15H1收入下滑明顯主要仍是減水劑制約，成本端支撐盈利能力提升。15H1公司收入同比下滑23.8%，分產(chǎn)品看，減水劑同比下降28.3%，主要是地產(chǎn)/基建產(chǎn)業(yè)鏈的弱勢制約；而檢測則復蘇相對明顯，同增8.6%，不過由于占比不大因此難抵總量下滑態(tài)勢。毛利率提升7.2個百分點至38.75%，主要原因在于減水劑的成本羧酸和工業(yè)萘價格同比下行較大：環(huán)氧乙烷同降22%，工業(yè)萘降44%；期間費率提升了3.2個百分點，主要是公司加大研發(fā)投入，管理費率提升3.1個百分點；最終凈利率提升3.4個百分點至17.8%；歸屬凈利潤同比下降2.1%。
Q2收入延續(xù)下行態(tài)勢，但毛利率受原料價格反彈有所收窄。公司Q2收入延續(xù)跌勢，同降24.2%，毛利率同比改善5.25個百分點，但環(huán)比Q1改善幅度有所收窄，主要是Q2原材料價格有所反彈；最終Q2歸屬凈利潤同比下降9.5%。
切入新領(lǐng)域，經(jīng)營思路不斷盤活。公司上半年公告1.6億元收購深圳有棵樹(主營業(yè)務：跨境電商進出口業(yè)務、保稅進口實體店及跨境電商進口體驗店、無人機航模機器人零配件業(yè)務)10%股權(quán)，切入跨境電商等新領(lǐng)域，對于過去一直在減水劑和工程檢測布局的建研而言，此舉極大打開了公司的經(jīng)營視角和成長空間，里程碑意義值得重視。
增發(fā)綁定高管和戰(zhàn)略伙伴，中期經(jīng)營有信心。公司本輪增發(fā)5個億補流，董事長及天堂硅谷等均有參與，金融資本的不斷介入激活了對于公司中期戰(zhàn)略的想象空間，期待后續(xù)能有更大突破落地。同時目前17元股價，低于20.97元的發(fā)行價，構(gòu)筑一定安全邊際。
一帶一路外延擴張下，減水劑市場穩(wěn)增長可期。15年公司在減水劑領(lǐng)域也有所布局：在菲律賓成立子公司主要從事外加劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。同時，公司減水劑產(chǎn)品成功中標碧桂園集團旗下馬來西亞公司“森林城市”房地產(chǎn)項目。我們認為海外布局將在一定程度上彌補國內(nèi)市場的下行，公司減水劑業(yè)務仍將保持穩(wěn)健增長。
