中聯(lián)重科的凈利潤(rùn)從逾80億元暴跌至不足1億元。截至2015年末，中聯(lián)重科的凈利潤(rùn)只有可憐的8000多萬(wàn)元。
遭遇行業(yè)低迷的中聯(lián)重科認(rèn)為行業(yè)有望探底企穩(wěn)，于日前推出了10億元的A股回購(gòu)計(jì)劃用以注銷。
這已經(jīng)不是中聯(lián)重科第一次回購(gòu)公司股票了。中聯(lián)重科曾于2015年6月29日推出H股回購(gòu)計(jì)劃，實(shí)際回購(gòu)4182.18萬(wàn)股，耗費(fèi)資金1.60億港元。然而，港股的回購(gòu)計(jì)劃并沒(méi)有帶來(lái)預(yù)期的股價(jià)上漲，從2015年6月29日推出回購(gòu)計(jì)劃至今，中聯(lián)重科H股股價(jià)跌幅為52.95%。
過(guò)去5年，中聯(lián)重科的營(yíng)業(yè)額自480.71億元下降至在2015年末的207.53億元。事實(shí)上維持這一營(yíng)業(yè)額已屬不易。公開(kāi)的財(cái)報(bào)資料顯示，中聯(lián)重科的營(yíng)收周期在快速延長(zhǎng)。在營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)同比下滑的前提下，中聯(lián)重科的應(yīng)收賬款并未同步減少，存貨余額更是實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，自2011年的96.55億元持續(xù)增加至2015年末的140.83億元。這意味著這家公司需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能回收其現(xiàn)金流。以營(yíng)業(yè)周期來(lái)看，中聯(lián)重科2015年末達(dá)到了813天，相比2013年大幅延長(zhǎng)了222天。
營(yíng)業(yè)周期的延長(zhǎng)意味著中聯(lián)重科的現(xiàn)金流將會(huì)遭遇挑戰(zhàn)。過(guò)去三年，中聯(lián)重科現(xiàn)金一直呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，平均每年的現(xiàn)金凈流出金額約為30億元。這也導(dǎo)致中聯(lián)重科手里持有的現(xiàn)金從2012年最高的200億元下降到2015年末的115億元。由于營(yíng)業(yè)周期的延長(zhǎng)，公司難以及時(shí)收回現(xiàn)金，同時(shí)公司還不得不拿出大筆的現(xiàn)金用于采購(gòu)以維持正常的企業(yè)運(yùn)營(yíng)，這是導(dǎo)致現(xiàn)金凈下降的最主要原因。僅僅在2014年和2015年兩年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出額就高達(dá)110億元。
多虧了2014年發(fā)行的89億元的債券，讓中聯(lián)重科保持了現(xiàn)金流的大體平衡。
不過(guò)，不管怎樣，中聯(lián)重科畢竟手里有了115億元的現(xiàn)金。盡管這一數(shù)據(jù)到一季度末，已經(jīng)下降到了105億元。中聯(lián)重科手握這些現(xiàn)金需要精打細(xì)算——公司有短期借款債務(wù)金額就超過(guò)了60億元，需要在未來(lái)不超過(guò)一年時(shí)間支付，公司還需要應(yīng)付每個(gè)季度大約40億-50億元的采購(gòu)、費(fèi)用等日常經(jīng)營(yíng)開(kāi)支。
這樣來(lái)看，中聯(lián)重科手頭現(xiàn)金并不算寬裕。
就是這樣的一家公司還是打算拿出10億現(xiàn)金用于回購(gòu)公司股票，目的在于提高公司價(jià)值。市場(chǎng)看起來(lái)并未認(rèn)可這個(gè)目的，即使溢價(jià)29.5%回購(gòu)，截至14日收盤，中聯(lián)重科股價(jià)僅僅上漲3.99%。
股價(jià)表現(xiàn)折射投資者疑慮。
實(shí)際上，中聯(lián)重科這幾年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)似乎也難以提振投資者對(duì)公司的信心。
2011年以來(lái)，受宏觀經(jīng)濟(jì)走弱的影響，工程機(jī)械行業(yè)陷入低迷，并且一直延續(xù)到今天。作為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，中聯(lián)重科在這場(chǎng)行業(yè)寒冬中也未能幸免。
從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，2011年以來(lái)中聯(lián)重科營(yíng)業(yè)收入遭遇腰斬。自2013年起，連續(xù)三年?duì)I業(yè)收入同比增速均為負(fù)值，2016年一季度營(yíng)業(yè)收入同比增速也未發(fā)生改善，下降20.07%。
中聯(lián)重科近5年?duì)I業(yè)收入情況
與之相對(duì)應(yīng)的是，中聯(lián)重科的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了更大幅度的下滑，5年時(shí)間從逾80億元暴跌至不足1億元，截至2015年末，其凈利潤(rùn)只有可憐的8000多萬(wàn)元。2014年和2015年甚至出現(xiàn)了連續(xù)兩年凈利潤(rùn)同比下滑幅度超過(guò)80%的慘狀。2016年一季度公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為-6.60億元，同比大幅下滑72.25%。
中聯(lián)重科近5年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)情況
沒(méi)有跡象表明中聯(lián)重科的盈利能力開(kāi)始回升。至少?gòu)囊患径鹊呢?cái)報(bào)來(lái)看，這家公司的盈利能力還在下滑。而提升公司價(jià)值的核心在于提高公司盈利能力，依賴回購(gòu)只會(huì)短暫提振股價(jià)，對(duì)于股東回報(bào)算是好事，但是也只能是短期奏效。港股市場(chǎng)上中聯(lián)重科的股價(jià)走勢(shì)可以作為一個(gè)有效的參照。
