華潤水泥控股發(fā)布16年上半年盈利預(yù)警；展望未來，3月以來的價格上漲趨勢將拉動華潤的噸毛利環(huán)比提高；預(yù)計下半年凈利潤將反彈至3-14億港幣，15年下半年凈虧損5.15億港幣。
主要催化劑/事件：公司月度信息更新；3季度業(yè)績。
預(yù)計16年上半年利潤下滑，符合預(yù)期：華潤水泥發(fā)布16年上半年盈利預(yù)警。根據(jù)先前對其未經(jīng)審計的并表管理賬戶(截至16年6月30日)的估算，凈利潤預(yù)計將大幅下滑，主要是因為水泥售價走低。這與預(yù)期相符。預(yù)計16年上半年華潤水泥的盈利將下滑90%，主要是因為平均售價同比下跌19%(1季度下跌26%，2季度下跌12%)。2季度盈利預(yù)計為1.5億港幣，同比減少83%，但是環(huán)比增長21.6倍。展望未來，3月以來的價格上漲已經(jīng)推動華潤水泥的噸毛利環(huán)比提高，預(yù)計3、4季度噸毛利也將實現(xiàn)同比正增長。預(yù)計16年下半年凈利潤將反彈至13-14億港幣，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于15年下半年的凈虧損5.15億港幣。對該股維持3.27港幣的目標(biāo)價，重申買入評級。
支撐評級的要點：平均售價上漲令業(yè)績環(huán)比提高。隨著平均售價的上漲，從4月以來華潤的噸毛利逐步走出了低谷，結(jié)束了連續(xù)16個月的環(huán)比下跌。預(yù)計6月噸毛利將同比增長4.7%至60港幣，結(jié)束20個月的同比下跌。噸毛利的反彈主要是由平均售價的上漲所拉動，受益于：1)需求反彈；2)行業(yè)整合；3)華南供需格局健康。預(yù)計這些有利的條件將持續(xù)至17年底，這將拉動3、4季度平均售價上漲至每噸254港幣/274港幣(1、2季度分別為229港幣/243港幣)，3、4季度噸毛利分別為65港幣/84港幣(1、2季度分別為43港幣/54港幣)。
上半年地方需求同比反彈5-6%，主要是因為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求增長，包括公路、高鐵和城際鐵路。維持16年全年華南地區(qū)需求量同比增長4%的預(yù)測，這將超過930萬噸新產(chǎn)能投放后地方熟料2.7%的產(chǎn)能增速。
外匯風(fēng)險持續(xù)減?。航刂?6年上半年末，華潤水泥成功地將人民幣債務(wù)比例從15年末的38%提高至50%。因此，其匯率虧損預(yù)計將不到2億港幣，而15年下半年曾高達(dá)9.12億港幣。公司計劃到年末將人民幣債務(wù)的比例進(jìn)一步提高至60%。
