主要觀點：
奧克股份1H2014收入增長30%，凈利增長78%。奧克股份發(fā)布1H2014半年報，公司1H2014實現(xiàn)收入14.38億元，同比增長30%，實現(xiàn)凈利潤6105萬元，同比增長78%，對應EPS 0.18元；其中2Q2014實現(xiàn)收入8.10億元，同比增長30%，環(huán)比增長29%，實現(xiàn)凈利潤3818萬元，同比增長80%，環(huán)比增長67%，對應EPS 0.11元。公司業(yè)績符合我們的預期。
聚醚單體毛利率提升，切割液需求回暖。1H2014，公司兩大主營產(chǎn)品晶硅切割液和減水劑聚醚延續(xù)了去年下半年以來的增長態(tài)勢，其中，聚醚單體得益于基建持續(xù)增長、混凝土商品化率不斷提高、聚羧酸系減水劑對萘系減水劑替代加速，銷量同比增長25%，同時，公司通過提高生產(chǎn)效率的方式，減水劑聚醚盈利能力得到一定幅度的提升，1H2014毛利率較上年同期提升約3個百分點；晶硅切割液方面，由于1H2013光伏行業(yè)景氣度較低，切割液產(chǎn)品需求不佳，隨著2H2013-1H2014光伏行業(yè)景氣度回升，下游市場需求增加，公司切割液產(chǎn)品銷量同比大幅增長166%。
將打造環(huán)氧乙烷一體化產(chǎn)業(yè)鏈。公司過去幾年圍繞環(huán)氧乙烷生產(chǎn)基地布局，形成行業(yè)內不可復制的獨占優(yōu)勢，這為公司未來產(chǎn)能釋放和產(chǎn)品線延伸打下了堅實基礎，按照規(guī)劃，公司揚州“環(huán)氧乙烷與二氧化碳衍生低碳精細化工新材料項目”將于近期中交，揚州項目將進一步強化公司在環(huán)氧乙烷精深加工領域的全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。
維持公司“增持”評級，6個月目標價13.96元。我們預計公司2014-2016年每股收益分別為0.40元、0.80元、1.08元，對應2014-2016年動態(tài)市盈率分別為31倍、16倍、12倍。若光伏行業(yè)回暖超預期、揚州項目推出新產(chǎn)品，公司業(yè)績有超預期的可能性，我們維持公司“增持”評級，6個月目標價13.96元，對應2014年35倍市盈率。
風險提示：(1)原材料價格波動風險；(2)下游需求波動風險；(3)揚州項目進度不達預期風險。
