事件：公司近日公布2015年1季報，收入約27.93億元，同比降約9.5%;歸屬于母公司凈利潤2856萬元，同比降約77.5%;EPS約0.02元，業(yè)績符合預期。
點評：
1季度公司銷量同比增約6%，價格同比跌幅較大。
核心區(qū)域需求較為平淡，公司1季度水泥及熟料綜合銷量約1028萬噸，同比增約6%;今年1季度水泥價格同比自高位回調(diào)，價格同比下跌約10%，拖累收入表現(xiàn)。
公司1季度噸毛利同比降幅約達18%，綜合毛利率同比降約2.1個百分點、至約23.1%。
整體期間費用率同比增約2.3個百分點、至約23.2%;公司營業(yè)利潤層面虧損約384萬元。
“一帶一路”下海外水泥布局的成功實踐者，塔國、柬埔寨等項目穩(wěn)步推進，進一步增厚盈利可期。
國家“一帶一路”戰(zhàn)略導向下，水泥上市企業(yè)積極布局海外;公司在塔吉克斯坦的1期3000t/d的熟料線已于2013年8月投產(chǎn)，海外布局進度走在行業(yè)先列。
公司塔國生產(chǎn)線盈利能力顯著高于國內(nèi)，2014年當?shù)仨椖抗救A新亞灣凈利率約42%，同期公司綜合凈利率僅約9%。
剔除少數(shù)股東權益，預計2014年塔國1線為公司貢獻凈利潤約達1.2億元，占整體歸母凈利潤的10%左右;而塔國1線占公司整體熟料產(chǎn)能比重僅約2%。
公司在塔國規(guī)劃再建2條3000t/d的熟料線。2期胡占德項目已經(jīng)開工建設，預計2015年底投產(chǎn);3期丹加拉項目預計2015年開建，2016年投產(chǎn)。
公司3月完成柬埔寨項目公司28%的股權收購，控制力加強，其3200t/d的生產(chǎn)線已進入正常運營。
公司也在中亞、拉美等其他國家積極開展調(diào)研，海外布局再擴點值得期待。
短期或迎“長江經(jīng)濟帶”催化。
近期“長江經(jīng)濟帶”規(guī)劃預期再度升溫，規(guī)劃區(qū)域以武漢城市圈、環(huán)長株潭城市群、環(huán)鄱陽湖城市群為主體，區(qū)域投資提振可期。
公司70%以上產(chǎn)能位于湖北及湖南地區(qū)，有望充分受益。
“水泥+環(huán)保”戰(zhàn)略先行者，水泥窯協(xié)同處置推廣值得期待。
2014年末公司運行和在建的環(huán)保工廠共計20家，年處置能力達446萬噸，同比增約74%;環(huán)保處置總量約71萬噸，同比增約42%;實現(xiàn)收入約1.2億元，略有盈利。
目前，武漢陳家沖二期、長山口等項目建設穩(wěn)步推進，發(fā)展態(tài)勢良好;未來隨著國家層面制度設計、財政支持的逐步完善與落實，應用推廣可期。
維持公司“增持”評級。
預計2015-2017年公司EPS分別約為0.83、1.05、1.25元?？紤]公司海外水泥布局、環(huán)保業(yè)務拓展預期，給予公司2.6倍PB，目標價17.02元，維持“增持”評級。
風險提示：需求大幅下滑，海外水泥盈利不達預期，長江經(jīng)濟帶規(guī)劃不達預期，環(huán)保推廣低于預期。
