繼*ST煤氣之后，冀東水泥與金隅股份昨日（13日）在深交所舉辦了兩市第二場(chǎng)重組說(shuō)明會(huì)，就重組方案、合規(guī)性、必要性及投資者關(guān)心的問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)說(shuō)明。冀東水泥總經(jīng)理于九洲、董秘韓保平、金隅股份副總裁姜長(zhǎng)祿等高管參會(huì)，冀東水泥控股股東冀東集團(tuán)監(jiān)事會(huì)主席李文全亦列席了會(huì)議。
根據(jù)方案，冀東水泥擬以9.31元/股的價(jià)格向金隅股份增發(fā)13.91億股，購(gòu)買其持有的金隅水泥經(jīng)貿(mào)等31家公司的股權(quán)，作價(jià)129.53億元。此外，冀東水泥擬另行募集不超過(guò)30.24億元的配套資金，其中20.23億元用于向河北建設(shè)、迪策創(chuàng)業(yè)等購(gòu)買金隅股份持有的前述31家公司中3家公司的部分少數(shù)股東股權(quán)，5.19億元用于向冀東集團(tuán)、冀東骨料購(gòu)買其持有的冀東混凝土等3家公司的股權(quán)。
上述交易完成后，金隅股份將直接持有冀東水泥45.41%股權(quán)，成為其控股股東，而北京國(guó)資委將成為冀東水泥實(shí)際控制人。其實(shí)在今年5月31日，金隅股份即與唐山國(guó)資委、冀東集團(tuán)簽署了《冀東集團(tuán)增資擴(kuò)股協(xié)議》，交易完成后，金隅股份將獲得冀東集團(tuán)55%的股權(quán)，成為冀東集團(tuán)控股股東，從而間接控股冀東水泥。
供給側(cè)改革的必然選擇
“水泥行業(yè)近些年由于過(guò)度投資造成的供需失衡導(dǎo)致水泥行業(yè)進(jìn)入盈利大幅下滑、產(chǎn)能過(guò)剩、需求滯漲、環(huán)保約束力強(qiáng)的時(shí)代?！庇诰胖拚f(shuō)，行業(yè)集中度低導(dǎo)致的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)是制約京津冀乃至整個(gè)北方水泥行業(yè)發(fā)展的根本原因。
據(jù)悉，京津冀一體化發(fā)展已被明確為重大國(guó)家戰(zhàn)略，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已成為新的發(fā)展路線，國(guó)務(wù)院出臺(tái)政策鼓勵(lì)企業(yè)兼并重組?；谠撜弑尘埃綎|水泥與金隅股份的本次重組將有效改善京津冀地區(qū)水泥市場(chǎng)供需嚴(yán)重失衡、行業(yè)集中度低等問(wèn)題。
于九洲進(jìn)一步介紹，重組事項(xiàng)契合京津冀協(xié)同發(fā)展及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等政策，將使京津冀地區(qū)水泥市場(chǎng)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)格局得到根本性改善，使區(qū)域市場(chǎng)集中度迅速提升，使得區(qū)域市場(chǎng)價(jià)格回歸理性，進(jìn)而提升上市公司盈利能力。
重組細(xì)節(jié)合規(guī)合理
由于冀東水泥與金隅股份是在京津冀協(xié)同發(fā)展背景下的跨區(qū)域重組，因此該重組甫一出臺(tái)即備受關(guān)注，除對(duì)京津冀水泥行業(yè)造成的潛在影響之外，重組相關(guān)細(xì)節(jié)亦是市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題，包括冀東水泥擬置入資產(chǎn)的預(yù)估值、支付方式及增發(fā)價(jià)格、業(yè)績(jī)承諾情況等。冀東水泥監(jiān)事會(huì)主席張志東及金隅股份水泥事業(yè)部財(cái)務(wù)總監(jiān)朱巖對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了說(shuō)明。
張志東說(shuō)，此次重組涉及34家標(biāo)的公司，主要從事水泥及水泥熟料、混凝土、骨料、環(huán)保固廢處理等業(yè)務(wù)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于國(guó)家重點(diǎn)工程和重大基礎(chǔ)項(xiàng)目建設(shè)。另外，標(biāo)的公司還率先采用專有技術(shù)，利用水泥窯自身優(yōu)勢(shì)，推廣使用水泥窯余熱發(fā)電和利用水泥窯處置工業(yè)廢棄物、污水處理廠污泥、危險(xiǎn)廢棄物、城市垃圾焚燒飛灰等進(jìn)行資源化和無(wú)害化處置的循環(huán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了由水泥企業(yè)向環(huán)保型產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型。
朱巖則詳細(xì)介紹了重組的核心細(xì)節(jié)，他說(shuō)，冀東水泥擬注入資產(chǎn)以金隅股份下屬高質(zhì)量的水泥行業(yè)資產(chǎn)為主，其配套余熱發(fā)電水平為業(yè)內(nèi)最高。此外，擬注入資產(chǎn)的配套礦山資源儲(chǔ)量較為充足，其資源/產(chǎn)能比高于冀東水泥原有資產(chǎn)。
朱巖從兩方面論證了擬注入資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性。區(qū)位布局方面，擬注入的水泥生產(chǎn)線集中在京津冀地區(qū)，在水泥行業(yè)整體表現(xiàn)不佳的情況下，其2015年全年產(chǎn)能利用率保持在70.6%的高水平上。從估值方面來(lái)看，金隅股份擬注入水泥資產(chǎn)的市凈率為1.13倍低于冀東水泥目前1.22倍的市凈率水平。
至于業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償，朱巖說(shuō)，冀東水泥與金隅股份等就礦業(yè)權(quán)簽署了《業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議》，承諾期為三年。若實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù)未達(dá)承諾凈利潤(rùn)，金隅股份等將根據(jù)業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議的條款向冀東水泥承擔(dān)補(bǔ)償責(zé)任。
姜長(zhǎng)祿對(duì)擬注入資產(chǎn)作了進(jìn)一步補(bǔ)充說(shuō)明，金隅股份擬注入資產(chǎn)共有水泥熟料產(chǎn)能4250萬(wàn)噸、混凝土產(chǎn)能1820萬(wàn)噸，產(chǎn)能主要分布在京津冀地區(qū)，相關(guān)水泥業(yè)務(wù)資產(chǎn)的余熱發(fā)電裝機(jī)容量共200MW，熟料生產(chǎn)線全部完成電收塵改袋收塵并全部配有脫硝裝置，全部完成物料棚化。冀東水泥擬獲注的第二部分資產(chǎn)為冀東集團(tuán)下屬的冀東混凝土和京淶建材及哲君科技2家骨料公司，其中冀東混凝土總產(chǎn)能2499萬(wàn)方，擁有攪拌站41個(gè)，而京淶建材及哲君科技總產(chǎn)能約450萬(wàn)噸。
重組完成后，冀東水泥將成為集水泥、混凝土、耐火材料、環(huán)保、砂石骨料等為一體的全國(guó)最大的綜合型建材企業(yè)之一，熟料產(chǎn)能將由7483萬(wàn)噸上升至1.08億噸，增加44.6%；水泥產(chǎn)能由1.25億噸上升至1.66億噸，增加32.7%，成為全國(guó)三家熟料產(chǎn)能過(guò)億的水泥企業(yè)之一。
“重組后，北方地區(qū)的水泥市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將有顯著變化，尤其是在雙方重合度最高的京津冀地區(qū)，競(jìng)爭(zhēng)格局將徹底改變，區(qū)域水泥價(jià)格將回歸理性水平?！苯L(zhǎng)祿說(shuō)。
中報(bào)預(yù)虧不影響重組
日前，冀東水泥發(fā)布了中期業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)虧9億元-9.5億元，去年同期，冀東水泥盈利1.98億元。此外，金隅股份本次擬注入的資產(chǎn)盈利情況也不佳，于是有媒體問(wèn)到，這種情況會(huì)否影響兩公司的重組？
于九洲表示，過(guò)度投資造成的供需失衡是導(dǎo)致水泥行業(yè)盈利大幅下滑、產(chǎn)能過(guò)剩、需求滯漲的主要原因，而行業(yè)集中度低導(dǎo)致的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)是制約京津冀乃至整個(gè)北方水泥行業(yè)發(fā)展的根本原因，冀東水泥與金隅股份重組的意義就在于“改善京津冀地區(qū)水泥市場(chǎng)供需嚴(yán)重失衡、行業(yè)集中度低等問(wèn)題”。
“就京津冀地區(qū)而言，冀東水泥和標(biāo)的資產(chǎn)在該地區(qū)產(chǎn)能重疊度最高?！庇诰胖薇硎?，重組完成后，區(qū)域集中度、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局將產(chǎn)生本質(zhì)變化，市場(chǎng)集中度將有效提高，水泥價(jià)格將回歸理性水平。
韓保平接著補(bǔ)充，由于上年同期秦嶺水泥重組形成較大收益，影響了冀東水泥利潤(rùn)總額較上年同期下滑，但是仍有幾個(gè)亮點(diǎn)。
首先，冀東水泥控制成本已經(jīng)初見(jiàn)成效，今年以來(lái)，公司在售價(jià)大幅降低的不利情況下，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比減虧約5.8億元，5、6月份銷售價(jià)格持續(xù)上漲，6月份經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)突破1億元，水泥銷量同比增長(zhǎng)約20%、單位銷售成本同比降低約22%、三項(xiàng)期間費(fèi)用同比降低約17%。
其次，金隅冀東重組之后，市場(chǎng)份額擴(kuò)大，惡性低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象將不復(fù)存在，價(jià)格將回升到一個(gè)合理的水平。此外，金隅股份旗下的財(cái)務(wù)公司，可以給冀東水泥提供資金歸結(jié)、融資等服務(wù)，將大幅降低冀東的財(cái)務(wù)成本。
對(duì)于記者問(wèn)及的金隅股份以換股方式向冀東水泥置入資產(chǎn)的價(jià)格是否合理，朱巖表示，金隅股份本次注入的資產(chǎn)除水泥業(yè)務(wù)外，還包括混凝土、砂石骨料、耐火材料、環(huán)保等相關(guān)業(yè)務(wù)，其中水泥業(yè)務(wù)的評(píng)估值僅90.5億元，“本次金隅股份擬注入的資產(chǎn)是以評(píng)估值為對(duì)價(jià)，較凈資產(chǎn)溢價(jià)12.6%，低于冀東水泥的估值?！?
朱巖還補(bǔ)充，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，金隅水泥板塊資產(chǎn)回報(bào)率每年均高于冀東水泥，且金隅股份在裝備水平、固廢協(xié)同處置、礦山資源量、綠色礦山建設(shè)等資產(chǎn)質(zhì)量方面存在優(yōu)勢(shì)。因此，朱巖認(rèn)為重組估值及定價(jià)公允合理。
