“我認(rèn)為，工程機(jī)械行業(yè)已是‘冬天’?！鄙钌畹?fù)Q了一口氣后，詹純新一字一頓地吐出了他的觀點。
在今年9月正式完成對意大利企業(yè)CIFA（Compagnia Italiana Forme Acciaio S.p.A）的收購后，詹純新掌舵的中聯(lián)重科[13.60 -0.66%]（000157.SZ）成為全球最大的混凝土機(jī)械制造商。
中聯(lián)重科與投資伙伴合計出資2.71億歐元收購了CIFA 100%股權(quán)，中聯(lián)重科占股60%，其他投資伙伴則分享剩余的40%股權(quán)，同時，中聯(lián)重科還將擁有三年優(yōu)先認(rèn)購?fù)顿Y伙伴手中股權(quán)的權(quán)利。
這一起引人注目的跨國并購一開始就受到外界的質(zhì)疑，隨著中聯(lián)重科自身財務(wù)負(fù)債率的急速上升，很多人在討論這是否是一樁合算的買賣。更因收購幾乎是在金融危機(jī)加深的過程中完成，由此讓人擔(dān)心詹純新是否有足夠的能力讓分處歐洲的新公司和國內(nèi)的中聯(lián)重科一道安全度過危機(jī)。
詹純新并未回避當(dāng)前的困難。中聯(lián)重科的三季報也顯示，公司凈資產(chǎn)收益率達(dá)28%的同時，資產(chǎn)負(fù)債率也由2007年的56％上升到70％，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額只有0.02元/股。同時，中聯(lián)重科已經(jīng)宣布，明年將停止收購活動，專注于整合項目。在他看來，受到政府宏觀調(diào)控政策和金融危機(jī)的影響，國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)自四季度以來已經(jīng)進(jìn)入“冬天”，但他認(rèn)為這個時間不會太長。身處歐洲的CIFA則受到金融危機(jī)的影響更大，中聯(lián)重科在自身“過冬”的同時，更多要考慮幫助這個新成員。
詹純新表示，正是由于危機(jī)的出現(xiàn)，才體現(xiàn)出中國企業(yè)（中聯(lián)重科）的價值，從而使CIFA對中方的依賴加大，加速了雙方的融合，并由此產(chǎn)生高倍率的協(xié)同效益，使得二者走出“冬天”的步伐加快。
已是“冬天”，但不會太久
《第一財經(jīng)日報》：房地產(chǎn)等行業(yè)的景氣下降，再加上金融危機(jī)的沖擊，這樣的背景下，是否表明工程機(jī)械行業(yè)的“冬天”已經(jīng)到來？
詹純新：和自然界的四季一樣，當(dāng)有人在過冬的時候，同時也有人是在春天。經(jīng)濟(jì)的冬天來臨時，同樣也有人尚在春季，比如目前就全球來講，整個經(jīng)濟(jì)都是一個“冬天”，但與受金融危機(jī)影響頗深的歐美相比，中國受到的沖擊就要小一些。放在這樣的大背景下，說中國的工程機(jī)械行業(yè)走入了“冬天”，是不確切的。但是，受政府宏觀調(diào)控政策和全球金融危機(jī)的影響，在國內(nèi)，工程機(jī)械行業(yè)自今年四季度以來已經(jīng)是“冬天”。
大家都知道房地產(chǎn)與工程機(jī)械這兩個行業(yè)的緊密關(guān)系，所以每有調(diào)控政策，就有人關(guān)心工程機(jī)械行業(yè)是否受到影響。房地產(chǎn)行業(yè)的不景氣，對工程機(jī)械有一定影響，再加上整個環(huán)境的變化，因此可以說行業(yè)已經(jīng)在“冬天”了。
《第一財經(jīng)日報》：這會是一輪長時期的“隆冬”嗎？
詹純新：我估計，這個時間不會太長。
“金融海嘯”不會一下子消退，但世界各國都紛紛持續(xù)采用了直接而積極的聯(lián)手抵御措施，這會有一段反復(fù)。具體到工程機(jī)械行業(yè)，預(yù)計明年下半年左右，工程機(jī)械市場將會有一個根本性的好轉(zhuǎn)。這主要是緣于我國政府積極的救市行為，幾萬億元的投資，修橋修路，這實際上為工程機(jī)械行業(yè)帶來了機(jī)遇。盡管房地產(chǎn)業(yè)正處在低谷，使工程機(jī)械企業(yè)受到了不小的影響，但國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)大多產(chǎn)品線較長，幾萬億元的投資規(guī)模很多將用于基礎(chǔ)設(shè)施，這為行業(yè)回暖創(chuàng)造了機(jī)會。
冒進(jìn)式收購？
《第一財經(jīng)日報》：這一年中，中聯(lián)重科進(jìn)行了一系列收購。對于這些收購，有人質(zhì)疑是你的一種新冒進(jìn)行為，比如收購CIFA，正是在金融海嘯橫行的過程中，同時收購使中聯(lián)重科的財務(wù)狀況看起來不那么好看。
詹純新：我能理解外界的擔(dān)憂。擔(dān)憂是因為中聯(lián)自身的財務(wù)狀況和中聯(lián)目前所做的事情（擴(kuò)張），現(xiàn)在的時機(jī)似乎也不是最好的。
中聯(lián)目前的風(fēng)格仍然是一種穩(wěn)健的風(fēng)格，仍然是按我們的預(yù)期在走，并沒有外界擔(dān)心的浮躁。對形勢的估計，我想得比別人更糟糕。我考慮了一旦糟糕的情勢出現(xiàn)，第一應(yīng)該怎么做，第二應(yīng)該怎么做，最后的底線是什么。
幾個月前，我曾經(jīng)坐立不安，在酒店樓下的車庫里打了一個多小時的電話，給收購CIFA的團(tuán)隊，給我的顧問和中介機(jī)構(gòu)打電話，我擔(dān)心經(jīng)濟(jì)環(huán)境會影響我的收購計劃——其實那時候還沒有正式簽約。
那時我整個晚上都睡不著覺，因為我們收購CIFA的時候大家都議論紛紛。有不少人反對，特別是在收購之前。面對反對的意見，我都要一個一個去駁倒，或者說我要考慮這些反對的意見，考慮壞情況出現(xiàn)是什么狀況。
《第一財經(jīng)日報》：為什么非得收購呢？
詹純新：主要是企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略需要。很久以前，我就呼吁要走出去。企業(yè)要走出去，要擴(kuò)張，必須選擇一種合適的方式，我們選擇的是并購。
全球排位老三的企業(yè)，它要賣，這不是所有的行業(yè)都會有的，也不是所有的企業(yè)都能碰到的機(jī)遇。如果我們的競爭者收購了，整個格局就是兩個概念。所以我們志在必得。
《第一財經(jīng)日報》：但時機(jī)看上去實在不是最好的，也使得公司的負(fù)債迅速攀高。
詹純新：是的。我當(dāng)時問過自己：現(xiàn)在有沒有能力來完成這項收購？答案是，三年以后我有能力完成。但從公司發(fā)展的戰(zhàn)略來看，我們必須要讓這樁收購?fù)瓿伞?nbsp;
在收購過程中，我們和投資伙伴一起，進(jìn)行了設(shè)計，從而使中聯(lián)重科面臨的風(fēng)險降到最低。
2008年中聯(lián)重科進(jìn)行一系列收購，公司的財務(wù)表現(xiàn)為負(fù)債率上升，這個并非就是壞事。幾年來，我一直都認(rèn)為我們的負(fù)債率是比較低的?？匆患移髽I(yè)的負(fù)債，不僅要看它的負(fù)債率，還要看負(fù)債結(jié)構(gòu)。公司大部分負(fù)債為3年以上長期負(fù)債，短期借款為18.49億元，約占總負(fù)債的17％，這說明公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)較為想理。
主要負(fù)債增長是由于收購CIFA所致。但實際上中聯(lián)重科收購CIFA直接造成的銀行貸款只有2億歐元左右，這是三年期的貸款，也就是說三年內(nèi)我只需要支付利息，三年到期后還本，而我們在CIFA每年得到的股東回報是高于這些貸款的利息的。所以這些由于收購CIFA產(chǎn)生的貸款其實不會給中聯(lián)重科造成額外的財務(wù)負(fù)擔(dān)。
危機(jī)促使融合加速
《 第一財經(jīng)日報》：中聯(lián)重科做好“過冬”的準(zhǔn)備了嗎？
詹純新：這是很多人關(guān)心的一個問題。中聯(lián)重科穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格沒有變，我們以一種積極、謹(jǐn)慎的態(tài)度來度過這個“冬天”。
所謂積極，是指我們明年要增長，而且經(jīng)過分析，我們能增長。謹(jǐn)慎，是指我們有選擇地壓縮開支、抓緊應(yīng)收賬款的控制等。同時，對客戶進(jìn)行信用等級調(diào)查，不盲目銷售，保證企業(yè)能夠健康良性發(fā)展。
《第一財經(jīng)日報》：即使按你的描述，收購并未給財務(wù)方面帶來壓力，但是，CIFA地處歐洲，受到“金融海嘯”的影響較大，對于你這個“新老板”來說，是不是一種考驗？
詹純新：在收購之初，我就確定了要保留CIFA品牌和現(xiàn)有團(tuán)隊的思路，因為我們就是沖著它的品牌和職業(yè)化的管理團(tuán)隊去的。交易完成后，CIFA原董事長MaurizioFerrari繼續(xù)留任新CIFA的董事長，并將擔(dān)任中聯(lián)重科的副總裁，其他管理人員都就地留任。同時，我們確定了CIFA和中聯(lián)雙品牌的戰(zhàn)略，并以CIFA品牌帶中聯(lián)品牌（混凝土機(jī)械）。
金融危機(jī)加速了雙方的融合，迫使CIFA對中聯(lián)的依賴加強(qiáng)。
《第一財經(jīng)日報》：CIFA為什么會有這樣的依賴？
詹純新：歐洲的制造企業(yè)成本非常高，而中國恰恰具有成本優(yōu)勢。如果雙方能夠?qū)崿F(xiàn)很好的對接，將產(chǎn)生很好的協(xié)同效益。比如說泵車，有很多零部件可以由中聯(lián)重科按照CIFA的質(zhì)量要求生產(chǎn)，再由那邊（意大利）組裝，這樣就能大幅降低CIFA的成本。據(jù)我們估計，國內(nèi)的制造成本要比CIFA在意大利生產(chǎn)低20%~30%，一臺機(jī)器就要低幾十萬元，這就是CIFA所要倚仗中聯(lián)重科的。同時，由于CIFA在歐洲的采購成本低于中聯(lián)，中聯(lián)重科也可以通過CIFA在歐洲的渠道進(jìn)行采購。
在今年9月正式完成對意大利企業(yè)CIFA（Compagnia Italiana Forme Acciaio S.p.A）的收購后，詹純新掌舵的中聯(lián)重科[13.60 -0.66%]（000157.SZ）成為全球最大的混凝土機(jī)械制造商。
中聯(lián)重科與投資伙伴合計出資2.71億歐元收購了CIFA 100%股權(quán)，中聯(lián)重科占股60%，其他投資伙伴則分享剩余的40%股權(quán)，同時，中聯(lián)重科還將擁有三年優(yōu)先認(rèn)購?fù)顿Y伙伴手中股權(quán)的權(quán)利。
這一起引人注目的跨國并購一開始就受到外界的質(zhì)疑，隨著中聯(lián)重科自身財務(wù)負(fù)債率的急速上升，很多人在討論這是否是一樁合算的買賣。更因收購幾乎是在金融危機(jī)加深的過程中完成，由此讓人擔(dān)心詹純新是否有足夠的能力讓分處歐洲的新公司和國內(nèi)的中聯(lián)重科一道安全度過危機(jī)。
詹純新并未回避當(dāng)前的困難。中聯(lián)重科的三季報也顯示，公司凈資產(chǎn)收益率達(dá)28%的同時，資產(chǎn)負(fù)債率也由2007年的56％上升到70％，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額只有0.02元/股。同時，中聯(lián)重科已經(jīng)宣布，明年將停止收購活動，專注于整合項目。在他看來，受到政府宏觀調(diào)控政策和金融危機(jī)的影響，國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)自四季度以來已經(jīng)進(jìn)入“冬天”，但他認(rèn)為這個時間不會太長。身處歐洲的CIFA則受到金融危機(jī)的影響更大，中聯(lián)重科在自身“過冬”的同時，更多要考慮幫助這個新成員。
詹純新表示，正是由于危機(jī)的出現(xiàn)，才體現(xiàn)出中國企業(yè)（中聯(lián)重科）的價值，從而使CIFA對中方的依賴加大，加速了雙方的融合，并由此產(chǎn)生高倍率的協(xié)同效益，使得二者走出“冬天”的步伐加快。
已是“冬天”，但不會太久
《第一財經(jīng)日報》：房地產(chǎn)等行業(yè)的景氣下降，再加上金融危機(jī)的沖擊，這樣的背景下，是否表明工程機(jī)械行業(yè)的“冬天”已經(jīng)到來？
詹純新：和自然界的四季一樣，當(dāng)有人在過冬的時候，同時也有人是在春天。經(jīng)濟(jì)的冬天來臨時，同樣也有人尚在春季，比如目前就全球來講，整個經(jīng)濟(jì)都是一個“冬天”，但與受金融危機(jī)影響頗深的歐美相比，中國受到的沖擊就要小一些。放在這樣的大背景下，說中國的工程機(jī)械行業(yè)走入了“冬天”，是不確切的。但是，受政府宏觀調(diào)控政策和全球金融危機(jī)的影響，在國內(nèi)，工程機(jī)械行業(yè)自今年四季度以來已經(jīng)是“冬天”。
大家都知道房地產(chǎn)與工程機(jī)械這兩個行業(yè)的緊密關(guān)系，所以每有調(diào)控政策，就有人關(guān)心工程機(jī)械行業(yè)是否受到影響。房地產(chǎn)行業(yè)的不景氣，對工程機(jī)械有一定影響，再加上整個環(huán)境的變化，因此可以說行業(yè)已經(jīng)在“冬天”了。
《第一財經(jīng)日報》：這會是一輪長時期的“隆冬”嗎？
詹純新：我估計，這個時間不會太長。
“金融海嘯”不會一下子消退，但世界各國都紛紛持續(xù)采用了直接而積極的聯(lián)手抵御措施，這會有一段反復(fù)。具體到工程機(jī)械行業(yè)，預(yù)計明年下半年左右，工程機(jī)械市場將會有一個根本性的好轉(zhuǎn)。這主要是緣于我國政府積極的救市行為，幾萬億元的投資，修橋修路，這實際上為工程機(jī)械行業(yè)帶來了機(jī)遇。盡管房地產(chǎn)業(yè)正處在低谷，使工程機(jī)械企業(yè)受到了不小的影響，但國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)大多產(chǎn)品線較長，幾萬億元的投資規(guī)模很多將用于基礎(chǔ)設(shè)施，這為行業(yè)回暖創(chuàng)造了機(jī)會。
冒進(jìn)式收購？
《第一財經(jīng)日報》：這一年中，中聯(lián)重科進(jìn)行了一系列收購。對于這些收購，有人質(zhì)疑是你的一種新冒進(jìn)行為，比如收購CIFA，正是在金融海嘯橫行的過程中，同時收購使中聯(lián)重科的財務(wù)狀況看起來不那么好看。
詹純新：我能理解外界的擔(dān)憂。擔(dān)憂是因為中聯(lián)自身的財務(wù)狀況和中聯(lián)目前所做的事情（擴(kuò)張），現(xiàn)在的時機(jī)似乎也不是最好的。
中聯(lián)目前的風(fēng)格仍然是一種穩(wěn)健的風(fēng)格，仍然是按我們的預(yù)期在走，并沒有外界擔(dān)心的浮躁。對形勢的估計，我想得比別人更糟糕。我考慮了一旦糟糕的情勢出現(xiàn)，第一應(yīng)該怎么做，第二應(yīng)該怎么做，最后的底線是什么。
幾個月前，我曾經(jīng)坐立不安，在酒店樓下的車庫里打了一個多小時的電話，給收購CIFA的團(tuán)隊，給我的顧問和中介機(jī)構(gòu)打電話，我擔(dān)心經(jīng)濟(jì)環(huán)境會影響我的收購計劃——其實那時候還沒有正式簽約。
那時我整個晚上都睡不著覺，因為我們收購CIFA的時候大家都議論紛紛。有不少人反對，特別是在收購之前。面對反對的意見，我都要一個一個去駁倒，或者說我要考慮這些反對的意見，考慮壞情況出現(xiàn)是什么狀況。
《第一財經(jīng)日報》：為什么非得收購呢？
詹純新：主要是企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略需要。很久以前，我就呼吁要走出去。企業(yè)要走出去，要擴(kuò)張，必須選擇一種合適的方式，我們選擇的是并購。
全球排位老三的企業(yè)，它要賣，這不是所有的行業(yè)都會有的，也不是所有的企業(yè)都能碰到的機(jī)遇。如果我們的競爭者收購了，整個格局就是兩個概念。所以我們志在必得。
《第一財經(jīng)日報》：但時機(jī)看上去實在不是最好的，也使得公司的負(fù)債迅速攀高。
詹純新：是的。我當(dāng)時問過自己：現(xiàn)在有沒有能力來完成這項收購？答案是，三年以后我有能力完成。但從公司發(fā)展的戰(zhàn)略來看，我們必須要讓這樁收購?fù)瓿伞?nbsp;
在收購過程中，我們和投資伙伴一起，進(jìn)行了設(shè)計，從而使中聯(lián)重科面臨的風(fēng)險降到最低。
2008年中聯(lián)重科進(jìn)行一系列收購，公司的財務(wù)表現(xiàn)為負(fù)債率上升，這個并非就是壞事。幾年來，我一直都認(rèn)為我們的負(fù)債率是比較低的?？匆患移髽I(yè)的負(fù)債，不僅要看它的負(fù)債率，還要看負(fù)債結(jié)構(gòu)。公司大部分負(fù)債為3年以上長期負(fù)債，短期借款為18.49億元，約占總負(fù)債的17％，這說明公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)較為想理。
主要負(fù)債增長是由于收購CIFA所致。但實際上中聯(lián)重科收購CIFA直接造成的銀行貸款只有2億歐元左右，這是三年期的貸款，也就是說三年內(nèi)我只需要支付利息，三年到期后還本，而我們在CIFA每年得到的股東回報是高于這些貸款的利息的。所以這些由于收購CIFA產(chǎn)生的貸款其實不會給中聯(lián)重科造成額外的財務(wù)負(fù)擔(dān)。
危機(jī)促使融合加速
《 第一財經(jīng)日報》：中聯(lián)重科做好“過冬”的準(zhǔn)備了嗎？
詹純新：這是很多人關(guān)心的一個問題。中聯(lián)重科穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格沒有變，我們以一種積極、謹(jǐn)慎的態(tài)度來度過這個“冬天”。
所謂積極，是指我們明年要增長，而且經(jīng)過分析，我們能增長。謹(jǐn)慎，是指我們有選擇地壓縮開支、抓緊應(yīng)收賬款的控制等。同時，對客戶進(jìn)行信用等級調(diào)查，不盲目銷售，保證企業(yè)能夠健康良性發(fā)展。
《第一財經(jīng)日報》：即使按你的描述，收購并未給財務(wù)方面帶來壓力，但是，CIFA地處歐洲，受到“金融海嘯”的影響較大，對于你這個“新老板”來說，是不是一種考驗？
詹純新：在收購之初，我就確定了要保留CIFA品牌和現(xiàn)有團(tuán)隊的思路，因為我們就是沖著它的品牌和職業(yè)化的管理團(tuán)隊去的。交易完成后，CIFA原董事長MaurizioFerrari繼續(xù)留任新CIFA的董事長，并將擔(dān)任中聯(lián)重科的副總裁，其他管理人員都就地留任。同時，我們確定了CIFA和中聯(lián)雙品牌的戰(zhàn)略，并以CIFA品牌帶中聯(lián)品牌（混凝土機(jī)械）。
金融危機(jī)加速了雙方的融合，迫使CIFA對中聯(lián)的依賴加強(qiáng)。
《第一財經(jīng)日報》：CIFA為什么會有這樣的依賴？
詹純新：歐洲的制造企業(yè)成本非常高，而中國恰恰具有成本優(yōu)勢。如果雙方能夠?qū)崿F(xiàn)很好的對接，將產(chǎn)生很好的協(xié)同效益。比如說泵車，有很多零部件可以由中聯(lián)重科按照CIFA的質(zhì)量要求生產(chǎn)，再由那邊（意大利）組裝，這樣就能大幅降低CIFA的成本。據(jù)我們估計，國內(nèi)的制造成本要比CIFA在意大利生產(chǎn)低20%~30%，一臺機(jī)器就要低幾十萬元，這就是CIFA所要倚仗中聯(lián)重科的。同時，由于CIFA在歐洲的采購成本低于中聯(lián)，中聯(lián)重科也可以通過CIFA在歐洲的渠道進(jìn)行采購。
