核心觀點(diǎn)
16年扭虧為盈：奧克股份發(fā)布16年業(yè)績預(yù)告，報(bào)告期預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7，200-7，700萬元，比15年的-21，016.95萬元大幅提升，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。業(yè)績大幅提升的主要原因是公司主要產(chǎn)品銷量快速增長，環(huán)氧乙烷衍生品的銷量同比增長20%左右；以及環(huán)氧乙烷裝置運(yùn)行穩(wěn)定，自產(chǎn)原料使成本下降。
集中清理歷史問題：報(bào)告期內(nèi)公司計(jì)提了江西賽維和建大偉業(yè)的壞賬準(zhǔn)備共-4，900萬元，計(jì)提了子公司錦州奧克陽光新能源的固定資產(chǎn)減值損失，影響歸母凈利潤-6，572萬元，總計(jì)對歸母凈利潤的影響為-11，472萬元。如果不考慮計(jì)提影響，公司業(yè)績有望達(dá)到1.8億元以上，計(jì)提后雖然16年業(yè)績受到影響，但17年壞賬壓力將降低，過去幾年由錦州奧克導(dǎo)致的虧損也將大幅減少。
EOD產(chǎn)品盈利將持續(xù)改善：近期乙二醇持續(xù)上漲，帶動(dòng)環(huán)氧乙烷價(jià)格也上漲至9600元/噸，從兩者與乙烯的價(jià)差變化看，我們認(rèn)為環(huán)氧乙烷價(jià)差還有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢。而工業(yè)萘制造的萘系減水劑與環(huán)氧乙烷制造的聚羧酸系減水劑有替代關(guān)系，未來工業(yè)萘價(jià)格有望持續(xù)提升，聚羧酸系減水劑也將受益，聚醚單體與環(huán)氧乙烷價(jià)差有望擴(kuò)大。因此，我們認(rèn)為公司聚醚單體(EOD)產(chǎn)品的毛利率有望進(jìn)一步擴(kuò)大。
財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
我們調(diào)整公司16-18年每股盈利預(yù)測EPS為0.11/0.42/0.46元(原預(yù)測0.23/0.42/0.44元)，維持目標(biāo)價(jià)9.95元和買入評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
油價(jià)大幅波動(dòng)；基建復(fù)蘇不及預(yù)期。
