核心觀點
16年扭虧為盈：奧克股份發(fā)布16年業(yè)績預告，報告期預計實現(xiàn)歸母凈利潤7，200-7，700萬元，比15年的-21，016.95萬元大幅提升，實現(xiàn)扭虧為盈。業(yè)績大幅提升的主要原因是公司主要產品銷量快速增長，環(huán)氧乙烷衍生品的銷量同比增長20%左右；以及環(huán)氧乙烷裝置運行穩(wěn)定，自產原料使成本下降。
集中清理歷史問題：報告期內公司計提了江西賽維和建大偉業(yè)的壞賬準備共-4，900萬元，計提了子公司錦州奧克陽光新能源的固定資產減值損失，影響歸母凈利潤-6，572萬元，總計對歸母凈利潤的影響為-11，472萬元。如果不考慮計提影響，公司業(yè)績有望達到1.8億元以上，計提后雖然16年業(yè)績受到影響，但17年壞賬壓力將降低，過去幾年由錦州奧克導致的虧損也將大幅減少。
EOD產品盈利將持續(xù)改善：近期乙二醇持續(xù)上漲，帶動環(huán)氧乙烷價格也上漲至9600元/噸，從兩者與乙烯的價差變化看，我們認為環(huán)氧乙烷價差還有進一步擴大的趨勢。而工業(yè)萘制造的萘系減水劑與環(huán)氧乙烷制造的聚羧酸系減水劑有替代關系，未來工業(yè)萘價格有望持續(xù)提升，聚羧酸系減水劑也將受益，聚醚單體與環(huán)氧乙烷價差有望擴大。因此，我們認為公司聚醚單體(EOD)產品的毛利率有望進一步擴大。
財務預測與投資建議
我們調整公司16-18年每股盈利預測EPS為0.11/0.42/0.46元(原預測0.23/0.42/0.44元)，維持目標價9.95元和買入評級。
風險提示
油價大幅波動；基建復蘇不及預期。
