收入增長44.24%，凈利潤增長14.23%，并擬10轉(zhuǎn)10派2元
2017年建研集團(tuán)共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.98億元，同比增長44.24%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.28億元，同比增長22.39%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.91億元，同比增長14.23%，EPS為0.56元/股，整體符合預(yù)期；并擬每10股轉(zhuǎn)增10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅）。
雙主業(yè)同步發(fā)展，外加劑業(yè)績貢獻(xiàn)提升
受益于“一帶一路”、國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資加速，公司外加劑市場進(jìn)一步拓展，產(chǎn)銷量快速提升，2017年共生產(chǎn)外加劑新材料74萬噸，同比增長39.62%，銷售74萬噸，同比增長39.62%。2017年實(shí)現(xiàn)外加劑新材料收入14.07億元，同比增長54.66%，占營業(yè)收入70.43%，成為收入增長主動(dòng)力；毛利率為21.89%，較上年同期下滑8.14個(gè)百分點(diǎn)，主要受原料成本上漲影響（原材料成本占比超80%）。技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)總體保持平穩(wěn)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)收入3.49億元，同比增長34.15%，占營業(yè)收入17.5%，毛利率為46.21%，同比下滑3.46個(gè)百分點(diǎn)。
品牌技術(shù)優(yōu)勢明顯，核心競爭力持續(xù)增強(qiáng)
技術(shù)服務(wù)方面，17年公司獲批國家裝配式建筑產(chǎn)業(yè)基地，并持續(xù)致力于建筑工業(yè)化、建筑BIM產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)解決方案的科技研發(fā)及成果轉(zhuǎn)化，進(jìn)一步穩(wěn)固行業(yè)比較優(yōu)勢；樁基、建材等傳統(tǒng)檢測業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，依托品牌優(yōu)勢市場占有率不斷提升。外加劑新材料方面，在國內(nèi)設(shè)立河北科之杰新材料有限公司，布局京津冀，并積極開拓國內(nèi)高鐵項(xiàng)目；在國外新設(shè)馬來西亞合資公司，提升外加劑品牌國際知名度。公司始終重視科研創(chuàng)新，17年研發(fā)投入7474.56萬元，占營業(yè)收入3.74%，并新獲授權(quán)專利60項(xiàng)，新申報(bào)93項(xiàng)專利。
需求尚好，新增長機(jī)會可期，維持“買入”評級
目前基建需求尚好，公司作為國內(nèi)知名外加劑新材料制造龍頭，積極開拓華北市場并加快海外布局，有望進(jìn)一步提升國內(nèi)市占率，打開海外市場；同時(shí)公司保持傳統(tǒng)檢測業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，繼續(xù)拓寬服務(wù)領(lǐng)域，推進(jìn)行業(yè)外延伸，并著力打通建筑信息化集成系統(tǒng)服務(wù)市場，進(jìn)一步構(gòu)建“建研家”商城，提供全產(chǎn)業(yè)鏈多元、高效電商平臺，有望開啟“建筑+互聯(lián)網(wǎng)”新藍(lán)海。我們預(yù)計(jì)公司18-20年EPS分別為0.74/0.93/1.13元/股，對應(yīng)PE為18.6/14.9/12.2x，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基建需求不及預(yù)期；成本超預(yù)期上升；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
