塔牌集團(tuán)公布2013年年報，主要指標(biāo)：全年營收38.16億元，同比增長9%，營業(yè)利潤5.4億元，同比增長86%，歸屬凈利潤4億元，折EPS0.45元。
產(chǎn)銷的改善主要源于13年Q4區(qū)域需求較好。公司2013年水泥產(chǎn)銷量分別為1196萬噸、1211萬噸，同比增長3.74%和5.04%。商混產(chǎn)銷量均為62.4萬方，同比增加26.6%。產(chǎn)銷增長源于區(qū)域需求在Q4的高景氣：13年10~12月廣東地區(qū)水泥產(chǎn)量同比增速分別為19.1%、26.6%、25.5%，明顯高于全年廣東地區(qū)全年累計增速17%。水泥價格也伴隨著需求的好轉(zhuǎn)出現(xiàn)了較為明顯的恢復(fù)，公司全年水泥售價增加了1.74%。
業(yè)績改善源于產(chǎn)銷兩旺帶來的收入增長和煤炭成本的下跌。受全年產(chǎn)銷兩旺利好影響，全年營收同增9%。反映到噸指標(biāo)上來看，噸收入(不含稅)289元，同比12年增加5元；而噸成本同比12年下降8元至213元，主要是受煤炭價格下跌(廣州港山西優(yōu)煤庫全年均價為696元/噸，同比12年跌20%。)和產(chǎn)能利用率提升的共同刺激；疊加作用下，公司全年噸毛利同比增加13元至76元。另外，全年公司積極降本增效，期間費率也同比下滑1個百分點。最終公司13年實現(xiàn)歸屬凈利潤4億元，同增98%。
年初以來廣東、福建需求恢復(fù)情況較好。公司水泥銷售市場主要在廣東和福建，13年景氣度均較高，其中廣東水泥產(chǎn)量同比增速17%，福建產(chǎn)量增速為9.1%。年初以來，兩地水泥價格高位下來均僅有30元左右小幅回落，反映區(qū)域需求恢復(fù)速度要優(yōu)于華東。
新增減少、發(fā)力淘汰，供需有望改善。13年國家發(fā)布的淘汰名單中，廣東省計劃淘汰1418萬噸生產(chǎn)線水泥產(chǎn)能，淘汰量居首，全年實際淘汰落后水泥產(chǎn)能1687萬噸，超額完成指標(biāo)。根據(jù)最新產(chǎn)線數(shù)據(jù)，廣東14年新增熟料產(chǎn)能約530萬噸，略低于13年，考慮到落后淘汰，總產(chǎn)能預(yù)計仍將保持穩(wěn)定，則區(qū)域供需改善幅度取決于需求增幅，我們預(yù)計至少不會差于2013年。
預(yù)計14、15年EPS為0.54、0.61元，對應(yīng)PE為11和10倍，給予謹(jǐn)慎推薦評級。
產(chǎn)銷的改善主要源于13年Q4區(qū)域需求較好。公司2013年水泥產(chǎn)銷量分別為1196萬噸、1211萬噸，同比增長3.74%和5.04%。商混產(chǎn)銷量均為62.4萬方，同比增加26.6%。產(chǎn)銷增長源于區(qū)域需求在Q4的高景氣：13年10~12月廣東地區(qū)水泥產(chǎn)量同比增速分別為19.1%、26.6%、25.5%，明顯高于全年廣東地區(qū)全年累計增速17%。水泥價格也伴隨著需求的好轉(zhuǎn)出現(xiàn)了較為明顯的恢復(fù)，公司全年水泥售價增加了1.74%。
業(yè)績改善源于產(chǎn)銷兩旺帶來的收入增長和煤炭成本的下跌。受全年產(chǎn)銷兩旺利好影響，全年營收同增9%。反映到噸指標(biāo)上來看，噸收入(不含稅)289元，同比12年增加5元；而噸成本同比12年下降8元至213元，主要是受煤炭價格下跌(廣州港山西優(yōu)煤庫全年均價為696元/噸，同比12年跌20%。)和產(chǎn)能利用率提升的共同刺激；疊加作用下，公司全年噸毛利同比增加13元至76元。另外，全年公司積極降本增效，期間費率也同比下滑1個百分點。最終公司13年實現(xiàn)歸屬凈利潤4億元，同增98%。
年初以來廣東、福建需求恢復(fù)情況較好。公司水泥銷售市場主要在廣東和福建，13年景氣度均較高，其中廣東水泥產(chǎn)量同比增速17%，福建產(chǎn)量增速為9.1%。年初以來，兩地水泥價格高位下來均僅有30元左右小幅回落，反映區(qū)域需求恢復(fù)速度要優(yōu)于華東。
新增減少、發(fā)力淘汰，供需有望改善。13年國家發(fā)布的淘汰名單中，廣東省計劃淘汰1418萬噸生產(chǎn)線水泥產(chǎn)能，淘汰量居首，全年實際淘汰落后水泥產(chǎn)能1687萬噸，超額完成指標(biāo)。根據(jù)最新產(chǎn)線數(shù)據(jù)，廣東14年新增熟料產(chǎn)能約530萬噸，略低于13年，考慮到落后淘汰，總產(chǎn)能預(yù)計仍將保持穩(wěn)定，則區(qū)域供需改善幅度取決于需求增幅，我們預(yù)計至少不會差于2013年。
預(yù)計14、15年EPS為0.54、0.61元，對應(yīng)PE為11和10倍，給予謹(jǐn)慎推薦評級。
