產(chǎn)能所在區(qū)域經(jīng)營形勢良好。
華新水泥是華中地區(qū)水泥龍頭,2016年末對西南地區(qū)拉法基非上市水泥資源完成收購整合后,公司熟料、水泥年產(chǎn)能分別達(dá)到5615萬噸、8690萬噸,較上一年度分別增長24.09%、22.57%。公司目前熟料生產(chǎn)線主要集中在華中和西南地區(qū),其中兩湖和云南地區(qū)產(chǎn)能合計(jì)占比達(dá)到74%,產(chǎn)能集中度較高;公司在湖北、湖南、云南地區(qū)熟料產(chǎn)能占比分別達(dá)到36%、9%和11%,對西南地區(qū)市場掌控能力顯著提升。公司在西藏地區(qū)具有三條生產(chǎn)線合計(jì)日產(chǎn)能5000噸,西藏地區(qū)水泥價(jià)格及凈利率均遠(yuǎn)高于全國平均水平,是公司營收及利潤重要來源,公司正在山南原廠所在地新建一條日產(chǎn)2000噸熟料生產(chǎn)線,投產(chǎn)后將進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。
此外,在“一帶一路”戰(zhàn)略推動下,公司加快走出去步伐,目前在塔吉克斯坦和柬埔寨有三條線運(yùn)營中,同時(shí)尼泊爾納拉亞尼水泥熟料生產(chǎn)線已啟動前期工作。
水泥需求企穩(wěn)背景下,錯(cuò)峰生產(chǎn)有望改善短期供需關(guān)系。
公司核心業(yè)務(wù)區(qū)域華東、西南地區(qū)1~5月固定資產(chǎn)投資完成額分別達(dá)到11.77%和14.50%,均顯著高于全國固定資產(chǎn)投資增速8.64%的水平,對水泥需求構(gòu)成良好支撐。1~5月華中、西南地區(qū)水泥累計(jì)產(chǎn)量同比增速分別達(dá)到-1.18%和3.39%,總體與去年持平。根據(jù)水泥協(xié)會監(jiān)測水泥庫容比數(shù)據(jù),今年華東、西南地區(qū)水泥庫存水平整體偏低,雖然目前已進(jìn)入雨季需求淡季,但兩大區(qū)域庫容比同比去年仍分別偏低6.36、6.25個(gè)百分點(diǎn)。在水泥需求企穩(wěn)的背景下,今年南方部分地區(qū)首次啟動夏季錯(cuò)峰生產(chǎn)計(jì)劃,有望改善淡季供需關(guān)系,穩(wěn)定水泥價(jià)格。比如,江西、四川、重慶三省近期先后出臺錯(cuò)峰計(jì)劃,決定在6~8月停窯10~22天不等。
在三省帶動下,暑期錯(cuò)峰生產(chǎn)有望首次在南方大范圍推廣。
價(jià)格高位企穩(wěn),或?qū)砀邩I(yè)績彈性。
根據(jù)我們監(jiān)測的水泥價(jià)格數(shù)據(jù),今年1~6月份華中、西南地區(qū)全品種均價(jià)分別為347.62元/噸、316.82元/噸,同比分別增加95.22元/噸、75.47元/噸,較2016全年均價(jià)分別增加66.30元/噸、58.74元/噸;按水泥綜合煤耗120公斤/噸計(jì)算,1~6月份華中、西南地區(qū)水泥、煤噸價(jià)差(可用于比較水泥噸毛利水平)同比去年分別增加71.58元/噸、52.69元/噸,較去年全年分別增加51.78元/噸、44.55元/噸。在需求企穩(wěn)背景下,錯(cuò)峰生產(chǎn)有望起到穩(wěn)定淡季價(jià)格作用,8月份后水泥將重回旺季,同時(shí)疊加“金九銀十”催化作用下半年價(jià)格有望在當(dāng)前基礎(chǔ)上繼續(xù)上行,看好公司全年業(yè)績彈性。
市凈率橫向縱向均處于低位,安全邊際顯現(xiàn)。
截至6月27日公司總市值約110億元,對應(yīng)PB 為1.29,在水泥行業(yè)板塊適中;縱向來看,公司PB 估值已經(jīng)接近上市以來低點(diǎn)區(qū)域,當(dāng)前股價(jià)安全邊際較高。同時(shí)公司現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動現(xiàn)金流充沛,連續(xù)呈現(xiàn)健康態(tài)勢。
