投資要點(diǎn)：
上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.10億元，同比增28.9%，歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1009萬(wàn)元，同比增8963萬(wàn)元。EPS：0.026元；上半年業(yè)績(jī)處于歷年較好水平。
報(bào)告摘要：
上半年區(qū)域需求疲軟，公司量?jī)r(jià)逆勢(shì)回升。2014年上半年福建省固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)21.5%，增幅比上年同期回落4.1個(gè)百分點(diǎn)；福建省水泥產(chǎn)量3584萬(wàn)噸，同比下降9.2%。公司在整體行業(yè)需求下降有所下降的背景下，以市場(chǎng)、績(jī)效為導(dǎo)向推動(dòng)銷量增長(zhǎng)。上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售水泥及熟料319.61萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25.0%。測(cè)算上半年水泥熟料綜合均價(jià)為283元/噸，同比增加10元/噸。
成本控制初現(xiàn)成效，噸毛利回升至較高水平。公司以現(xiàn)有產(chǎn)能為基礎(chǔ)加強(qiáng)成本控制。上半年公司水泥生產(chǎn)成本、費(fèi)用各自降低10元/噸。
上半年公司水泥熟料綜合噸毛利為62元/噸，同比增加20元/噸。
展望2014年下半年，區(qū)域景氣有望回升，整合后區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化促進(jìn)公司盈利改善。新增產(chǎn)能方面，預(yù)計(jì)2014年福建地區(qū)僅有公司的海峽水泥以及漳平紅獅水泥2條生產(chǎn)線投產(chǎn)。測(cè)算2014-2015年福建區(qū)域新增產(chǎn)能增速分別為2.8%、1.3%。需求方面，福建區(qū)域的水泥需求有望受益海西建設(shè)而快于長(zhǎng)三角主要區(qū)域，需求有望重回快速增長(zhǎng)通道。福建區(qū)域的整體供需形勢(shì)有望步入良性發(fā)展通道。福建水泥通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者華潤(rùn)實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)業(yè)板塊的戰(zhàn)略整合，預(yù)計(jì)隨著后續(xù)合作的推進(jìn)，福建趨于區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)格局逐步優(yōu)化，公司盈利提升空間較大。預(yù)計(jì)2014-2016年收入21.3\24.8\27.3億元，歸母凈利潤(rùn)0.88\1.5\1.73億元；、EPS:0.23\0.40\0.45元，對(duì)應(yīng)的PE為30.4、17.8、15.5倍。我們給予“增持”評(píng)級(jí)。
