上海建工2013年全年實現(xiàn)收入1，020.36億元，同比增幅為9.5%;歸屬上市公司股東凈利潤16.18億元，同比增幅為1.1%，扣除非經(jīng)常性損益的ROE為9.87%，比去年同期減少0.63個百分點。公布業(yè)績與我們此前預(yù)期基本一致。2013年公司新簽合同額達(dá)到了1，408億元，較2012年增長16.5%。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的飛速增長是全年業(yè)績的重要保障，同時建筑施工業(yè)和城市基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)業(yè)務(wù)毛利率的明顯提升也改善了公司的盈利水平。展望2014年，公司整體收入預(yù)計還將小幅增長，但由于地產(chǎn)調(diào)控和整個基礎(chǔ)建設(shè)投資面臨的不確定性，公司的業(yè)績持續(xù)增長壓力很大。公司近期公布了非公開發(fā)行的方案，對未來業(yè)績攤薄比較明顯。我們預(yù)計公司14-16年每股收益(增發(fā)攤薄前)分別為0.631、0.685和0.735元，下調(diào)后的目標(biāo)價6.50元對應(yīng)10.3倍2014年市盈率，維持公司的持有評級。
支撐評級的要點
2013年全年公司綜合毛利率為7.7%，同比升1.22個百分點;營業(yè)利潤率為1.6%，同比降0.05個百分點;凈利潤率為1.6%，同比降0.13個百分點。
管理費(fèi)用率為3.2%，較2012年上升0.49個百分點;財務(wù)費(fèi)用率為0.2%，較2012年上升0.11個百分點，期間費(fèi)用率整體為3.8%，較去年同期升0.72個百分點。
2013年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入凈額為21.96億元，與2012年同期比較凈流人減少53%。公司第四季度單季度經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入凈額為45.71億元，同比下滑21%。報告期內(nèi)新簽合同額1，408億元，同比增長16.5%，上海以外地區(qū)新簽占比為28.4%，海外市場新簽合同額為42億元，占新簽合同總額的3.5%。全年新簽房產(chǎn)銷售合同累計65億元，銷售面積達(dá)到61萬平方米，新開工面積107萬平方米，新增可開發(fā)面積117萬平方米。
公司累計簽署B(yǎng)T合同額41.5億
截至2013年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為85.2%，償債壓力加大，公司近期也公布了非公開發(fā)行方案，擬以不低于5.56元/股的價格，向不超過10名投資者非公開發(fā)行不超過719，424，460股，發(fā)行完畢后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率有望下降至81%左右，但是發(fā)行后對公司2014年業(yè)績攤薄明顯，我們預(yù)計將攤薄15%左右。
2014年公司生產(chǎn)經(jīng)營的預(yù)期目標(biāo)包括新簽合同額1，518億元、加大既有項目的投資和回款進(jìn)度等。公司維持當(dāng)前業(yè)務(wù)并完成在建投資項目公司所需的資金約為160億元，新增融資需求約為120億元，整體而言，公司業(yè)績增長的壓力仍大。
評級面臨的主要風(fēng)險
宏觀政策調(diào)整下建設(shè)需求放緩
估值
預(yù)計公司2014-2016年每股收益(增發(fā)攤薄前)分別為0.631、0.685、0.735元，目標(biāo)價由7.06元下調(diào)至6.50元，對應(yīng)10.3倍2014年市盈率，維持持有評級。
支撐評級的要點
2013年全年公司綜合毛利率為7.7%，同比升1.22個百分點;營業(yè)利潤率為1.6%，同比降0.05個百分點;凈利潤率為1.6%，同比降0.13個百分點。
管理費(fèi)用率為3.2%，較2012年上升0.49個百分點;財務(wù)費(fèi)用率為0.2%，較2012年上升0.11個百分點，期間費(fèi)用率整體為3.8%，較去年同期升0.72個百分點。
2013年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入凈額為21.96億元，與2012年同期比較凈流人減少53%。公司第四季度單季度經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入凈額為45.71億元，同比下滑21%。報告期內(nèi)新簽合同額1，408億元，同比增長16.5%，上海以外地區(qū)新簽占比為28.4%，海外市場新簽合同額為42億元，占新簽合同總額的3.5%。全年新簽房產(chǎn)銷售合同累計65億元，銷售面積達(dá)到61萬平方米，新開工面積107萬平方米，新增可開發(fā)面積117萬平方米。
公司累計簽署B(yǎng)T合同額41.5億
截至2013年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為85.2%，償債壓力加大，公司近期也公布了非公開發(fā)行方案，擬以不低于5.56元/股的價格，向不超過10名投資者非公開發(fā)行不超過719，424，460股，發(fā)行完畢后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率有望下降至81%左右，但是發(fā)行后對公司2014年業(yè)績攤薄明顯，我們預(yù)計將攤薄15%左右。
2014年公司生產(chǎn)經(jīng)營的預(yù)期目標(biāo)包括新簽合同額1，518億元、加大既有項目的投資和回款進(jìn)度等。公司維持當(dāng)前業(yè)務(wù)并完成在建投資項目公司所需的資金約為160億元，新增融資需求約為120億元，整體而言，公司業(yè)績增長的壓力仍大。
評級面臨的主要風(fēng)險
宏觀政策調(diào)整下建設(shè)需求放緩
估值
預(yù)計公司2014-2016年每股收益(增發(fā)攤薄前)分別為0.631、0.685、0.735元，目標(biāo)價由7.06元下調(diào)至6.50元，對應(yīng)10.3倍2014年市盈率，維持持有評級。
