導(dǎo)讀：
價(jià)格強(qiáng)勢(shì)大漲 環(huán)氧乙烷企業(yè)景氣望爆發(fā)
環(huán)氧乙烷產(chǎn)業(yè)前景樂(lè)觀
三大利好助推化工市場(chǎng)4月再上臺(tái)階
2015年1-2月份國(guó)內(nèi)化工行業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.8%
東興證券：化工行業(yè)關(guān)注價(jià)格暴漲品種
環(huán)氧乙烷價(jià)格大漲 9大概念股望受益
價(jià)格強(qiáng)勢(shì)大漲 環(huán)氧乙烷企業(yè)景氣望爆發(fā)
受原料乙烯上漲、下游表面活性劑等企業(yè)開工率提升，推動(dòng)環(huán)氧乙烷需求明顯增加。
數(shù)據(jù)顯示，近一周環(huán)氧乙烷價(jià)格大漲8%，3月份漲幅超過(guò)25%。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，目前已到環(huán)氧乙烷需求旺季，再加上國(guó)外乙烯裝置檢修帶來(lái)的成本支撐，后市價(jià)格仍存在提升空間，預(yù)計(jì)幅度在10%左右。環(huán)氧乙烷價(jià)格的上漲，將使得生產(chǎn)企業(yè)存貨價(jià)值得到提升，目前行業(yè)已重回盈虧平衡點(diǎn)上方。
最新動(dòng)態(tài)顯示，4月1日各地區(qū)環(huán)氧乙烷主流執(zhí)行價(jià)方面，華東、華南、華北地區(qū)價(jià)格為8800元/噸，吉林石化為8600元/噸，遼寧北化在8800元/噸。相關(guān)企業(yè)表示，目前環(huán)氧乙烷受成本支撐推動(dòng)，加之場(chǎng)內(nèi)貨源供給緊張，價(jià)格高漲。
從行業(yè)產(chǎn)能來(lái)看，截至去年底，環(huán)氧乙烷總產(chǎn)能約為505.7萬(wàn)噸，相比2013年增長(zhǎng)較多，但2015年新增產(chǎn)能較少，推動(dòng)市場(chǎng)供需格局改善。另外，雖然行業(yè)整體產(chǎn)能規(guī)模較大，但由于開工率不高，使得實(shí)際產(chǎn)量投放遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，因此去年環(huán)氧乙烷價(jià)格在國(guó)際油價(jià)大跌之前，市場(chǎng)維持平穩(wěn)甚至小幅上升。
下游需求方面，表面活性劑等市場(chǎng)作為環(huán)氧乙烷的重要應(yīng)用領(lǐng)域，整體表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。表面活性劑除了在日常生活中作為洗滌劑，其他應(yīng)用基本可以覆蓋所有的精細(xì)化工領(lǐng)域，應(yīng)用十分廣泛。公開資料顯示，近五年來(lái)，日化市場(chǎng)的平均增長(zhǎng)幅度達(dá)到11.18%，最快的年份甚至達(dá)到13.14%，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)穩(wěn)健。
總體來(lái)看，在成本支撐和新增產(chǎn)能減少的共振下，環(huán)氧乙烷市場(chǎng)短期內(nèi)仍存在上漲空間。另外，下游表面活性劑、二甘醇、乙二醇等行業(yè)開工率緩慢提升，需求量增多，也給市場(chǎng)帶來(lái)提振作用。作為剛剛回歸盈利平衡點(diǎn)的行業(yè)，環(huán)氧乙烷的實(shí)際產(chǎn)能受到限制，擁有產(chǎn)業(yè)鏈和成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，有望獲得更多發(fā)展機(jī)遇。
上市公司方面，永安藥業(yè)主營(yíng)?；撬?，擁有4萬(wàn)噸環(huán)氧乙烷產(chǎn)能，去年年報(bào)顯示該業(yè)務(wù)占比為33%。公司環(huán)氧乙烷產(chǎn)品部分配套旗下牛磺酸產(chǎn)品，其余根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行外銷，市場(chǎng)策略相對(duì)靈活。由于?；撬徜N量增多和環(huán)氧乙烷產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢(shì)，公司預(yù)計(jì)2015年一季度凈利同比增長(zhǎng)270%-320%。奧克股份主營(yíng)環(huán)氧乙烷及衍生新材料，在太陽(yáng)能晶硅切割液和高性能混凝土減水劑聚醚市場(chǎng)，擁有50%以上份額。另外，公司年產(chǎn)20萬(wàn)噸環(huán)氧乙烷一期項(xiàng)目，已于去年12月初成功試生產(chǎn)。
環(huán)氧乙烷產(chǎn)業(yè)前景樂(lè)觀
環(huán)氧乙烷，這個(gè)曾經(jīng)市場(chǎng)上的緊俏商品、利潤(rùn)明星，如今正經(jīng)歷著產(chǎn)能過(guò)剩和價(jià)格下跌的陣痛期，其下游深加工行業(yè)也面臨著同質(zhì)化惡性競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)。盡管環(huán)氧乙烷及深加工產(chǎn)業(yè)光環(huán)漸褪，但其所散發(fā)的吸引力卻仍然巨大。環(huán)氧乙烷及深加工產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展前景如何？這條短短幾年內(nèi)迅速發(fā)展起來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈該如何走據(jù)記者在第三屆環(huán)氧乙烷及下游產(chǎn)品技術(shù)市場(chǎng)研討會(huì)暨全國(guó)環(huán)氧乙烷及下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展協(xié)作組年會(huì)期間，進(jìn)行了采訪。
產(chǎn)能上去了
價(jià)格下來(lái)了
一場(chǎng)專業(yè)的環(huán)氧乙烷及下游行業(yè)的技術(shù)市場(chǎng)盛會(huì)，吸引了中石化、中石油、中國(guó)化工、中國(guó)兵器、奧克集團(tuán)、三江集團(tuán)、德納國(guó)際、煙臺(tái)萬(wàn)華、佳化化學(xué)、金燕化工等業(yè)內(nèi)大佬和200余名參會(huì)者，這說(shuō)明環(huán)氧乙烷及深加工產(chǎn)業(yè)足夠誘人。
“沒(méi)想到會(huì)有這么多人來(lái)參會(huì)，也沒(méi)想到大家的熱情這么高。”南京一家企業(yè)的市場(chǎng)負(fù)責(zé)人據(jù)記者說(shuō)，“大概因?yàn)檫@是目前乙烯下游產(chǎn)業(yè)里，為數(shù)不多賺錢的產(chǎn)業(yè)鏈?！?
商品環(huán)氧乙烷，一直被稱為化工市場(chǎng)的長(zhǎng)青樹，價(jià)格從2002年開始突破1萬(wàn)元/噸，持續(xù)了近10年的高利潤(rùn)。
據(jù)了解，環(huán)氧乙烷是乙烯的下游產(chǎn)品，與乙烯具有強(qiáng)烈的共生性。乙烯資源的稀缺，一直是制約環(huán)氧乙烷產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。國(guó)內(nèi)乙烯工業(yè)門檻較高，拿不到乙烯資源，也就談不上涉足環(huán)氧乙烷項(xiàng)目。2006年前，環(huán)氧乙烷生產(chǎn)基本掌握在中石油、中石化手中，產(chǎn)能不大、價(jià)格高企，曾長(zhǎng)期是市場(chǎng)上的緊俏貨。 產(chǎn)能上去了，過(guò)剩的陰云隨之而來(lái)。
數(shù)據(jù)顯示，2012年，國(guó)內(nèi)商品環(huán)氧乙烷產(chǎn)量是產(chǎn)能的82%；而2013年，產(chǎn)量只有產(chǎn)能的77.8%，出現(xiàn)了明顯過(guò)剩。在這種形勢(shì)下，環(huán)氧乙烷及下游產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展前景是否樂(lè)觀，業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了不同聲音。
“現(xiàn)在有兩種觀點(diǎn)，一種認(rèn)為這個(gè)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)一塌糊涂，產(chǎn)品賣不掉、價(jià)格上不去；另一種則仍然看好未來(lái)市場(chǎng)。我認(rèn)為長(zhǎng)期看好，但關(guān)鍵在于未來(lái)兩三年困難期，企業(yè)能否挺得過(guò)去。”顧其昌說(shuō)。
“進(jìn)來(lái)的企業(yè)太多了，這個(gè)行業(yè)做爛了?！鄙钲谝患移髽I(yè)負(fù)責(zé)人的嘆息，代表了很多悲觀企業(yè)的看法。
與此同時(shí)，表達(dá)樂(lè)觀態(tài)度的企業(yè)更多。全國(guó)政協(xié)委員、遼寧奧克集團(tuán)董事長(zhǎng)朱建民對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度。他認(rèn)為，環(huán)氧乙烷當(dāng)前的產(chǎn)能過(guò)剩只是階段性過(guò)剩。他表示，產(chǎn)品供需不可能總是保持平衡，過(guò)去環(huán)氧乙烷供不應(yīng)求，于是大家都來(lái)投資建項(xiàng)目，當(dāng)這些產(chǎn)能短期集中釋放時(shí)，又出現(xiàn)供過(guò)于求，這是符合市場(chǎng)規(guī)律的現(xiàn)象。
三大利好助推化工市場(chǎng)4月再上臺(tái)階
生意社最新價(jià)格監(jiān)測(cè)顯示，2015年3月國(guó)內(nèi)化工市場(chǎng)步入上行通道，大宗商品價(jià)格漲跌榜中化工板塊均漲跌幅為1.9%。生意社化工行業(yè)首席分析師張明指出， 4月份在內(nèi)需拉動(dòng)、出口刺激、檢修助推三大利好將會(huì)引領(lǐng)下，化工市場(chǎng)將再上一個(gè)臺(tái)階，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注：R22、R134a等制冷劑，TDI、MDI等聚氨酯原材料，純苯、甲苯、二甲苯、苯乙烯等基礎(chǔ)化工原材料。
數(shù)據(jù)顯示，3月大宗商品價(jià)格漲跌榜中化工板塊環(huán)比上升的商品共67種，其中漲幅5%以上的商品共27種，占該板塊被監(jiān)測(cè)商品數(shù)的23.3%；漲幅前3的商品分別為環(huán)氧乙烷(25.43%)、丙烯酸(23.88%)、苯酚(16.79%)。環(huán)比下降的商品共有45種，跌幅在5%以上的商品共6種，占該板塊被監(jiān)測(cè)商品數(shù)的5.2%；跌幅前3的產(chǎn)品分別為環(huán)氧氯丙烷(-17.88%)、多晶硅(-8.13%)、丙烷(-7.17%)。
張明分析說(shuō)， 3月份國(guó)內(nèi)化工市場(chǎng)隨著國(guó)際原油價(jià)格變化出現(xiàn)較大波動(dòng)，其中3月18日WTI原油價(jià)格幾乎跌破42美元/桶，相應(yīng)地化工市場(chǎng)也在中旬出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，但整體來(lái)看，目前仍處于上行通道。
張明認(rèn)為，影響3月份國(guó)內(nèi)化工市場(chǎng)的主要因素包括三個(gè)方面，首先是原油價(jià)格波動(dòng)，石化產(chǎn)品緊緊跟隨，國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)趨同。
這一類型的產(chǎn)品中，以乙烯、丙烯酸、苯乙烯、純苯表現(xiàn)最為明顯，其中，苯乙烯單月漲幅創(chuàng)下自2014年1月以來(lái)單月最大漲幅，延續(xù)了自2014年12月來(lái)來(lái)的整體上漲走勢(shì)，環(huán)氧乙烷創(chuàng)下自2013年3月以來(lái)單月最大漲幅，同時(shí)也是環(huán)氧乙烷自2013年3月以來(lái)首次大幅反彈。
其次，3-5月是國(guó)內(nèi)化工企業(yè)例行檢修季，部分產(chǎn)品因裝置檢修導(dǎo)致的貨源緊張也將在未來(lái)一段時(shí)間助推化工市場(chǎng)上行。
這一類型的產(chǎn)品中，純苯、苯乙烯、甲苯、醋酸表現(xiàn)最為明顯。其中3月醋酸最為典型，生意社監(jiān)測(cè)顯示，3月初國(guó)內(nèi)醋酸市場(chǎng)均價(jià)為2450元/噸，月底價(jià)格為2756.25元/噸，漲幅12.5%。這主要得益于大量裝置檢修，造成市場(chǎng)貨源緊缺。3月上旬安徽華誼50萬(wàn)噸/年醋酸裝置因空分裝置故障停車檢修，目前尚未開車；3月中旬起河北英都50萬(wàn)噸/年醋酸裝置檢修，月底開車；中石化長(zhǎng)城能化30萬(wàn)噸/年醋酸裝置停車檢修,重啟時(shí)間推遲至4月初；3月底河南順達(dá)醋酸裝置檢修，計(jì)劃10天左右；同時(shí)山東兗礦30萬(wàn)噸/年醋酸裝置因故障檢修一周左右。醋酸行業(yè)檢修季來(lái)臨，市場(chǎng)開工率約在6成左右，再加上華東、華北等廠家?guī)齑娌欢?，現(xiàn)貨供應(yīng)略顯緊張，市場(chǎng)成交價(jià)格堅(jiān)挺。
再次，部分產(chǎn)品在需求旺季拉動(dòng)下價(jià)格上漲明顯，并且在未來(lái)半個(gè)月內(nèi)仍有上漲空間。這一類型的產(chǎn)品中，R22、R134a、二氯甲烷、三氯甲烷表現(xiàn)較為明顯，且均處于氟化工產(chǎn)業(yè)鏈中。進(jìn)入3月份以來(lái)，在空調(diào)制冷廠家啟動(dòng)大規(guī)模采購(gòu)之后，制冷劑市場(chǎng)率先活躍，簡(jiǎn)介拉升甲烷氯化物的成交水平，同時(shí)，清洗、消毒、制藥行業(yè)的采購(gòu)也對(duì)二氯甲烷、三氯甲烷的價(jià)格上漲起到了推波助瀾的作用。
展望后市，張明認(rèn)為，經(jīng)過(guò)國(guó)際原油的大幅波動(dòng)考驗(yàn)，市場(chǎng)人士的心態(tài)更加成熟，應(yīng)對(duì)策略也更加穩(wěn)健，在即將到來(lái)的4月份，內(nèi)需拉動(dòng)、出口刺激、檢修助推三大利好將會(huì)引領(lǐng)化工市場(chǎng)再上一個(gè)臺(tái)階，而深受產(chǎn)能過(guò)剩影響的氯堿化工產(chǎn)業(yè)鏈，短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)局面的動(dòng)力不足，小幅波動(dòng)將成為其新常態(tài)。后市建議重點(diǎn)關(guān)注：R22、R134a等制冷劑，TDI、MDI等聚氨酯原材料，純苯、甲苯、二甲苯、苯乙烯等基礎(chǔ)化工原材料。（中國(guó)證券網(wǎng) 宋薇萍）
2015年1-2月份國(guó)內(nèi)化工行業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.8%
據(jù)發(fā)改委網(wǎng)站消息，1-2月，化工行業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.8%，增速同比回落3.3個(gè)百分點(diǎn)。主要產(chǎn)品中，乙烯產(chǎn)量294.5萬(wàn)噸，增長(zhǎng)5.7%。初級(jí)形態(tài)的塑料產(chǎn)量1154.9萬(wàn)噸，增長(zhǎng)12.9%;合成橡膠產(chǎn)量89.9萬(wàn)噸，增長(zhǎng)6%;合成纖維產(chǎn)量628.5萬(wàn)噸，增長(zhǎng)15.4%。燒堿產(chǎn)量494.2萬(wàn)噸，下降0.4%;純堿產(chǎn)量437.3萬(wàn)噸，增長(zhǎng)2.1%?；十a(chǎn)量1064.4萬(wàn)噸，增長(zhǎng)7.3%;其中，氮肥、磷肥、鉀肥產(chǎn)量分別增長(zhǎng)3.9%、11.4%和44.3%。農(nóng)藥產(chǎn)量57.8萬(wàn)噸，增長(zhǎng)4.7%。橡膠輪胎外胎產(chǎn)量13418萬(wàn)條，下降3.6%。電石產(chǎn)量396.2萬(wàn)噸，增長(zhǎng)6.7%。
重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的化工產(chǎn)品中，部分產(chǎn)品價(jià)格比上月上漲。2月份，燒堿(片堿)平均價(jià)格為2000元/噸，比去年12月下跌2.4%，同比下跌16.7%;純堿1580元/噸，與去年12月持平，同比下跌4.2%。尿素1660元/噸，比去年12月上漲4.4%，同比下跌1.2%;國(guó)產(chǎn)磷酸二銨2870元/噸，比去年12月下跌0.3%，同比上漲7.9%。電石2280元/噸，比去年12月下跌11.3%，同比下跌16.2%。
東興證券：化工行業(yè)關(guān)注價(jià)格暴漲品種
伊核談判前景明朗,也門危機(jī)對(duì)油價(jià)拉高影響有限。上周WTI、布倫特、迪拜原油分別上漲6.89%、1.97%、2.28%至48.87美元/桶、56.41美元/桶、52.88美元/桶。上周三由于也門危機(jī)的突然爆發(fā),導(dǎo)致WTI原油、布倫特原油盤中一度暴漲6%。也門靠近油輪運(yùn)輸通路亞丁灣以及德曼海峽,此次危機(jī)實(shí)際上是沙特與伊朗的暗地角力,有消息稱事態(tài)或?qū)⑦M(jìn)一步惡化。然而伊朗核談進(jìn)展明朗,將于今年6月30日有所結(jié)果,一旦達(dá)成協(xié)議,西方將解除對(duì)伊朗的制裁,伊朗將向世界貢獻(xiàn)每日100多萬(wàn)桶的原油。受此影響,上周五國(guó)際原油價(jià)格有所回落。近期,地緣局勢(shì)取代供需因素和美元走勢(shì),成為影響油價(jià)的主要因素。
丙烯酸及酯結(jié)束兩周反彈。上周丙烯酸、丙烯酸丁酯下跌6.98%、7.55%至8000元/噸、9800元/噸,結(jié)束三周上漲的態(tài)勢(shì)。丙烯酸價(jià)格在本月初反彈較快,但目前下游需求清淡,接單量少,多為剛需補(bǔ)貨,整個(gè)市場(chǎng)缺乏利好推動(dòng),導(dǎo)致部分商家低價(jià)走貨,牽制市場(chǎng)走軟。國(guó)際原油雖在上周四一度拉漲,但未能保持上行態(tài)勢(shì),對(duì)下游化工品成本利好有限。
苯乙烯成本面支撐利好,PS實(shí)際出貨價(jià)調(diào)高。上周PS上漲6.70%至9550元/噸。上周由于原料苯乙烯價(jià)格連漲形成支撐,PS實(shí)際出貨價(jià)調(diào)高,但市場(chǎng)觀望待漲心態(tài)濃厚,下游工廠開工率偏低,需求疲軟,維持按需采購(gòu)。未來(lái)苯乙烯部分裝置計(jì)劃?rùn)z修,供給偏緊或?qū)⒗^續(xù)對(duì)PS形成價(jià)格支撐。
乙烯月漲幅達(dá)三成,聚乙烯成本面利好。上周乙烯(東南亞到岸價(jià))、聚乙烯上漲3.17%、5.83%至1300美元/噸、10900元/噸,月漲幅分別達(dá)到30%、15.34%。近兩個(gè)月以來(lái),乙烯價(jià)格連續(xù)大幅反彈,成本面支持堅(jiān)挺。另外,二季度國(guó)內(nèi)石化裝置集中檢修,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)貨源偏緊,聚乙烯廠家對(duì)高位原料接受程度增加,銷售良好。國(guó)內(nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)采購(gòu)原油周期大致為20日左右,據(jù)當(dāng)時(shí)油價(jià)計(jì)算,聚乙烯利潤(rùn)較上周增加24%左右。
“三苯”緊隨原油波動(dòng),預(yù)計(jì)后市反彈乏力。上周苯、甲苯、二甲苯上漲0.93%、5.26%、4.39%至5450元/噸、5000元/噸、5350元/噸?！叭健毙星橐琅f緊隨原油波動(dòng),也門局勢(shì)突變,原油拉漲,利好突襲導(dǎo)致甲苯、二甲苯拉漲。但隨后原油市場(chǎng)趨于理性,預(yù)計(jì)“三苯”此次反彈會(huì)比較乏力。
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環(huán)氧乙烷價(jià)格大漲 9大概念股望受益
個(gè)股點(diǎn)評(píng)：
奧克股份:業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng),環(huán)氧乙烷即將投產(chǎn)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：宏源證券股份有限公司 研究員：王鳳華,虞瑞捷 日期：2014-10-28
投資要點(diǎn):
三季報(bào)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)
環(huán)氧乙烷項(xiàng)目即將投產(chǎn)
報(bào)告摘要:
三季報(bào)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22億元,同比增長(zhǎng)24.8%,歸屬上市公司凈利潤(rùn)9170萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)51.3%,對(duì)應(yīng)EPS 0.27元。
環(huán)氧乙烷項(xiàng)目即將投產(chǎn)。揚(yáng)州奧克“年產(chǎn)20萬(wàn)噸環(huán)氧乙烷項(xiàng)目”已經(jīng)完成中交,并擬于12月份進(jìn)行試生產(chǎn)。同時(shí),揚(yáng)州奧克“30萬(wàn)噸∕年低碳環(huán)氧衍生精細(xì)化工新材料項(xiàng)目”和武漢奧克“年產(chǎn)12萬(wàn)噸環(huán)氧衍生精細(xì)化工新材料項(xiàng)目”也已經(jīng)建成中交,將于四季度投產(chǎn)運(yùn)行。我們認(rèn)為,環(huán)氧乙烷及相關(guān)項(xiàng)目的投產(chǎn),將有力推動(dòng)公司產(chǎn)業(yè)鏈全面發(fā)展,有望大幅提升公司業(yè)績(jī)。
環(huán)氧乙烷價(jià)格穩(wěn)定,盈利尚好。環(huán)氧乙烷是化工領(lǐng)域明星產(chǎn)品,主要應(yīng)用于乙二醇等,長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能較少,存在供需缺口。雖然近年來(lái)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能不斷提升,但從近一年價(jià)格走勢(shì)來(lái)看,產(chǎn)品價(jià)格并沒(méi)有因產(chǎn)能擴(kuò)張而大幅下滑,維持穩(wěn)定。我們認(rèn)為,公司環(huán)氧乙烷產(chǎn)品往精細(xì)化精加工發(fā)展,項(xiàng)目投放后降低成本,從而實(shí)現(xiàn)盈利提升。
后續(xù)項(xiàng)目值得期待。公司2011年1月曾經(jīng)公告,與揚(yáng)州化學(xué)工業(yè)園簽訂意向協(xié)議,計(jì)劃建設(shè)碳酸乙烯酯、碳酸二甲基項(xiàng)目。目前該項(xiàng)目仍處于開發(fā)階段,涉及碳酸乙烯酯、碳酸二苯酯等產(chǎn)品,一旦工藝流程打通,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化,將使公司進(jìn)入附加值較高的聚碳酸酯領(lǐng)域。
盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS 分別為0.36,0.65和0.76元, 首次給予增持評(píng)級(jí)。
科隆精化:國(guó)內(nèi)環(huán)氧乙烷深加工龍頭之一
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：王劍雨,郭敏 日期：2014-11-05
核心觀點(diǎn):
公司是國(guó)內(nèi)環(huán)氧乙烷深加工龍頭之一
科隆精化主要從事以環(huán)氧乙烷為主要原料的精細(xì)化工新材料系列產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,是目前國(guó)內(nèi)在從聚醚單體到聚羧酸系高性能減水劑產(chǎn)業(yè)鏈上提供高品質(zhì)產(chǎn)品、專業(yè)化服務(wù)的龍頭企業(yè)之一。截至2014年6月,公司具備聚醚單體/太陽(yáng)能晶硅切割液(聚醚單體、太陽(yáng)能晶硅切割液及其他產(chǎn)品可共用生產(chǎn)設(shè)備,故產(chǎn)能合并統(tǒng)計(jì))產(chǎn)能12萬(wàn)噸、聚羧酸減水劑(包括濃縮液及泵送劑)6.7萬(wàn)噸。
聚醚單體和聚羧酸減水劑是主營(yíng)業(yè)務(wù)
從公司近年來(lái)收入和毛利的構(gòu)成可以看出,聚醚單體和聚羧酸減水劑是公司最主要的收入和毛利來(lái)源。2014年H1,聚醚單體和聚羧酸減水劑分別占收入的比例達(dá)到59%和28%,占毛利的比例達(dá)到52%和38%。
行業(yè)分析:環(huán)氧乙烷供應(yīng)充裕;聚羧酸減水劑發(fā)展?jié)摿Υ?
科隆精化所涉及的行業(yè)具有以下幾個(gè)特征:(1)上游商品環(huán)氧乙烷供應(yīng)增加趨勢(shì)明顯,市場(chǎng)總體處于充裕狀態(tài);(2)我國(guó)聚羧酸減水劑發(fā)展?jié)摿Υ?聚羧酸減水劑產(chǎn)量迅速增長(zhǎng),占比逐步提高;(3)太陽(yáng)能電池帶動(dòng)晶硅切割液發(fā)展,光伏行業(yè)有所回暖。 l 核心競(jìng)爭(zhēng)力突出 公司核心競(jìng)爭(zhēng)力突出:(1)具有完整產(chǎn)業(yè)鏈;(2)深耕環(huán)氧乙烷精細(xì)化工,研發(fā)實(shí)力出眾;(3)差異化經(jīng)營(yíng)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);(4)接近環(huán)氧乙烷產(chǎn)地,原料供應(yīng)有保障。
募投項(xiàng)目打破產(chǎn)能瓶頸,奠定發(fā)展基礎(chǔ)
募投項(xiàng)目將使得公司聚羧酸減水劑產(chǎn)能增長(zhǎng)10萬(wàn)噸,增長(zhǎng)1.5倍,將有效突破公司的產(chǎn)能瓶進(jìn),為公司后續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)
我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為6328萬(wàn)元、7504萬(wàn)元、9107萬(wàn)元,按照發(fā)行后總股本6800萬(wàn)股來(lái)算,2014-2016年每股收益分別為0.93元、1.10元、1.34元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng);聚醚單體及減水劑價(jià)格波動(dòng);募投項(xiàng)目低于預(yù)期。
永安藥業(yè):牛磺酸量?jī)r(jià)齊升,業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：天相投資顧問(wèn)有限公司 研究員：彭曉 日期：2011-10-25
2011年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.18億元,同比增長(zhǎng)37.29%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6242萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)60.90%;歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)5512萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)53.29%;基本每股收益0.29元。
牛磺酸量?jī)r(jià)齊升:公司是?；撬嵘a(chǎn)的龍頭企業(yè),產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總產(chǎn)量的的一半以上。今年上半年牛磺酸價(jià)格略有回升,目前基本穩(wěn)定在2.8-3美元/kg,抵銷了成本上漲的壓力,毛利率基本保持穩(wěn)定;同時(shí)?；撬徜N量增加。?；撬崾杖胝紦?jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的99.48%,?；撬醿r(jià)格的回暖及銷售量的提高使公司業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)。報(bào)告期內(nèi),公司期間費(fèi)用控制良好,銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均有所下降。毛利率上升,期間費(fèi)用率下降,使公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng),公司盈利能力增強(qiáng)。
產(chǎn)能釋放,牛磺酸市場(chǎng)份額有保障。中國(guó)?；撬峥偖a(chǎn)能約5萬(wàn)噸,占國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)能的80%,公司募投項(xiàng)目年產(chǎn)10000噸球形顆粒?；撬犴?xiàng)目于去年年底投產(chǎn),公司目前年產(chǎn)能為2.4萬(wàn)噸,是國(guó)內(nèi)乃至世界的龍頭企業(yè)。隨著產(chǎn)能的釋放,公司的規(guī)模優(yōu)勢(shì)將更加明顯。
環(huán)氧乙烷項(xiàng)目緩解?；撬嵘a(chǎn)成本壓力。公司采用環(huán)氧乙烷法工藝較國(guó)內(nèi)其他企業(yè)采用的乙醇胺法成本優(yōu)勢(shì)明顯,而公司募投項(xiàng)目酒精法生產(chǎn)環(huán)氧乙烷項(xiàng)目由原來(lái)設(shè)計(jì)的2萬(wàn)噸增加到4萬(wàn)噸,項(xiàng)目將于2012年3月底投產(chǎn),預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后項(xiàng)目稅后利潤(rùn)平均為4796萬(wàn)元。項(xiàng)目投產(chǎn)后將可有效避免環(huán)氧乙烷的價(jià)格波動(dòng),抵御原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn),提高產(chǎn)品毛利率。我們判斷采用乙醇胺法的企業(yè)面臨成本壓力,行業(yè)毛利率下降或致有些廠商處于虧損或微利狀態(tài),公司將憑借其成本優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步擴(kuò)大,保證市場(chǎng)龍頭地位。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.41元、0.61元和0.85元,以最新收盤價(jià)計(jì)算,動(dòng)態(tài)市盈率分別為31倍、21倍和15倍,目前估值偏高,暫維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。?；撬醿r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
煙臺(tái)萬(wàn)華:二季度mdi高位運(yùn)行,業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券有限責(zé)任公司 研究員：凌學(xué)良,楊超,余嫄嫄 日期：2013-07-30
我們上調(diào)公司2013年和2014年EPS 至1.44元和1.75元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為10.5倍和8.7倍,估值優(yōu)勢(shì)明顯,公司異氰酸酯業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固,業(yè)績(jī)連續(xù)三個(gè)季度超越市場(chǎng)預(yù)期,在需求穩(wěn)步增長(zhǎng)的拉動(dòng)下,新增產(chǎn)能消化不成問(wèn)題,業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力依然充足;煙臺(tái)工業(yè)園丙烯酸/聚氨酯一體化項(xiàng)目投產(chǎn)后,有望啟動(dòng)新一輪的增長(zhǎng)期,打破估值瓶頸,維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
丹化科技:經(jīng)營(yíng)困難,底部徘徊
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國(guó)國(guó)際金融有限公司 研究員：高兵,高崢 日期：2014-03-20
業(yè)績(jī)符合預(yù)期
公司2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.43億元,同比降低32.5%;歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)-1.74億元,每股收益-0.22元,符合我們預(yù)期-0.23元。
發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告期內(nèi),公司面臨重重困境通遼金煤上半年設(shè)備故障頻頻,4此停車檢修,開工率54%偏低,只生產(chǎn)乙二醇8.95萬(wàn)噸,草酸3.93萬(wàn)噸。另外雖然目前乙二醇行業(yè)仍然需求旺盛,價(jià)格維持高位,但是通遼金煤固定成本大幅增加將影響現(xiàn)階段乙二醇的盈利能力。同時(shí)本部丹陽(yáng)醋酐動(dòng)遷補(bǔ)償方案繼續(xù)推進(jìn),這些均影響了目前公司的盈利能力。
丹化醋酐由于市場(chǎng)不景氣及政府動(dòng)遷影響,已經(jīng)停止生產(chǎn)。預(yù)期2014年底前完成關(guān)閉、搬遷。
通遼金煤計(jì)劃投資3億元,對(duì)現(xiàn)有裝臵進(jìn)行擴(kuò)能改造,提升乙二醇產(chǎn)能約10萬(wàn)噸,該項(xiàng)改造預(yù)計(jì)推遲至今年進(jìn)行。改造完成后,將大幅降低目前生產(chǎn)的固定成本,提高產(chǎn)品盈利能力。公司目前全力推進(jìn)一期項(xiàng)目竣工驗(yàn)收工作和丹陽(yáng)本部醋酐廠的搬遷工作,后續(xù)隨著生產(chǎn)技術(shù)成熟和設(shè)備穩(wěn)定,公司盈利或?qū)⒒厣?
盈利預(yù)測(cè)調(diào)整
由于公司產(chǎn)品為乙二醇和草酸相對(duì)單一,市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)對(duì)于公司維持穩(wěn)定的盈利能力產(chǎn)生不利影響,所以我們維持公司2014年盈利預(yù)測(cè)-0.13元,并預(yù)測(cè)2015年EPS -0.03元。
估值與建議
維持中性評(píng)級(jí),給予目標(biāo)價(jià)6.1元。
風(fēng)險(xiǎn)
1、煤制乙二醇項(xiàng)目試車再遇挫折;2、河南項(xiàng)目進(jìn)展晚于預(yù)期;3、市場(chǎng)估值中樞下行風(fēng)險(xiǎn)。
皖維高新:全球醋酸乙烯景氣持續(xù),三季報(bào)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券股份有限公司 研究員：劉曦,鄭方鑣 日期：2014-10-27
投資要點(diǎn)
事件:皖維高新發(fā)布2014年三季報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入30.36億元,同比增長(zhǎng)23.61%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.32億元(去年同期虧損6983萬(wàn)元);歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.22億(去年同期虧損3811萬(wàn)元),同比大幅扭虧為盈。按14.98億股的總股本計(jì)算,實(shí)現(xiàn)每股收益0.08元。其中三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.99億元,同比增長(zhǎng)5.4%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6048萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)165.6%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.04元,同時(shí)公司預(yù)計(jì)2014年第四季度業(yè)績(jī)同比將仍有較大幅度改善。
點(diǎn)評(píng):
VAM 價(jià)格高企、PVA 開始漲價(jià),三季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。皖維三季度單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6048萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)165.6%,環(huán)比增長(zhǎng)35.8%。我們認(rèn)為全球醋酸乙烯(VAM)供需緊平衡下高企的價(jià)格是推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主因,而8月份后VAM 漲價(jià)向下游聚乙烯醇(PVA)的傳導(dǎo)也貢獻(xiàn)了部分增量業(yè)績(jī)。
2013年10月份至今,受長(zhǎng)期低迷的VAM 價(jià)格影響,歐洲地區(qū)英力士及塞拉尼斯VAM 生產(chǎn)裝臵相繼永久性關(guān)停,推動(dòng)西歐VAM 價(jià)格開始小幅上漲。今年3月初利安德巴賽爾位于美國(guó)德州的38.5萬(wàn)噸產(chǎn)能裝臵由于不可抗力影響暫停生產(chǎn)后,全球VAM 供給驟然緊張,短時(shí)間內(nèi)價(jià)格迅速上漲:美國(guó)海灣地區(qū)FOB 中間價(jià)從3月初時(shí)的1100美元/噸暴漲至4月中旬時(shí)的1855美元/噸;而同期依賴于進(jìn)口的西北歐地區(qū)VAM 價(jià)格更是由1270美元/噸飆漲至2254美元/噸。國(guó)內(nèi)VAM 價(jià)格也從7000元/噸漲至9100元/噸,高企的VAM 價(jià)格也順利傳導(dǎo)至PVA,推動(dòng)皖維業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
全球VAM 供給緊平衡仍將持續(xù)。價(jià)格直接反映供需,歐洲地區(qū)英力士及塞拉尼斯永久關(guān)停的50萬(wàn)噸產(chǎn)能是全球VAM 供給中的富余量,關(guān)停之后全球VAM 供需已呈緊平衡之勢(shì)。此后美國(guó)德州地區(qū)因不可抗力VAM 裝臵的暫停生產(chǎn)則直接導(dǎo)致全球VAM 供給的極度緊張,全球價(jià)格暴漲。而今年8月份以來(lái),隨著部分VAM 裝臵的復(fù)產(chǎn),短期供需緊張略有緩解,但全球VAM 價(jià)格依然處于高位。展望未來(lái)即使美國(guó)VAM 裝臵全部復(fù)產(chǎn),在全球幾無(wú)新增產(chǎn)能投放的背景下整體供需依然較為緊張,緊平衡之態(tài)仍將持續(xù)。
我國(guó)VAM 的大量出口致PVA 供給緊張,價(jià)格上漲,VAM 漲價(jià)已經(jīng)傳導(dǎo)至PVA。VAM 大都作為PVA 的配套設(shè)施建設(shè),14年之前海外VAM 價(jià)格低于國(guó)內(nèi),我國(guó)一直是VAM 的凈進(jìn)口國(guó)。今年3月份后海內(nèi)外VAM 價(jià)格開始倒掛,促使我國(guó)VAM 生產(chǎn)企業(yè)大力發(fā)展外貿(mào)市場(chǎng),當(dāng)月出口量即由2月份的279噸快速增長(zhǎng)至3月份的2278噸,此后繼續(xù)高速增至8月份時(shí)的30600噸。川維、上石化等主要PVA 生產(chǎn)企業(yè)大量出口VAM 后導(dǎo)致其配套PVA 生產(chǎn)負(fù)荷的下降,PVA 市場(chǎng)供應(yīng)有限。而PVA 行業(yè)長(zhǎng)期的低迷已經(jīng)迫使很多中小產(chǎn)能PVA 生產(chǎn)企業(yè)徹底退出市場(chǎng),川維、上石化PVA 負(fù)荷的降低則直接導(dǎo)致市場(chǎng)供需緊張。占皖維PVA 七成出貨量的99系列片狀PVA 價(jià)格已從8月份初時(shí)的10500元/噸漲至12500元/噸,但價(jià)格依然處于歷史較低位臵,預(yù)計(jì)未來(lái)PVA 整體趨勢(shì)向好。
維持“增持”評(píng)級(jí)。皖維高新是國(guó)內(nèi)PVA 產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè),全球VAM 供需緊平衡下公司VAM 業(yè)務(wù)上行趨勢(shì)明確;VAM 價(jià)格的上漲已經(jīng)傳導(dǎo)至下游PVA,PVA 供需格局良好,漲價(jià)有望顯著增厚公司業(yè)績(jī)。我們維持公司2014-2016年EPS 分別為0.14、0.21、0.25元的預(yù)測(cè),維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:全球VAM 下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);PVA 已退出產(chǎn)能重新復(fù)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
華星化工13中報(bào)點(diǎn)評(píng):主營(yíng)扭虧為贏.經(jīng)營(yíng)漸入正軌
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：宏源證券股份有限公司 研究員：王鳳華 日期：2013-08-27
報(bào)告摘要:
中報(bào)收入7.13億元增長(zhǎng)38%,凈利潤(rùn)0.13億元增長(zhǎng)342%。其中殺蟲劑收入2.2億元增長(zhǎng)7.3%,毛利率6.62%上升0.5個(gè)百分點(diǎn);除草劑收入2.5億元增長(zhǎng)3.37%,毛利率17.2%上升11.6個(gè)百分點(diǎn);殺菌劑收入0.33億元增長(zhǎng)77%,毛利率28%上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。
公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)的盈利能力不強(qiáng)。今年上半年以草甘膦和百草枯為代表的農(nóng)藥品種出現(xiàn)了價(jià)格的持續(xù)上漲,農(nóng)藥企業(yè)的盈利能力普遍增強(qiáng),行業(yè)景氣度快速上升。然而,公司雖然實(shí)現(xiàn)主營(yíng)扭虧,凈利潤(rùn)大漲342%,但是這主要得益于去年較低的基數(shù),公司15%的毛利率和1.9%的凈利潤(rùn)率仍然處于行業(yè)中落后的位置。
公司經(jīng)營(yíng)能力為募投項(xiàng)目的盈利能力蒙上陰影。公司增發(fā)項(xiàng)目中預(yù)計(jì)30萬(wàn)噸的離子膜燒堿項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)率為16%,“年年富”配送中心項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)率為7.6%,大大高于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)目前的盈利能力?？紤]到,公司主營(yíng)的農(nóng)藥產(chǎn)品目前處于行業(yè)高景氣之中,而募投項(xiàng)目產(chǎn)品的市場(chǎng)前景較為一般,所以募投項(xiàng)目盈利不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)有所增加。
公司烏雞變鳳凰的關(guān)鍵是大股東的支撐。公司新任大股東華信石油的業(yè)務(wù)規(guī)模體量大,涉及石油化工原料及添加劑的國(guó)際國(guó)內(nèi)貿(mào)易,在海南擁有1200萬(wàn)立方石油儲(chǔ)備基地,新疆大型煤化工項(xiàng)目也與客戶達(dá)成初步合作意向,未來(lái)存在將合適資產(chǎn)注入上市公司的可能。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們謹(jǐn)慎看好公司未來(lái)的發(fā)展前景,預(yù)計(jì)公司13-15年EPS分別為0.15/0.20/0.27元,維持增持評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)9.50元。
濱化股份:盈利向好競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：川財(cái)證券有限責(zé)任公司 研究員：謝建斌 日期：2015-02-17
核心觀點(diǎn)事件:
公司公告2014 年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.89 億元,同比增長(zhǎng)19.23%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)3.62 億元,同比增長(zhǎng)43.15%;每股收益0.55 元。公司同時(shí)擬每10 股分紅1.70 元(含稅),每10 股轉(zhuǎn)增5 股。
主要產(chǎn)品盈利向好。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要依靠環(huán)氧丙烷,其銷售額30.27億元,占主業(yè)收入的62%,毛利率為19.42%,同比增長(zhǎng)7.51 個(gè)百分點(diǎn)。
公司另一產(chǎn)品燒堿銷售額9.48 億元,毛利率27.27%,受行業(yè)過(guò)剩影響,毛利率同比下降8.34 個(gè)百分點(diǎn)。
現(xiàn)金流良好,財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。公司全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到10.35 億元,同比增加545%,主要由于公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金比2013 年度增加11.80 億所致。另公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加97.35%,主要原因系銀行借款及發(fā)行中期票據(jù)增多,利息支出增加。
競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升。環(huán)氧丙烷和燒堿產(chǎn)能有所提高;2014 年公司環(huán)氧丙烷銷售26.98 萬(wàn)噸,并目標(biāo)確保2015 年28.4 萬(wàn)噸產(chǎn)量。公司發(fā)揮循環(huán)經(jīng)濟(jì)一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,隨著產(chǎn)能的增加,能耗物耗有望進(jìn)一步降低。同時(shí)我們認(rèn)為環(huán)氧丙烷未來(lái)國(guó)內(nèi)仍有較大的需求缺口,且伴隨著丙烯供應(yīng)增加,盈利能力有望繼續(xù)回升。
估值與投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2015-17 年每股收益分別為0.92、1.12、1.25,根據(jù)可比公司估值,仍給14.64 元目標(biāo)價(jià)及買入評(píng)級(jí)。
沈陽(yáng)化工:產(chǎn)業(yè)鏈布局完善,廠區(qū)搬遷有望改善盈利
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：王劍雨,郭敏 日期：2014-12-02
預(yù)計(jì)14-16 年EPS 分別為:0.06、0.09和0.12 元/股(暫未計(jì)入慮藍(lán)星東大資產(chǎn)注入)。
風(fēng)險(xiǎn)提示: 1、原材料價(jià)格大幅波動(dòng);2、新廠搬遷低于預(yù)期。
