.78萬元。在本次并購中，檢測中心承諾2019-2021年凈利潤分別不低于8400萬元、8800萬元、9200萬元，這將會進(jìn)一步提升蘇博特的盈利能力。
檢驗檢測行業(yè)擁有巨大的市場前景，且處于快速發(fā)展過程中。數(shù)據(jù)顯示，2018年我國檢驗檢測行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入2810.50億元，同比增長18.21%，機(jī)構(gòu)預(yù)測2022年我國檢驗檢測行業(yè)營業(yè)收入將達(dá)到4658.00億元。檢測中心所在的建筑工程和建材檢測是第一和第二大檢測應(yīng)用領(lǐng)域，在2018年市場規(guī)模分別為454.9和268.3億元，合計723億元，同比增長25.44%。
研究機(jī)構(gòu)表示，蘇博特與檢測中心的成功牽手，可以達(dá)到多方協(xié)同。第一，蘇博特進(jìn)入目前穩(wěn)定增長且未來發(fā)展可期的檢驗檢測行業(yè)，實現(xiàn)主業(yè)的多元化發(fā)展。第二，蘇博特和檢測中心實現(xiàn)材料性能數(shù)據(jù)與工程應(yīng)用數(shù)據(jù)的共享，從而降低研發(fā)成本，實現(xiàn)研發(fā)協(xié)同效應(yīng)。第三，檢測中心是江蘇省最大的建設(shè)工程質(zhì)量檢測機(jī)構(gòu)，其客戶群體及業(yè)務(wù)覆蓋的地域區(qū)域與蘇博特存在部分不同，蘇博特可以在檢測中心的業(yè)務(wù)拓過程中，發(fā)掘新的混凝土材料與應(yīng)用技術(shù)的需求，形成銷售協(xié)同效應(yīng)。
通過本次募資，一方面可以繼續(xù)做大做強(qiáng)高性能減水劑，鞏固公司的行業(yè)龍頭地位，提升市占率。另一方面，正式進(jìn)軍具有幾千億市場空間的檢測行業(yè)，有利于公司向輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)外加劑+檢測服務(wù)的雙輪驅(qū)動，在外加劑產(chǎn)品之外培育檢測行業(yè)這一新的增長點。
