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建研集團(tuán):收入放量增長 盈利改善趨勢

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2017-08-17  來源:中國混凝土網(wǎng)  作者:中財(cái)網(wǎng)
核心提示:2017 年上半年,建研集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.21 億元,比上年同期增長46.38%,分業(yè)務(wù)來看,外加劑業(yè)務(wù)和技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)較快增長。外加劑業(yè)務(wù)受益需求回升以及公司區(qū)域擴(kuò)張,銷售快速放量,實(shí)現(xiàn)收入5.63 億元,同比增長47.51%;技術(shù)服務(wù)收入1.37億元,同比增長24.70%,保持穩(wěn)健增長。商品混凝土銷量較上年同期大幅增長,實(shí)現(xiàn)收入1.03 億元,同比增長89.11%。

外加劑業(yè)務(wù)放量,技術(shù)服務(wù)穩(wěn)健增長:2017 年上半年,建研集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.21 億元,比上年同期增長46.38%,分業(yè)務(wù)來看,外加劑業(yè)務(wù)和技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)較快增長。外加劑業(yè)務(wù)受益需求回升以及公司區(qū)域擴(kuò)張,銷售快速放量,實(shí)現(xiàn)收入5.63 億元,同比增長47.51%;技術(shù)服務(wù)收入1.37億元,同比增長24.70%,保持穩(wěn)健增長。商品混凝土銷量較上年同期大幅增長,實(shí)現(xiàn)收入1.03 億元,同比增長89.11%。


受原料價格上漲影響,整體毛利率水平有較大下降。期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)毛利率25.09%,較上年同期下降11.35 個百分點(diǎn)。1)從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看,受到原材料(環(huán)氧乙烷)價格上漲的影響,公司外加劑業(yè)務(wù)毛利率為22.16%,同比下降13.63%,上半年主要原材料環(huán)氧乙烷價格較上年同期上漲明顯,同時公司產(chǎn)品價格調(diào)整滯后于原料價格上漲,是外加劑業(yè)務(wù)毛利率下降較多的原因,隨著公司價格調(diào)整跟進(jìn)以及二季度以來原料價格有所回落,我們認(rèn)為公司盈利水平有望得到改善;分季度來看,公司Q1-Q2 毛利率分別為24.85%、25.25%,較上年同期分別下降14.6 和9.1 百分點(diǎn),環(huán)比來看季度毛利率水平有所改善。


源于收入快速增長以及費(fèi)用管控持續(xù)優(yōu)化,期間費(fèi)用率下降明顯。公司期間費(fèi)用率為14.33%,較上年同期降低5.3 個百分點(diǎn)。其中:1)2017H 銷售費(fèi)用率為7.86%,同比降低1.49 個百分點(diǎn),主要源于收入規(guī)模的快速放量;管理費(fèi)用率為6.42%,同比降低3.9 個百分點(diǎn),管理費(fèi)用金額較上年同期下降8.8%,其中占比較高的薪酬支出較上年同期下降13.8%,研發(fā)費(fèi)用較去年同期增長18%。


經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較上年同期下降較大,主要系應(yīng)付票據(jù)到期償還增加所致:公司期內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1984 萬元,上年同期為1.09 億元;期內(nèi)公司外加劑和混凝土放量增長,銷售款賬期有所增加,帶來應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款增加,期內(nèi)公司收現(xiàn)比為73.05%,較上年同期下降11.8 個百分點(diǎn)(應(yīng)收票據(jù)期末余額2.33 億元,同比增加46.54%);同時,期內(nèi)公司付現(xiàn)比較上年同期上升了12 個百分點(diǎn),收現(xiàn)比的下降疊加付現(xiàn)比提高,是公司現(xiàn)金流凈額下降的主要原因;另外,公司期末應(yīng)付票據(jù)2.16 億元,較上年同期有明顯增加,主要系報(bào)告期內(nèi)采用票據(jù)支付材料款增加所致。


盈利預(yù)測及估值:公司是國內(nèi)減水劑行業(yè)龍頭,區(qū)域布局和資金優(yōu)勢明顯,未來有望受益“一帶一路”、軌道建設(shè)和地下管廊建設(shè)等增量市場,同時減水劑業(yè)務(wù)毛利率具有逆周期性,我們預(yù)計(jì)2017Q1 為近年低點(diǎn),有望迎來盈利拐點(diǎn);公司近期公告收購億靈醫(yī)藥、增資參股長宜科創(chuàng)以及對外投資成立福建健研科創(chuàng),是公司踐行“跨區(qū)域,跨領(lǐng)域”發(fā)展戰(zhàn)略的重要突破,通過外延并購和對外投資,延伸進(jìn)入醫(yī)療大健康市場,構(gòu)建醫(yī)療大健康業(yè)務(wù)板塊,形成新的業(yè)務(wù)增長極。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別0.58、0.75、0.87 元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為22、17、15 倍,維持“增持”評級。


風(fēng)險提示:原料成本大幅波動、外延擴(kuò)張不及預(yù)期

 
 
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