中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大發(fā)動(dòng)機(jī)還是投資嗎？近期有外媒仍抱持這樣的看法，并稱中國(guó)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的依賴程度在7月份創(chuàng)下歷史新高。但是，這可能只是由慣性思維或概念不清導(dǎo)致的誤解。事實(shí)上，更廣范圍的基建投資的增速已連續(xù)三年下降，今年預(yù)計(jì)還將延續(xù)這一趨勢(shì)，與此同時(shí)，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)也已降至大約只有消費(fèi)的一半。
首先需要厘清的是“基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資”這個(gè)概念本身。有些報(bào)道在計(jì)算“基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資”時(shí)，引用的數(shù)據(jù)是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局從2014年開(kāi)始發(fā)布的第三產(chǎn)業(yè)：基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，下同）。
比如，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》在8月末發(fā)表的題為“中國(guó)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的依賴程度創(chuàng)歷史新高”一文中聲稱，今年1-7月，基建投資在固定資產(chǎn)總投資中的占比達(dá)到21.4%，創(chuàng)歷史新高。但筆者通過(guò)測(cè)算得知，此文所說(shuō)的基建投資僅僅指的是第三產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投資。
而一般意義上的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資涵蓋的行業(yè)范圍更為廣泛。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)人士對(duì)筆者表示，上述被排除在外的電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的也屬于基礎(chǔ)設(shè)施的范疇，但它歸類于第二產(chǎn)業(yè)。金融資訊公司W(wǎng)ind根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)計(jì)算了一個(gè)基建投資的指標(biāo)（下稱廣義基建投資），覆蓋的行業(yè)不僅有第三產(chǎn)業(yè)的交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政，以及水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，還有第二產(chǎn)業(yè)的電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，該指標(biāo)認(rèn)可度較高，為分析人士廣為引用。
盡管第三產(chǎn)業(yè)基建投資月度累計(jì)增速在年初創(chuàng)出2014年有統(tǒng)計(jì)以來(lái)新高（27.2%），但這兩類覆蓋范圍不同的基建投資近年增速并不一致，趨勢(shì)也略有分化?？傮w來(lái)看，第三產(chǎn)業(yè)基建投資增速更高，2014年至2016年年增速分別為21.5%、17.2%、17.4%，今年前8月增速為19.8%，比去年同期高出0.1個(gè)百分點(diǎn)。廣義基建投資近三年增速分別為20.3%、17.3%、15.7%，今年前8個(gè)月增速為16.1%，比去年同期低了2.2個(gè)百分點(diǎn)，相比去年底也只提高了0.4個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到基建投資一般集中年初投放，因此2017年全年增速大概率將繼續(xù)回落。
兩類覆蓋范圍不同的基建投資增速之所以有所分化，主要是因?yàn)殡娏Α⑷細(xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)相關(guān)的固定資產(chǎn)投資增速在2016年以來(lái)出現(xiàn)斷崖式下跌，2016年比上年減速逾5個(gè)百分點(diǎn)，2017年1-8月較上年同期減速更是超過(guò)15個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)于基建投資在固定資產(chǎn)投資占比的變化，雖然兩種基建投資占比都在上升，第三產(chǎn)業(yè)基建投資占比還創(chuàng)出新高，但不能就此推斷中國(guó)對(duì)基建依賴度升至歷史新高。一者是因?yàn)榈谌a(chǎn)業(yè)基建投資的統(tǒng)計(jì)年限只有三年，并不能說(shuō)明在中國(guó)固定資產(chǎn)投資高速發(fā)展時(shí)期基建投資占比情況。二者若回溯廣義基建投資，可以發(fā)現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)的2003年到2010年，基建投資在固定資產(chǎn)投資中的占比均高于2016年的25.5%。三者，近兩年廣義基建投資占比的上升主要是因?yàn)槠渌顿Y如制造業(yè)和房地產(chǎn)投資減速更多造成的相對(duì)上升。
與此同時(shí)，由于基建投資具備宏觀調(diào)控的政策屬性，常常是媒體關(guān)注的重點(diǎn)對(duì)象，而基建投資的規(guī)模近年不斷上升，從數(shù)千億元到上萬(wàn)億元乃至數(shù)萬(wàn)億元，往往給人以中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)基建依賴度加大的感覺(jué)。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)并不可同日而語(yǔ)，盤子變大，以此為基數(shù)產(chǎn)生的變化自然也越來(lái)越大。2016年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是2008年的2.3倍、固定資產(chǎn)投資總額是2008年的4倍，基建投資也是2008年的4倍。基數(shù)的上升意味著單位百分點(diǎn)增長(zhǎng)帶來(lái)的數(shù)量上升是巨大的，固定資產(chǎn)投資增速每變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)就會(huì)帶來(lái)近6000億元的變化量，2016年基建投資在減速的大背景下年度投資同比增加量高達(dá)2萬(wàn)億元。
事實(shí)上，對(duì)于投資是否仍是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大發(fā)動(dòng)機(jī)，也不能以固定資產(chǎn)投資與GDP比值作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。從統(tǒng)計(jì)指標(biāo)本身出發(fā)，它們并不適宜直接相除。GDP是一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)的最終的產(chǎn)品和勞務(wù)，不是生產(chǎn)活動(dòng)創(chuàng)造出來(lái)的產(chǎn)品不能計(jì)入，而固定資產(chǎn)投資則是在一定時(shí)期內(nèi)建造或購(gòu)置固定資產(chǎn)的工作量以及與此相關(guān)的費(fèi)用總稱，包括了土地購(gòu)置費(fèi)、舊設(shè)備和舊建筑的購(gòu)置費(fèi)。若是以固定資產(chǎn)投資與GDP的比值來(lái)說(shuō)明投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，很容易被誤導(dǎo)，特別是隨著用地成本的增加，土地費(fèi)用占投資的比重呈現(xiàn)逐步提高的趨勢(shì)。
為反映固定資產(chǎn)投資需求及其與最終需求之間的比重變化情況，“固定資本形成總額”更為適合。盡管固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是核算固定資本形成總額的主要基礎(chǔ)資料來(lái)源，但二者之間有明顯的區(qū)別。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的公開(kāi)資料，這些區(qū)別主要包括：一是固定資產(chǎn)投資包括土地購(gòu)置費(fèi)，舊設(shè)備購(gòu)置費(fèi)、舊建筑物購(gòu)置費(fèi)，固定資本形成總額不包括這些內(nèi)容。二是固定資產(chǎn)投資不包括城鎮(zhèn)和農(nóng)村非農(nóng)戶500萬(wàn)元以下項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資，固定資本形成總額包括這部分投資。三是固定資產(chǎn)投資不包括礦藏勘探、計(jì)算機(jī)軟件等知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品的支出，固定資本形成總額包括這方面的支出。四是固定資產(chǎn)投資不包括房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的房屋銷售收入和房屋建造投資成本之間的差額，即商品房銷售增值，固定資本形成總額則包括這一內(nèi)容。
不可否認(rèn)，作為中等偏上收入國(guó)家，中國(guó)的固定資本形成額占GDP的比重仍然比較高，甚至高出聯(lián)合國(guó)公布的同等收入水平國(guó)家，但是，2014年以來(lái)，該比重已經(jīng)掉頭向下。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，最終資本形成總額對(duì)GDP累計(jì)同比增速的貢獻(xiàn)率在2014年已降至50%以下，2016年的貢獻(xiàn)率為42.25%，2017年上半年進(jìn)一步降至32.7%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)2.3個(gè)百分點(diǎn)，而2009年其貢獻(xiàn)率曾超過(guò)90%。與之相反的是，最終消費(fèi)支出對(duì)GDP的貢獻(xiàn)已經(jīng)連續(xù)六年超過(guò)50%，最近兩年甚至超過(guò)了60%。可以說(shuō)，投資早已不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大發(fā)動(dòng)機(jī)，其與GDP之間的關(guān)系已經(jīng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。
