商品混凝土行業(yè)的龍頭上市公司
西部建設(shè)是商品混凝土行業(yè)的龍頭上市公司,近年來通過積極開拓市場,市占率得到顯著提升。2015年公司混凝土產(chǎn)量3242萬方,業(yè)務(wù)覆蓋全國19個(gè)省市,為國內(nèi)規(guī)模僅次于中國建材的混凝土企業(yè)。
地產(chǎn)基建升溫,商混龍頭受益
基建歷來是對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的重要調(diào)控手段。目前地產(chǎn)投資增速處于歷史低位,在穩(wěn)增長目標(biāo)下,加大基建投資提振宏觀經(jīng)濟(jì)已是勢在必行。我們認(rèn)為,地產(chǎn)短期發(fā)力,基建后續(xù)接棒,兩條投資主線正形成疊加效應(yīng)。作此判斷的原因?yàn)?1)隨著去庫政策成為常態(tài)調(diào)控,具有人口吸引、財(cái)富優(yōu)勢的核心二線城市在政策紅利下銷售或能持續(xù)放量,地產(chǎn)投資增速在短期內(nèi)高位趨穩(wěn);2)基建投資項(xiàng)目的批復(fù)加速;3)PPP模式推進(jìn)將加速訂單的執(zhí)行和落地。在地產(chǎn)、基建下游需求回暖,尤其是兩條投資主線交錯(cuò)發(fā)力階段,建材鏈條通常充分受益;處于鏈條末端的混凝土,由于彈性較大,盈利能力在需求強(qiáng)勢復(fù)蘇階段提升潛力大。
考慮到西部建設(shè)的市場布局和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),我們判斷其將充分受益本輪投資回暖。一方面,公司致力于布局省會(huì)城市,同步于地產(chǎn)投資逐步向二三線城市傾斜的路徑;另一方面,公司基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)占比顯著提升,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向契合基建投資加速趨勢。2016年1季度公司業(yè)績預(yù)告初步印證這一點(diǎn),歸屬凈利同增20%-70%,其中基建簽約額增長顯著。隨著訂單釋放期到來以及市場需求尤其是基建回暖,預(yù)計(jì)業(yè)績將會(huì)持續(xù)高增長。
先天優(yōu)勢:做大做強(qiáng)指日可待
混凝土企業(yè)要實(shí)現(xiàn)廣泛布點(diǎn)和多站經(jīng)營,資金、需求、管理缺一不可,我們認(rèn)為兩類企業(yè)具有克服這三大制約的能力:一是向上延伸的建筑施工企業(yè);二是向下延伸的水泥企業(yè)。前者在管理上更勝一籌,公司控股股東中國建筑具有雄厚的建筑背景,是建筑施工企業(yè)向混凝土領(lǐng)域延伸的典范。公司將充分發(fā)揮大股東在資金、需求以及管理上的優(yōu)勢,逐步成長和壯大。
中期成長性:站點(diǎn)建設(shè)更上一層樓
混凝土由于超短運(yùn)距的屬性,其規(guī)模擴(kuò)張必須依賴于生產(chǎn)基地的廣泛布點(diǎn),多站經(jīng)營的核心在于:一是產(chǎn)能結(jié)構(gòu)合理的站點(diǎn)布局;二是能夠快速復(fù)制的站點(diǎn)運(yùn)營模式;三是能夠保證站點(diǎn)持續(xù)性運(yùn)營的項(xiàng)目資源。公司市場擴(kuò)張基本延續(xù)這一開拓邏輯,通過跨區(qū)域產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化、輕資產(chǎn)運(yùn)營模式、緊跟戰(zhàn)略客戶發(fā)展等方式,在全國范圍內(nèi)的布局日臻完善。
