事件描述
公司公布2014年Q1業(yè)績預告：歸屬凈利潤約9000萬元~10600萬元，同增189%~241%，折EPS0.22~0.26元。
事件評論
Q1價格高位是業(yè)績改善的核心因素。1-2月江西省水泥產(chǎn)量同增9.3%，雖然低于去年同期19.6%的水平，但仍保持穩(wěn)步增長，公司是區(qū)域龍頭企業(yè)，我們判斷其銷量增長應高于區(qū)域增速，至少同步。不過顯然推動Q1業(yè)績高增長的不是銷量，而是價格：隨著江西地區(qū)新增產(chǎn)能投放減少，以及需求持續(xù)回暖，區(qū)域供需格局逐漸改善，江西南昌地區(qū)14Q1水泥均價為383元/噸，環(huán)比13Q4的402元/噸下跌并不明顯，而同比13Q1的319元/噸改善十分明顯。從噸數(shù)據(jù)判斷，預計噸毛利由同期44元提升至70元左右，噸凈利從7元提升至20元左右。
進入4月旺季，江西水泥市場基本面平穩(wěn)運行。目前江西地區(qū)需求恢復尚可，目前水泥庫存和開工率水平和去年同期基本持平，同時節(jié)后水泥價格跌幅較大，由1月底的420元/噸降至上周的355元/噸，因此進一步下降空間有限，我們判斷進入4月旺季，需求恢復會帶動水泥價格出現(xiàn)一定反彈，整體來看基本面將步入季節(jié)性平穩(wěn)階段。
穩(wěn)增長政策托底，全年區(qū)域需求仍將穩(wěn)步增長。全年來看，江西地區(qū)穩(wěn)增長的預期還是比較強烈。而江西地區(qū)目前城鎮(zhèn)化率較低，而通過基建拉動增長是地方政府的一貫做法。近日江西發(fā)改委公布了14年第一批重點項目建設計劃，共安排項目200項，總投資6000.81億元，年計劃投資1085.49億元。我們判斷在基建放量刺激下，區(qū)域水泥需求將穩(wěn)步增長。
14年：全年江西地區(qū)水泥供需改善明顯。江西地區(qū)是公司主要的銷量市場，13全年貢獻營收占比84%。而根據(jù)統(tǒng)計的產(chǎn)線數(shù)據(jù)：江西地區(qū)14年預計投放2條產(chǎn)線(于都萬年青4800TPD，江西贛州圣塔實業(yè)4500TPD)，合計熟料產(chǎn)能288萬噸，對應產(chǎn)能沖擊約4.4%，考慮到2條線基本都在6月后投產(chǎn)，因此實際產(chǎn)能沖擊預計僅約2%左右。而全年需求增速即便較13年的19.8%增速水平有所回落，供需仍將有明顯改善。
從基本面來看，江西水泥與華東一榮懼榮，股價短期漲幅不高，建議配置。
同時預計14-15年EPS為1.37和1.59元，對應PE分別為7、6倍。
公司公布2014年Q1業(yè)績預告：歸屬凈利潤約9000萬元~10600萬元，同增189%~241%，折EPS0.22~0.26元。
事件評論
Q1價格高位是業(yè)績改善的核心因素。1-2月江西省水泥產(chǎn)量同增9.3%，雖然低于去年同期19.6%的水平，但仍保持穩(wěn)步增長，公司是區(qū)域龍頭企業(yè)，我們判斷其銷量增長應高于區(qū)域增速，至少同步。不過顯然推動Q1業(yè)績高增長的不是銷量，而是價格：隨著江西地區(qū)新增產(chǎn)能投放減少，以及需求持續(xù)回暖，區(qū)域供需格局逐漸改善，江西南昌地區(qū)14Q1水泥均價為383元/噸，環(huán)比13Q4的402元/噸下跌并不明顯，而同比13Q1的319元/噸改善十分明顯。從噸數(shù)據(jù)判斷，預計噸毛利由同期44元提升至70元左右，噸凈利從7元提升至20元左右。
進入4月旺季，江西水泥市場基本面平穩(wěn)運行。目前江西地區(qū)需求恢復尚可，目前水泥庫存和開工率水平和去年同期基本持平，同時節(jié)后水泥價格跌幅較大，由1月底的420元/噸降至上周的355元/噸，因此進一步下降空間有限，我們判斷進入4月旺季，需求恢復會帶動水泥價格出現(xiàn)一定反彈，整體來看基本面將步入季節(jié)性平穩(wěn)階段。
穩(wěn)增長政策托底，全年區(qū)域需求仍將穩(wěn)步增長。全年來看，江西地區(qū)穩(wěn)增長的預期還是比較強烈。而江西地區(qū)目前城鎮(zhèn)化率較低，而通過基建拉動增長是地方政府的一貫做法。近日江西發(fā)改委公布了14年第一批重點項目建設計劃，共安排項目200項，總投資6000.81億元，年計劃投資1085.49億元。我們判斷在基建放量刺激下，區(qū)域水泥需求將穩(wěn)步增長。
14年：全年江西地區(qū)水泥供需改善明顯。江西地區(qū)是公司主要的銷量市場，13全年貢獻營收占比84%。而根據(jù)統(tǒng)計的產(chǎn)線數(shù)據(jù)：江西地區(qū)14年預計投放2條產(chǎn)線(于都萬年青4800TPD，江西贛州圣塔實業(yè)4500TPD)，合計熟料產(chǎn)能288萬噸，對應產(chǎn)能沖擊約4.4%，考慮到2條線基本都在6月后投產(chǎn)，因此實際產(chǎn)能沖擊預計僅約2%左右。而全年需求增速即便較13年的19.8%增速水平有所回落，供需仍將有明顯改善。
從基本面來看，江西水泥與華東一榮懼榮，股價短期漲幅不高，建議配置。
同時預計14-15年EPS為1.37和1.59元，對應PE分別為7、6倍。
