◆公司2016年度EPS0.31元，同減8.8%
西部建設(shè)發(fā)布業(yè)績預(yù)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入115億元，同比增長12%，符合預(yù)期；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.16億元，EPS0.31元，同比減少8.8%，低于市場預(yù)期。單四季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35億元，同比增長22%，環(huán)比增長13%；單四季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.35億元，EPS0.13元，同比增長14%，環(huán)比增長30%。
◆四季度經(jīng)營有所改善，看好新疆地區(qū)需求
公司全年?duì)I收維持增長，顯示其區(qū)域?qū)舆M(jìn)戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)；凈利潤短期出現(xiàn)下滑主要源于上游原材料價(jià)格上漲較快，公司產(chǎn)品調(diào)價(jià)滯后擠壓產(chǎn)品毛利。進(jìn)入四季度以來，商砼逐步提價(jià)，公司營業(yè)收入以及歸母凈利均出現(xiàn)較快改善，盈利能力正得到修復(fù)。公司長期增長邏輯在于區(qū)域?qū)舆M(jìn)戰(zhàn)略帶來的分區(qū)域銷售對沖整體需求風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)域布局優(yōu)勢形成后虹吸效應(yīng)帶來外部銷售規(guī)模快速增長，對中建內(nèi)部銷售則為其劃定增長底線?；炷廉a(chǎn)品凈利率相對較低，規(guī)模效應(yīng)帶來固定成本降低將顯著提升其盈利能力。
新疆地區(qū)業(yè)務(wù)潛力巨大。公司為新疆地區(qū)最大的商砼供應(yīng)商，站點(diǎn)布局完善。前期受區(qū)域整體固投增速下滑影響致商砼需求萎縮，2015年新疆地區(qū)僅實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.8億元，同比減少25%。近日，自治區(qū)政府提出2017年地區(qū)固定資產(chǎn)增速為50%以上，對比2016年大幅提高（16年目標(biāo)增速12%，前三季度實(shí)際為7%）。目前公司在新疆地區(qū)收入/盈利能力均處在底部區(qū)間，區(qū)域需求邊際改善將給公司利潤帶來巨大彈性。
◆盈利預(yù)測與投資建議：
新疆地區(qū)盈利處在底部區(qū)間，需求邊際改善帶來業(yè)績彈性?；炷粮S水泥提價(jià)逐步修復(fù)盈利能力。目前訂單充沛，前三季度公司新簽方量約4281萬方，同增30%，占2015年實(shí)際產(chǎn)量約132%。區(qū)域?qū)舆M(jìn)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，規(guī)模效應(yīng)帶來盈利能力提升。預(yù)計(jì)17-18年歸母凈利潤為4.4億元和6億元。公司定增雖有延期，但管理層推進(jìn)決心堅(jiān)定，預(yù)計(jì)年內(nèi)可完成。目標(biāo)價(jià)12元，增持評級。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
公司區(qū)域?qū)舆M(jìn)戰(zhàn)略不及預(yù)期；下游施工進(jìn)度不及預(yù)期。
