奧克股份2014上半年凈利同比增長(zhǎng)60%-80%。奧克股份發(fā)布2014上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司1H2014實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5495-6182萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)60-80%，對(duì)應(yīng)EPS0.16-0.18元；其中2Q2014實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3208-3895萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51%-83%，環(huán)比增長(zhǎng)40-70%，對(duì)應(yīng)EPS0.10-0.12元。公司歸屬母公司股東凈利同比增速連續(xù)兩個(gè)季度在50%以上。
銷量、毛利率雙升。公司主營(yíng)產(chǎn)品包括晶硅切割液和減水劑聚醚，下游分別用于光伏、預(yù)拌混凝土領(lǐng)域。1H2013，光伏行業(yè)得益于日本高補(bǔ)貼、美國(guó)雙反搶貨及英國(guó)光伏電站增長(zhǎng)，景氣度提升，硅片企業(yè)的盈利能力好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)了切割液的需求回升；減水劑聚醚得益于預(yù)拌混凝土商品化率不斷提高、聚羧酸系減水劑對(duì)萘系減水劑替代加速，銷量保持快速增長(zhǎng)。銷量增長(zhǎng)同時(shí)，公司盈利能力亦有一定幅度的提升，1H2014減水劑聚醚毛利率較上年同期提升約3個(gè)百分點(diǎn)。
環(huán)氧乙烷項(xiàng)目是公司未來(lái)看點(diǎn)。按照進(jìn)度，公司揚(yáng)州“環(huán)氧乙烷與二氧化碳衍生低碳精細(xì)化工新材料項(xiàng)目”將于6月底中交，預(yù)計(jì)三季度達(dá)產(chǎn)，環(huán)氧乙烷是公司產(chǎn)品主要原料，投產(chǎn)有助于公司實(shí)現(xiàn)一體化生產(chǎn)、提升盈利能力；此外，環(huán)氧乙烷還是極具發(fā)展?jié)摿Φ木?xì)化工原料，未來(lái)公司有可能推出新的主導(dǎo)產(chǎn)品，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
維持公司“增持”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.69元。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年每股收益分別為0.40元、0.80元、1.08元，對(duì)應(yīng)2014-2016年動(dòng)態(tài)市盈率分別為27倍、13倍、10倍。若光伏行業(yè)回暖超預(yù)期、揚(yáng)州項(xiàng)目推出新產(chǎn)品，公司業(yè)績(jī)有超預(yù)期的可能性，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.69元，對(duì)應(yīng)2014年34倍市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（2）下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（3）揚(yáng)州項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
