事件：
建研集團(tuán)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告：公司上半年度營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為5.6億元，同比減少13.6%。歸母凈利潤(rùn)8674萬(wàn)元，同比減少20.7%。公司單二季度凈利約為4770萬(wàn)元，同比減少22.9%。
點(diǎn)評(píng)：
減水劑業(yè)務(wù)下半年預(yù)計(jì)企穩(wěn)：需求端，由于上半年華東地區(qū)雨水較多，下游開(kāi)工推遲，導(dǎo)致減水劑業(yè)務(wù)銷(xiāo)量同比下滑。成本端，上游環(huán)氧乙烷價(jià)格較年初上漲約（華東地區(qū)中間價(jià)）20%，擠壓了公司利潤(rùn)空間。但預(yù)計(jì)下半年公司減水劑業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)：一季度信貸釋放刺激了基建及房建投資升溫，華東地區(qū)雨水天氣客觀上拖延了下游施工進(jìn)度，但隨著下半年天氣好轉(zhuǎn)，施工將繼續(xù)推進(jìn)，帶動(dòng)減水劑銷(xiāo)量回升。成本端，環(huán)氧乙烷今年上半年價(jià)格走勢(shì)與去年類(lèi)似。2015年，環(huán)氧乙烷價(jià)格曾出現(xiàn)近32%漲幅，但下半年度由于需求低迷，價(jià)格又回到2015年年初位置。今年下半年下游需求依舊偏弱，環(huán)氧乙烷提價(jià)難以為繼，或復(fù)制去年價(jià)格走勢(shì)。減水劑盈利能力有望修復(fù)。
期待檢測(cè)業(yè)務(wù)突破：公司于2015年報(bào)中明確強(qiáng)調(diào)了“推進(jìn)橫向延伸、投資并購(gòu)并舉”，升華“跨國(guó)界、跨行業(yè)”的戰(zhàn)略。參考同類(lèi)公司華測(cè)檢測(cè)及蘇交科發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，并購(gòu)是檢測(cè)業(yè)務(wù)快速發(fā)展的重要途徑。并購(gòu)策略上，建研將由前期獨(dú)資或全資收購(gòu)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)模式變?yōu)楹腺Y或控股的擴(kuò)張模式。
合資模式有效調(diào)動(dòng)了當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的政府及客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)、激發(fā)子公司業(yè)務(wù)拓展積極性。此外公司亦正謀求與多地建科院合作的可能，亦積極尋找其他優(yōu)質(zhì)檢測(cè)類(lèi)標(biāo)的并購(gòu)機(jī)會(huì)。期待下半年公司檢測(cè)業(yè)務(wù)有所突破。
投資篩選審慎，收益可觀：公司前期財(cái)務(wù)投資的跨境電商平臺(tái)有棵樹(shù)業(yè)務(wù)迎來(lái)快速擴(kuò)張。近期有棵樹(shù)完成增發(fā)，增發(fā)4千萬(wàn)股，募集資金5億元。公司所持有的有棵樹(shù)2千萬(wàn)股成本為1.6億元，根據(jù)有棵樹(shù)最新估值，預(yù)期收益達(dá)9千萬(wàn)元。隨著有棵樹(shù)業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，未來(lái)投資收益可觀。
估值與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司外延并購(gòu)有望穩(wěn)步推進(jìn)，檢測(cè)業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，混凝土外加劑企穩(wěn)。預(yù)計(jì)公司16-18年歸母凈利潤(rùn)為2.16億元、2.35億元和2.46億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.63元、0.69元和0.72元。
