房產(chǎn)投資減速所導(dǎo)致的水泥行業(yè)下行周期中，由于相對走強(qiáng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資部分對沖了地產(chǎn)投資減弱的負(fù)面影響，華南地區(qū)依然有著優(yōu)于其他地區(qū)的供求關(guān)系。
凈利潤符合預(yù)期中國華潤水泥的14年第三季度凈利潤為港幣12億元，同比增長20%，從而14年前九個(gè)月的凈利潤為港幣32.6億元，同比增長52%并且占到我們14年全年凈利潤預(yù)期的84%（占到彭博全年凈利潤預(yù)期的79%）。在2013年，前九個(gè)月凈利潤占到全年的64%。
水泥噸毛利在第三季度走弱，符合預(yù)期在第三季度，華潤的水泥與熟料銷量為10.6百萬噸（同比增長10%），混凝土銷量為4.3百萬立方米（同比增長17%）。水泥和熟料的噸毛利為港幣95元，低于第二季度的噸毛利港幣116元約21元，同比13年第三季度的噸毛利港幣85元減少了10元。混凝土的單位毛利為港幣113元每立方米，環(huán)比增加了港幣17元，同比增加了23元。
正在進(jìn)行的去杠桿化凈負(fù)債持續(xù)從14年上半年的港幣176.7億元減少到了目前的172.6億噸，應(yīng)此現(xiàn)有凈負(fù)債率為64%（上半年為67%），再次確認(rèn)了我們所認(rèn)為的公司正在進(jìn)行去杠桿化（類似于安徽海螺），這在行業(yè)下行周期內(nèi)是十分合理的戰(zhàn)略。
華南依然是供求最好的地區(qū)我們曾經(jīng)在報(bào)告《華潤水泥：受惠于地理優(yōu)勢》中出在房產(chǎn)投資減速所導(dǎo)致的水泥行業(yè)下行周期中，由于相對走強(qiáng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資部分對沖了地產(chǎn)投資減弱的負(fù)面影響，華南地區(qū)依然有著優(yōu)于其他地區(qū)的供求關(guān)系。這被華潤水泥的三季度財(cái)報(bào)的華南地區(qū)（廣東和廣西，占到華潤銷售的70%）高毛利所再次確認(rèn)。隨著旺季的到來，我們預(yù)計(jì)噸毛利在四季度會上漲每噸港幣20元，從而全年噸毛利會達(dá)到港幣112元。
