事件：
建研集團(tuán)發(fā)布業(yè)績預(yù)告：公司上半年度營業(yè)收入預(yù)計為5.6億元，同比減少13.6%。歸母凈利潤8674萬元，同比減少20.7%。公司單二季度凈利約為4770萬元，同比減少22.9%。
點(diǎn)評：
減水劑業(yè)務(wù)下半年預(yù)計企穩(wěn)：需求端，由于上半年華東地區(qū)雨水較多，下游開工推遲，導(dǎo)致減水劑業(yè)務(wù)銷量同比下滑。成本端，上游環(huán)氧乙烷價格較年初上漲約（華東地區(qū)中間價）20%，擠壓了公司利潤空間。但預(yù)計下半年公司減水劑業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)：一季度信貸釋放刺激了基建及房建投資升溫，華東地區(qū)雨水天氣客觀上拖延了下游施工進(jìn)度，但隨著下半年天氣好轉(zhuǎn)，施工將繼續(xù)推進(jìn)，帶動減水劑銷量回升。成本端，環(huán)氧乙烷今年上半年價格走勢與去年類似。2015年，環(huán)氧乙烷價格曾出現(xiàn)近32%漲幅，但下半年度由于需求低迷，價格又回到2015年年初位置。今年下半年下游需求依舊偏弱，環(huán)氧乙烷提價難以為繼，或復(fù)制去年價格走勢。減水劑盈利能力有望修復(fù)。
期待檢測業(yè)務(wù)突破：公司于2015年報中明確強(qiáng)調(diào)了“推進(jìn)橫向延伸、投資并購并舉”，升華“跨國界、跨行業(yè)”的戰(zhàn)略。參考同類公司華測檢測及蘇交科發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，并購是檢測業(yè)務(wù)快速發(fā)展的重要途徑。并購策略上，建研將由前期獨(dú)資或全資收購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)模式變?yōu)楹腺Y或控股的擴(kuò)張模式。
合資模式有效調(diào)動了當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的政府及客戶資源優(yōu)勢、激發(fā)子公司業(yè)務(wù)拓展積極性。此外公司亦正謀求與多地建科院合作的可能，亦積極尋找其他優(yōu)質(zhì)檢測類標(biāo)的并購機(jī)會。期待下半年公司檢測業(yè)務(wù)有所突破。
投資篩選審慎，收益可觀：公司前期財務(wù)投資的跨境電商平臺有棵樹業(yè)務(wù)迎來快速擴(kuò)張。近期有棵樹完成增發(fā)，增發(fā)4千萬股，募集資金5億元。公司所持有的有棵樹2千萬股成本為1.6億元，根據(jù)有棵樹最新估值，預(yù)期收益達(dá)9千萬元。隨著有棵樹業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，未來投資收益可觀。
估值與評級：預(yù)計公司外延并購有望穩(wěn)步推進(jìn)，檢測業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，混凝土外加劑企穩(wěn)。預(yù)計公司16-18年歸母凈利潤為2.16億元、2.35億元和2.46億元，對應(yīng)EPS為0.63元、0.69元和0.72元。
