◆公司2016年度實(shí)現(xiàn)EPS0.49元，同減17%
建研集團(tuán)發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.9億元，同增3%，符合預(yù)期；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.67億元，EPS0.49元，同減17%，低于預(yù)期。單四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.5億元，同增24%，環(huán)增20%；單四季度實(shí)現(xiàn)凈利0.4億元，EPS0.12元，同減約2%，環(huán)比持平。其中會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更新增資產(chǎn)減值損失影響凈利約600萬(wàn)元。
◆四季度營(yíng)收改善，看好“金磚會(huì)議”的區(qū)域需求復(fù)蘇
受益于福建區(qū)域需求回升，四季度公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比環(huán)比20%以上增長(zhǎng)，但由于上游環(huán)氧乙烷價(jià)格漲幅較快，混凝土添加劑產(chǎn)品提價(jià)滯后削弱公司盈利能力。不過(guò)隨著混凝土添加劑逐步開(kāi)始提價(jià)，公司盈利能力有望得到修復(fù)。添加劑通常占混凝土成本約2-4%，有進(jìn)一步提價(jià)空間。
四季度福建地區(qū)需求出現(xiàn)改善，除莫拉蒂災(zāi)后重建因素外，將于2017年9月于廈門(mén)召開(kāi)的“金磚會(huì)議”所帶來(lái)的配套工程密集施工也有重要影響?？紤]到廈門(mén)地區(qū)三季度前后進(jìn)入雨季、臺(tái)風(fēng)季，配套工程開(kāi)工應(yīng)集中在未來(lái)數(shù)月，短期區(qū)域需求有望維持高位。
◆盈利預(yù)測(cè)與投資建議
期待外延并購(gòu)落地：雖公司對(duì)收購(gòu)態(tài)度相對(duì)慎重，但外延并購(gòu)為公司主輔業(yè)擴(kuò)張的必由之路，前期公司財(cái)務(wù)投資的跨境電商平臺(tái)有棵樹(shù)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，根據(jù)其最新估值，公司預(yù)期投資收益已達(dá)9千萬(wàn)元。此外公司加大在電商業(yè)務(wù)布局，建研家商城已經(jīng)上線，長(zhǎng)期發(fā)展看好。
減水劑業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)回升：自2014年以來(lái)公司減水劑業(yè)務(wù)進(jìn)入戰(zhàn)略收縮階段，主要為了控制前期規(guī)模快速擴(kuò)張所帶來(lái)的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。公司主動(dòng)控制供貨規(guī)模，挑選信譽(yù)較好的客戶，應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)已有改善，判斷減水劑業(yè)務(wù)未來(lái)有望重回?cái)U(kuò)張軌道。
預(yù)計(jì)減水劑業(yè)務(wù)重回?cái)U(kuò)張軌道，盈利能力隨價(jià)格上調(diào)而逐步改善；檢測(cè)業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)，規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，期待公司外延持續(xù)推進(jìn)。預(yù)計(jì)17-18年歸母凈利潤(rùn)2.24億元和2.32億元，對(duì)應(yīng)0.65元和0.68元。增持評(píng)級(jí)。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
外加劑業(yè)務(wù)快速下滑，外延擴(kuò)張不及預(yù)期。
