核心觀點(diǎn)
21日，南京揚(yáng)子石化廠區(qū)乙二醇裝置T-430精制塔發(fā)生爆炸，26萬噸的乙二醇產(chǎn)能全部停產(chǎn)，大約占全國(guó)乙二醇總產(chǎn)能的4.4%。乙二醇爆炸帶來最直接的影響是乙二醇價(jià)格單周上漲了900元/噸，環(huán)比上升了13%。
環(huán)氧乙烷和乙二醇都是乙烯下游品種，兩者裝置可以互相轉(zhuǎn)換，乙二醇價(jià)格的暴漲會(huì)帶動(dòng)環(huán)氧乙烷價(jià)格的上升，根據(jù)我們的監(jiān)測(cè)，截至目前，環(huán)氧乙烷價(jià)格環(huán)比上周也上升了900元，環(huán)比上升了10%，而原材料乙烯的價(jià)格沒有變化，環(huán)氧乙烷的單噸價(jià)差上升到了2088元/噸，環(huán)比上升了76%。公司20萬噸的環(huán)氧乙烷在本月完全轉(zhuǎn)固，按照全年15萬噸的環(huán)氧乙烷產(chǎn)量測(cè)算，每千元價(jià)差的上漲會(huì)增厚公司業(yè)績(jī)1.3億，折合EPS0.38元。
聚醚單體扭虧為盈，切割液穩(wěn)定盈利。公司一季度切割液毛利率達(dá)到了28.9%，盈利2800萬元左右，但由于聚醚單體毛利率下滑較多，一季度僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)298萬元。進(jìn)入二季度以后，聚醚單體毛利率明顯回升，有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，切割液繼續(xù)保持25%以上毛利率，預(yù)計(jì)二季度仍能貢獻(xiàn)3000萬左右的凈利潤(rùn)。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
綜上所述，我們看好公司今年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，上調(diào)2015-2017年EPS0.75(原預(yù)測(cè)0.63)，1.06(原預(yù)測(cè)0.83)，1.31元，按照可比公司給予2015年40倍PE，給予目標(biāo)價(jià)29.97元，維持“買入”評(píng)級(jí)，強(qiáng)烈推薦。
風(fēng)險(xiǎn)提示
聚醚單體銷售不順，毛利率下滑:聚醚單體全國(guó)市場(chǎng)供略大于求，一季度由于其毛利下滑業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期，盡管目前盈利能力有所回升，但不排除銷售不順情況下，公司繼續(xù)降價(jià)促銷，影響二季度業(yè)績(jī)。
