事件：
近日海螺水泥針對江浙滬沿江地區(qū)的熟料價格上調(diào)10元/噸，上調(diào)后熟料裝船價格約為420元/噸（此前計劃7月底上調(diào)價格，因供應(yīng)緊張?zhí)崆吧蠞q）。
點評：
淡季熟料價格表現(xiàn)明顯超預(yù)期：往年淡季（6~8月）熟料價格表現(xiàn)大都先跌后漲；今年熟料價格6月之后持續(xù)堅挺、絕對水平居于2012年以來的高位，本次在前期未下跌的情況下第一次上漲、明顯超預(yù)期。由于沿江熟料價格是華東水泥價格風(fēng)向標(biāo)，預(yù)計今年淡季水泥價格有望提前止跌回漲。
為什么在宏觀預(yù)期持續(xù)悲觀的大環(huán)境下，淡季水泥價格能強勢提漲？
并非由于需求特別好：從華東的情況來看需求無彈性、有韌性。
1）6月當(dāng)月華東區(qū)域水泥產(chǎn)量同比略降0.92%，1~6月累計同比降約1.39%（降幅較1~5月略有收窄）；進入7月，從我們跟蹤的龍頭企業(yè)的出貨情況來看，較前期小旺季有一定幅度的下行、在正常淡季水平。
2）從投資細(xì)項來看，年初以來地產(chǎn)投資增速表現(xiàn)較強、一直是需求的支撐，基建增速持續(xù)下行。
3）今年去杠桿的宏觀環(huán)境下社融增量持續(xù)收縮，后續(xù)需求展望不佳。近期央行貨幣政策微調(diào)（降準(zhǔn)、定向放水等），后續(xù)關(guān)注政策托底經(jīng)濟的可能性。
原因在于供給端的“去產(chǎn)量”超預(yù)期：2016年開始供給端的“去產(chǎn)量”有常態(tài)化趨勢，且程度一直在超預(yù)期。2017年華東在上半年淡季、第4季度旺季時均發(fā)生了因中央環(huán)保督查或環(huán)保高壓引致的被動停限產(chǎn)，熟料供給階段性緊張驅(qū)動2017年上半年小旺季熟料累計漲了4次，第4季度景氣沖至歷史高位，均超預(yù)期。
從淡季停限產(chǎn)執(zhí)行程度來看，我們認(rèn)為2018年供給“去產(chǎn)量”邊際比2017年更緊：
2017年5月受中央環(huán)保督查影響，安徽巢湖、銅陵和宣城等地共有10條左右熟料生產(chǎn)線被迫停產(chǎn)；
2018年6月7日生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《2018-2019年藍天保衛(wèi)戰(zhàn)重點區(qū)域強化督查方案》，要求“進一步改善京津冀及周邊地區(qū)、汾渭平原及長三角地區(qū)等重點區(qū)域環(huán)境空氣質(zhì)量，持續(xù)開展大氣污染防治強化督查”，“長三角地區(qū)包括上海市、江蘇省、浙江省、安徽省”，“第三階段（2018年11月12日至2019年4月28日），共11個輪次。重點督促“2+26”城市、汾渭平原11城市、長三角地區(qū)落實秋冬季減排措施，排查錯峰生產(chǎn)及重污染天氣各項應(yīng)對措施落實情況?！?
2018年6月最后一周安徽蕪湖因排放指標(biāo)不達標(biāo)導(dǎo)致轄區(qū)內(nèi)17條熟料線停產(chǎn)；6月中銅陵海螺3條熟料線因水源地治理、碼頭停止作業(yè)而進入停產(chǎn)狀態(tài)；停限產(chǎn)程度高的區(qū)域除安徽外，還有江蘇鎮(zhèn)江、浙江湖州等地。
