14年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)前高后低。Q4銷(xiāo)量約7000萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5%；營(yíng)業(yè)收入171億元，同比下滑6%；凈利潤(rùn)28億元，同比下滑29%；水泥噸凈利42元，同比下降20元。與全年相比，四季度各項(xiàng)指標(biāo)明顯回落，主要原因在于行業(yè)景氣度13年前低后高，而14年前高后低。
西部和南部是主要增長(zhǎng)點(diǎn)，未來(lái)海外將是亮點(diǎn)。14年西部和南部區(qū)域銷(xiāo)量分別增長(zhǎng)29%和17%，銷(xiāo)售金額增長(zhǎng)25%和25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中部和東部。15年西部仍是主要增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)海外市場(chǎng)將成為新的亮點(diǎn)，一方面印尼南加海螺3200t/d生產(chǎn)線14年11月點(diǎn)火，15年將貢獻(xiàn)利潤(rùn)，另一方面隨著“一路一帶”國(guó)家戰(zhàn)略推進(jìn)，公司加快國(guó)際化進(jìn)程，緬甸5000t/d熟料生產(chǎn)線已開(kāi)工建設(shè)，并對(duì)老撾、柬埔寨等東南亞國(guó)家多個(gè)水泥項(xiàng)目開(kāi)展前期準(zhǔn)備工作。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，市場(chǎng)控制力增強(qiáng)。14年公司繼續(xù)加大水泥銷(xiāo)售力度，減少熟料外銷(xiāo)比例，高標(biāo)號(hào)水泥銷(xiāo)售金額占比上升1個(gè)百分點(diǎn)，熟料銷(xiāo)售金額占比下降3.7個(gè)百分點(diǎn)，水泥銷(xiāo)售比例進(jìn)一步提高將更加貼近客戶，增強(qiáng)市場(chǎng)控制能力。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議。預(yù)計(jì)15-17年公司營(yíng)業(yè)收入分別為629、676、722億元，凈利潤(rùn)分別120、132和145億元，EPS分別為2.26、2.48和2.73元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
